LONBISC (7126) 倫敦食品 - 数据化分析伦敦食品- London Biscuit AR2017 (LONBISC (7126))

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很久没有分析公司年报了, 趁着有几间我留意的公司推出年报, 抽取了这一间来做分析,跟大家分享,自己也顺便看看它是否还存有一丝的价值投资存在。 对比 APOLLO , HUP SENG , OFI , 这间公司对于价值投资者来说, 它应该会是最后才选择投资的公司, 就跟它持有股份的KHEESAN 一样。 废话不多说, 直接进入主题。。。。。。



一开始之前, 我大概跟你们简单说一下情况, 因为我看了它的年报数据, 发现到有一些特别的地方, 所以这次浅谈伦敦食品, 我会以另外一个方式呈现给大家,也就是账目来分析它的前景,而不会像往常一样, 会完整介绍它的故事。。。。。。

过往一年的业绩数据


(由于公司更改财报年由 6 月30 推迟到 9 月 30 号, 所以 FY2017 有 15个月)
——— 营业额 今年收获 RM426.021 million, 对比 去年,少了 2.4%。 国内业绩占了 大约 60.47%, 国外业绩占了 39.53%。 年报里, 管理层有提到是因为多年来, 管理层一直受到产品价格竞争激烈, 加上原料上涨, 目前这领域是蛮挑战的。



——— 税前盈利 , 今年公司取得 RM17.238million, 对比去年, 下滑了14.85%。

盈利下降原因,我自己看到的是:

第一, Admin Expense 今年开支有 RM36.670million, 对比去年增加了 大约 22.47%。

第二, Finance Cost 今年开支是 RM22.018million, 增加了大约30.15%。



——— EPS 和股息 , EPS 方面, 今年取得 8.96 仙, 对比 去年, 少了 1.02 仙。 至于, 继续跟去年一样, 没有派息。

——— 现金, 今年公司持有 RM67.524million, 对比去年, 多了47.55%。

——— Outlook , 对于这点, 管理层表示这个领域还是有挑战性的, 公司还是会继续扩大销售通道, 增加生意伙伴, 以保持继续成长, 然后也会继续开拓新产品来确保未来成长性。

看到这里, 看起来是挺正常的。但是我个人看起来就觉得不正常, 现金增加了这么多, 是债务借来的现金吗? 很大可能, 那它借这么这么多钱的用处是什么呢? 公司打算扩张生意? 如果扩张生意, 那不是业绩成长吗? 我们继续看下去。。。

——— Property, plan and equipment, 今年账目显示是 RM406.657million,对比去年, 少了 28.56%。我在年报NOTES 12 看到是另外一个数据, PLANT and MACHINERY depreciation 有 RM90.649million。AR2016 的 PLANT and MACHINERY depreciation 有 RM112.044million。这几年, 公司有不断买新的机器, 所以 DEPRECIATION 占很大数目, 但是问题来了, 为何业绩没有提升的?举个例子, 如果生产线是机械化的话, 它的营业成本是会下降的, 但是跟我看到的好像是不一样。。。。如果扩大生产线, 增加人手 (admin expense 上), 但是为何 业绩没有上反而下的呢?

这就是疑点一。。。。。

如果跟APOLLO 对比的话,Property, plan and equipment 是APOLLO 的 4 倍, 但是 REVENUE 只是多过 APOLLO 一倍而已。 这就是疑点二。

也许你说, 产品一定会有不一样, 不能够这样硬比, 好, 我们再看下去。。。。

 ——— Borrowings, non-current liabilities , 债务是 RM102.027million, 对比去年, 增加大约 51.33%。 Current liabilities , 债务是RM174.786million, 对比去年, 少了大约 6.03%.

———  Trade Payables 今年有 RM22.880million, 对比去年, 少了大约 42.62%。 Trade Receivables 方面, 今年有 RM182.889million, 对比去年, 少了大约 0.75%。

从 borrowings, trade payables, 还有 receivables , 有看得出什么吗?这是疑点三。

好, 我们在看 cash flow statement:

——— Revolving credits 还了 RM16.883million, 但是另外一头, 从 term loans 那里又再借了 RM 89.472 million, 是很大笔的贷款。 这有点像那个名句“左手转右手”。 问题是, 整份年报没有说会扩大生产线, 个人估计应该是继续买新生产机械。 但是机器这几年应该都换成新的了吧。。。这就是疑点四。

个人看法

这次以账目来分析公司, 其实最主要还是回到基本面, 也就是师父第一天常跟我说的, 投资股票, 一定要选业绩是成长性的。以上四点, 如果把它串联起来, 业绩是成长的, 那还可以说我是多疑。 但是你自己看到的,管理层弄了这么大笔钱, 也买了这么多新机器,营业额 2017财报年却是下滑的。第二, 对比其它同行来说。。。它确实逊色很多, 单单没有派发股息就输人 9 条街。食品行业很竞争, 但是人家为何做到还可以继续派息, 反而你就停止派息几年了。 好了, 话不可说尽,势不可去尽,凡事太尽,缘分势必早尽, 写到这就好了, 因为以后这间公司会有不同的前景也说不定。

乡下小子先预祝各位股友新年快乐, 狗年赚大钱。

作者
乡下小子

http://windscopo.blogspot.my/2018/02/london-biscuit-ar2017-lonbisc-7126.html