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近来全球经济被两只黑天鹅凌虐,其一是新冠型病毒 COVID-19 肆虐全球,而其二就是全球油气需求下跌,形成了俄罗斯和沙特阿拉伯油价战的黑天鹅出现。目前虽然 OPEC+ 已经形成共识携手减产了导致 Brent Oil 的价格会相对稳定,但 WTI 油价却跌入历史新低,两者形成了鲜明的对比。但无论油价走势如何,只要经济没有回复,国际油气需求下跌的问题仍然无法解决。
随着这个趋势而热门的,就是我国的油气行业了。今天就来介绍大马投资者的最爱,也就是刚获得合约,一炮而红的 Serbadk 了。Serbadk 这间公司其实严格来说并不是油气开采的,是油气设施。不为了让大家更了解 Serbadk 到底是做什么,就看看下面的分析吧!
公司背景
Serba Dinamik Holdings Berhad (Serbadk) 是一间国际能源服务公司。Serbadk旗下的公司专门为油气行业提供各种工程服务和解决方案。Serbadk 的业务可以分成3大类型:
  • 营运与维修(Operation and Maintenance,简称O&M)
  • 工程、采购、建筑和测试 (Engineering, Procurement, Construction and Commissioning, 简称EPCC)
  • 其他supporting产品和服务
A) O&M (占了公司大约86%的2019 revenue)
O&M的部分又可以细分成两种:
  • MRO (maintenance, repair, overhaul) of rotating equipment
  • IRM (inspection, repair and maintenance) of static equipment and structures
MRO of rotating equipments
简单来说,公司O&M 生意主要都是rotating equipment的维修,护理和翻修。一些rotating equipments的例子是gas and steam turbines, engines, motors, generators, pumps, compressors and industrial fans。这些构件主要会用于汽油行业的生产与提炼。
IRM of Static Equipment and Structures
这些部件主要是一些大型不会移动的部件,例如:boilers, pressure vessels, heat exchangers, reactors, storage tanks, piping system 等。这些部件是石油提炼,石油化学制造厂,发电厂等重要的设施。
B) EPCC (11.3% of 2019 revenue)
简单来说,EPCC就是全包工程。例如一个发展商想要建一个发电厂,所以它就把整个工程outsource给serbadk这种公司。目前serbadk 可以建造一些发电厂,污水处理厂,和一些比较小型的设施等等。近年来,serbadk正在进军建筑中型的液化天然气厂(LNG)
C) Other products and services (只占大约2.7% of 2019 Revenue)
其他零碎的业务,例如:process control and instrumentation, technical education, ICT services, logistics等。
 Serbadk 为以下的行业提供工程服务与方案 (engineering services and solutions):
  • 石油与天然气生产平台 (O&G production platforms)
  • 原油炼油厂 (crude oil refineries)
  • 石油化学制造厂 (petrochemical manufacturing plants)
  • 液化天然气厂 (Liquefied Natural Gas plant)
  • 压缩天然气厂 (Compressed Natural Gas plant)
  • 发电厂 (Power Production Plants)
  •  Water and Utilities plant
  • 生物燃料厂 (biomass plant)
Serbadk同时也为工厂、公路设施与建筑,和其他相关系统提供工程、采购、建筑和测试 (EPCC) 的服务。这包括设计和安装控制器和仪器 (process control and instrumentation),系统集成 (system integration),辅助发电 (auxillary power generation) 和消防系统 (firefighting system)等。
 Serbadk的地区分析 by revenue
  • 中东 (61.47%)
  • 东南亚 (30.17% , Malaysia – 28% of total revenue)
  • 亚洲 (7.35%)
  • 非洲 (0.91%)
  • 欧洲 (0.10%)

Serbadk的业务覆盖范围非常广大。其业务横跨5大洲,牵涉了超过10个国家。
Serbadk旗下的设施主要在:马来西亚、印尼、阿拉伯联合酋长国、巴林 (Bahrain)和英国等国家。

 SERBADK 2019年Q4 季报
根据 Serbadk 最新季报,目前 Serbadk  4个季度的营业额对比去年上升了 37.9%,税前盈利更是对比去年增加了 24.5%。原因是因为公司的 O&M 和 EPCC 分部持续增长,而且公司成功获得 Labuan 的 tax treatment, 而导致税务减少。值得注意的是,finance cost 对比去年增加了 268.6%, 但原因是因为sukuk 那边所引起的花费。
由于不小心写得太长了,因此其他季报的细节就请读者自己去看过了。我就详细说说 cash flow 这边吧!
以这个现金流量表来看呢,目前 Serbadk 2019年的 Net Cash Flow from operating activities 是 RM 212.577 mil, 但是CAPEX 占据了 RM 868.207 mil, 因此 Free Cash Flow 是negative的, 也就是说Serbadk 业务所赚来的钱都拿去发展了,如果没有 financing 那边价值 RM 1211 mil 从 Sukuk 那边获得的钱,2019年就不会有净增加现金了。这个情况如果是短暂的还好,但如果持续延续下去,可能会就危险了。毕竟公司需要依靠融资才能保持现金流量,而不是真真依靠业务的。但是目前 Serbadk 的债务低,手上现金多,因此暂时没有资金周转不灵的问题。
那么我们来看看 order book 吧!Serbadk 于 2020年4月15日获得价值 RM 7.71 bil 的合约,合约内容是负责在阿拉伯联合酋长国的阿布达比 (Abu Dhabi) 建造创新及学术中心。创新中心会包括办公室、餐馆、展览中心、资讯科技中心、旅馆和酒店等等,必须在4年内完工。开工日期是在5月14日。加入这个合约后,目前 Serbadk 的 order book 价值 RM 17 bil,也就是为什么众位投资者最新买入的原因了。
总结来说,Serbadk 确实是个不错的油气投资,尤其是手上拥有价值 RM 17 bil 的 order book,  未来可观。只是需要留意 cash flow 和目前的股价,目前的股价从最低点 RM 1.02 慢慢上升去 RM 1.78 了。股价目前势如破竹,建议等待回调在低价购买。但由于油气行业目前是个动荡的行业,所以比较安全型的投资者还是建议完全不要碰油气行业为妙。
*** 再次提醒,以上观点只是我本人的观点,并没有 call buy or call sell 的意思。写这篇文章的时候,我本人并没有持有任何股,请大家买卖自负!***

乌龙茶随笔
https://eecameron500984643.wordpress.com/2020/04/19/【serbadk-刚赢取价值-rm-7-71-bil-的合约成了油气行业的明星股/
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