RGB (0037) RGB國際 -- 初生之犊转换变为稳重青年的成长故事


 RGB (0037) RGB國際 -- 初生之犊转换变为稳重青年的成长故事

股价 – RM0.185
股数 -- 1.319bil shares

业务:
1) 代理销售各大名牌老虎机 (2015 – 1300units)– gross profit margin ~10%
2) 出租老虎机置放在club house/casino, 收取固定租金或profit sharing (37 outlets, 6460 units – 2015) -- gross profit margin ~60%

历史:
1) 2008年之前的鼎盛时期,公司主力市场都放在柬埔寨,盈利曾经去到接近40mil和股价60分。当时的RGB犹如一只初生之犊,野心勃勃的追求快速成长。结果当时公司借贷了过亿美元来扩充老虎机出租生意。当时的柬埔寨,很多地方老虎机不太受政府管制。之后政府突然禁止老虎机经营,结果导致收入大跌。一大批借贷买来的老虎机突然闲置,一大笔贷款又承担着大笔利息支出,就这样把公司打入了深渊,承受了好几年严重亏损。
2) 幸好,这只幼虎死不去。之后公司转移阵地,把机器搬到菲律宾和一些金三角地区。目前主力都在菲律宾。受了前车之鉴,公司在菲律宾的生意合作对象都是有菲律宾政府支持的。有了这一层保护网,公司的投资比较有保障。另外,现在的RGB也不再像十年前那般过度举债来扩充生意拼成长,反而是一步步稳打稳扎的利用手上资源去扩充。

买点:
1) 公司近几年的operating cash flow都基本超过50mil.每年现金流平均会拿两千多万来投资新老虎机来出租,还债千多万。
2) 今年五月,公司提前清掉一笔千多万(10% interest)的commercial paper.目前总贷款只剩7mil, 而手上现金已经去到78mil。就是说公司从net debt两亿多,短短几年就变成net cash 70mil。
3) 2017开始,公司已经没有债务需要偿还,而据公司透露目前计划每年的capex还是会保持大概20mil.就是说每年会有剩余30mil以上的净现金流。公司目前没有设立任何dividend policy.但管理层透露如果有多余的钱,他们会考虑增加派息。以目前的现金流,绝对有能力派发一分以上股息(1分=13mil)
4) 贷款没了,现金多了,之前每个季度需要付的百万利息,现在可以省下,存款利息收入也会增加一点。
5) 目前老虎机出租收入平均每个月7.6mil, up from 2015 7mil.
6) 代理销售方面,2016上半年拿到700架机总共80mil订单,delivered了500架(recognized revenue 68mil)。其余200架会在Q3交货。直到八月头为止,又多拿到400架总值45mil订单。就是说公司手上还没交货的订单有600 units -- ~57mil (gross profit 5.7mil). 公司目前也在积极争取多至少300架订单以便超越去年的总订单。
7) 他今年刚在nepal开拓到新的出租市场,机器正在运过去,Q4会开始营业。
8) 据管理层回复,今年新增加的出租老虎机是250台。这些都是可以增加recurring income的重要收入。
9) 他刚拿到aristocrat(澳洲名牌)在laos和gao的独家代理权和shuffle master在新加坡的分销权。据知也已带来了一些生意。
10) 老板正在尝试在其他区域开拓市场。
11) 老板去年公开说要在2018/19前把公司盈利和股价带回到2008前的高峰,目前的前进脚步也很正面
12) Mr Cool也在去年成为了其中一个大股东。

风险
1. 公司销售市场主要在菲律宾和其他一些东南亚地区,而机器售价和拿货都是以美元记价。美元的大幅波动可能会对短期业绩制造一些额外的forex loss. 美元如果起太厉害,也可能会对他们销售量或profit margin有一些影响。
2. 老虎机出租收入主要是Thai Bath和Philippines Peso.这两国对马币的变动也会影响收租的盈利。
3. 突然历史重演,出现老虎机被禁止营业的现象。(不过短期可能性不大)




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