炒股唔輸錢兵法


一天止凡收到一個電郵,原來是之前有一本著作《窺探金融大鱷的世界》的作者跟我連絡,很久以前曾經分享過該著作的讀後感,而原來該作者也有看我那篇文章,感覺寫得尚算中肯。近期他出版了另一本財經著作,希望送我一本,而我當然感到欣喜,亦接納了。





收到這本著作,看到書名《炒股唔輸錢兵法》,更發現作者名字為「獨沽求贏」並不是之前的那位「劏房草根」,感覺有點怪。看著作的頁背介紹,原來他除寫過《窺探金融大鱷的世界》之餘,還編制過巴黎兄的《大學沒有教的股票價值投資法》。

這令我立即想起曾經有次與巴黎兄辦工作坊(見《Happy moment》),巴黎兄安排了一位朋友來賣書,當時我還以為他是出版社派來的苦力,工作坊結束後那人跟我談了幾句。原來當天的那位小伙子就是這本著作的作者。印象中他個子不高,外表看來很年輕,想不到他就是草根出生,經歷過ibank生活的那位人兄。

拿起這著作,單看書名,可能會吸引到不少讀者的眼球。但坦白講,於我而言,我到書店就未必會拿起來翻閱,因為感覺上這是炒賣一類的書籍,早已對此類書籍提不起興趣了。笑納了人家的心意,我定必會把它看完,再提意見。

一看之下,原來走寶了,書中所談的知識很廣闊,並不是炒炒賣賣之說,還談及不少投資銀行及大戶的操作,對每一個操作方法都分析其好壞,分析時都頗客觀,沒有偏袒哪一種,非常值得讀。在這裡,我又把一些印象深刻的點子憑記憶寫出來,看看這書大家有沒有興趣吧。

首先,書中有部份談論不同投資理念的難處,所討論的差不多都齊,包括技術分析、基礎分析、趨勢投資、成長股投資法,而我最關心的就是價值投資與長線投資,看看自己喜歡的投資操作有何盲點也不錯。

價值投資的難處,書中提到一支股票的真正的價值其實難以評估,更甚者,有時很美好的數 字可能也會暗藏問題,讓投資者買入後也會出事,坊間稱這些為「價值陷阱」。還有,在沒有「催化劑」的情況下,可能透過價值投資作分析,看到價格遠比價值 低,但買入後等了好幾年時間,其價格也可以長期繼續低於公司價值,令投資者損失機會成本。

長線投資的難處,最簡單直接的問題是公司的過往表現並不等於將來表現,靠過往數據決定買入公司作長線投資,其實不能保証公司質素能長年保持不變。而且,投資者可能因為預期自己會作出長線投資,一般在買入股票時都不介意付出更高的價格,這其實會影響投資回報的。

這幾點都是好提醒,有時我們喜歡一種投資操作之後,心理上或多或少好像變成了該操作的「代言人」,對負面批評反應頗大,但正因這樣,我們會忽略了一些盲點,能時時刻刻作出理性分析及反省,對避開那些盲點很有幫助。

書中有一個篇章很特別,作者把一些簡單公式計算列出來,得出簡單的結果以作討論,這些結果是很好的提醒,對投資者在概念上是相當有幫助的。在這裡我談幾個結果吧:

1. 一支股票跌了一半之後,需要升一倍才重返原來價位。
2. 一支股票將會跌九成的話,你在它跌去八成時買入,你還將會損失一半。
3. 每年12%回報,1年是1.12,10年後是三倍多,20年後近10倍回報。
4. 每次交易失去2%(交易成本?),10次後只剩下八成本金,20次後只餘下三份之二。
5. 定止蝕位在10%,止蝕5次本金只剩下六成,止蝕十次只剩下三成多。
6. 一次止賺10%,一次止蝕10%,出來的結果是本金的0.99,而不是打和,即少於1。
7. 一次止賺30%,一次止蝕30%,出來的結果是本金的0.91。

這都只是簡單數學公式,大家有興趣不妨也拿起計算機驗證一下。

談到股息,作者用了一個有趣生動的故事,就是以雞生蛋來形容派息。假設有一隻既健康又 會生金蛋的雞,體重是10公斤,這隻雞每一公斤的肉可賣一元,生出來的金蛋又是一公斤,又是賣一元。這隻雞每年生一隻蛋,10年後會否體重歸零呢?相信大 家都不會認為這隻雞的體重會歸零,當然,如果是切肉的話,一隻雞就只能賣十元了。派息也是類似概念,所以重點是那隻生金蛋的雞是否健康、生育有否困難、有 沒有生病等,而且公司派息到底是在「賣肉」還是「生蛋」。

還有,作者說到派息的概念也描述得不錯。指派息其實很實在,假設一支股票有一億股,現 價10元,派息1元,派那1元的股息就是從公司派出1億元現金,按比例派到股東手上,很實在。而股價本來10元,市值10億,可能因為派息需要除淨,變成 股價9元,市值9億,往後的日子,可能有一個最新交易,有人以10元成功買入100股,這家公司掛牌的股價變成10元,市值就變回10億。下一刻又可能以 8元交易了,市值又變了8億,市值取決於最新一樁交易,相對虛無。因此,派息與股價,是兩個完全不一樣的概念。

作者提出一些市場無效之時,散戶可以特別留意一下。其中一個是我們不時會看到財經新聞 指出現孖展斬倉及贖回潮,尤其這些現象多會出現於大跌市,與及市場信心盡失之時。由於股票面值大跌,令不少孖展戶口強行被斬倉,市場沽壓大增。基金客戶普 遍對後市又會悲觀,紛紛要求贖回基金,迫使基金要在市場上大量沽貨。於這時候,價格與價值偏離得特別大,市場多會失效,因此機會處處。

我偏向相信市場大部份時間都頗有效的,但的確有不少失效之時,以前也有文章討論過,見《市場有效論》,作為一個價值投資者,多會在市場失效的時期看到特別多機會,即價格偏離價值之時,要好好把握。

感覺這本著作寫得不錯,不過原來這是與巴黎兄第一本著作的同一家出版社,那我就隨心提 醒一下,日後可以加強一下校對工夫,因為記得之前巴黎兄第一本著作的第一版有頗多錯別字,這是其他出版社作品少見的現象,而且會影響作者給讀者的印象,你 看以前女歌手Stephy出書之後的劣評就知。

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