（RCECAP_9296_Finance）RCECAP成立於1953年，並于
1994年上市至創業板交易。2006年，RCECAP轉至主板交易。RCECAP的利潤主要來自三家子公司。當中，RCE Marketing
Sdn. Bhd. 為客戶提供個人融資；EXP Payment Sdn. Bhd. 經營和管理貸款償還事務；RCE Factoring Sdn.
Bhd.
則為工商企業提供商業融資服務。該公司透過RCEM与一些政府團體合作，並提供貸款給他們的會員，再以直接扣薪的方式收債。這種特殊的營運方式令他們不容
易出現爛帳。由於客戶群都是政府公務員，所以MBSB可以算是他們的頭號競爭對手，而AEONCR則為同行。
我早前就有提過RCECAP的P/E很低，值得多關注（之前的帖文：http://xxscyehxx.blogspot.tw/2017/12/i3investor-stock-pick-2018.html）。那時RCECAP的股價是RM 1.50，沒想到時隔一個多月依然在RM 1.45徘徊，令我十分吃驚。明明剛公佈的Q3也蠻好的，難道RCECAP真的那麼不值錢？
從上圖可以看到RCECAP的獲利能力十分穩定，並且連續7個季度維持淨利率35%左右，可以說是十分出色！此外，除了淨利持續進步，營業額也有逐漸增加的趨勢，這是一個十分健康的成長。
根據FY
17年報來看，我們可以發現RCECAP的營業額和淨利雙雙都實現了5年持續增長，淨利近五年的年復合增長率（CAGR）更是達到了出色的68.82%。
此外，Borrowings也是大幅度增加了不少。很多投資者可能會以為這對公司並不是一件好事，因為每一季都需要付龐大的利息。然而，對於RCECAP
這類的公司來說，他們需要先借一筆錢，再把錢借出去，並且從中賺取息差（傳統的銀行則可以直接使用民眾的儲蓄，但也必須支付定存利息）。如何判斷這筆
Borrowings是拿來借出去的？看到Loans and Receivables持續增加便是最好的證據。
至於FY 18，RCECAP目前已經公佈了三個季度。雖然成長明顯放緩，但是Q1到Q3的淨利依然是YoY進步，而Loans and Receivables 已經增長至RM 1,496M。接下來的Q4如果不出意外的話，EPS應該也能達到6仙左右。
RCECAP的隱憂是什麼呢？那就是近期馬來西亞央行升息0.25%。假設RCECAP借來的錢需要還更高的利息，但又不能轉嫁給客戶的話，那麼其淨利必定受到影響。我不知道他們的合約是怎樣的，再加上The Star的報導（https://www.thestar.com.my/business/business-news/2018/02/09/higher-interest-boosts-rce-capital-profits/），裡面提到升息將提高RCECAP的淨利。因此，我無法判斷升息是好事還是壞事。不管怎樣，固定利率的Al Dzahab回債佔RCECAP總債務的48%，而且接下來新客戶的利息應該會更高，相信能互抵。
股息方面，RCECAP有年年派息的良好記錄。扣除FY
16的資本回退及特別股息，RCECAP在FY 16, FY 17和FY 18都派了3仙的股息。考慮到FY
18還剩一個季度，RCECAP極有可能多派一個3仙的股息。我的猜測並非毫無根據，畢竟RCECAP打破傳統在Q2派息（以往都在Q4），再加上FY
18的EPS至少都有24仙（全年6仙股息只佔25%），根本沒有問題。如果猜測是對的，按照目前的股價RCECAP的DY將大約是4.14%，十分誘
人。
根據最新一個季度的Prospects，管理層表示貸款投資組合質量仍然是優先考量，
因為該公司定期評估產品和信用評分模式，以便在動態市場環境中保持競爭力和相關性。這可輔助他們按風險評估的定價方法，並且預期收益率和回報率。同時，公
司會通過持續的流程簡化和技術提升以提高運營效率。此外，他們也將繼續重视激勵及監察分銷渠道的表現，同時預期Consumer
Financing部門將適度增長。最後，管理層預計FY 18的盈利能力將比FY 17出色，歸功於Consumer Financing
的需求增加及他們努力利用其核心業務的優勢。
綜合以上所有因素，個人覺得這家公司的業績短期內或許不會出現火箭式暴衝，但好在獲利能力特出及表現穩定，未來派息率更是有望增加。因此，RCECAP的合理P/E至少都應該有8-10。
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以上的投資分析，純屬本人個人意見及觀點。文章所提及的數據與股價僅供參考用途。任何人因看此文章而造成任何投資損失，本人恕不負責。買賣自負～
