2014-05-05 13:10
成荣集团（MUDAJYA，5085，主板建筑股）是马来西亚一家著名的土木及大厦承包商，主要业务为土木以及大厦建筑工程，包括设计和建筑的工程，例如传统和一揽子的公路、高速公路、桥梁、大厦、发电厂、水供架构、排污和其他基本设施工程。
成荣集团不利消息已经反映在股价当中，于2013年10月20日上涨至3.04令吉的52周高点之后，股价至今下跌15%，这主要是受到2013财年业绩表现疲弱的影响。
业绩表现疲弱是因为营运赚幅减少，再加上该公司主要工程，例如4x360兆瓦的印度查蒂斯加尔邦独立发电厂设备采购合约以及曼绒发电厂工程已经接近尾声，使得投资者更为担忧。
在2013财年，这些重大工程即将完成，但是却没有竞标到任何重大工程合约来填补。
印度发电厂长期有利
参与印度独立发电厂工程，长期而言对成荣集团有利。
根据3月3日媒体报道，成荣集团近年来表现不佳，主要是受到在印度查蒂斯加尔邦独立1440兆代煤发电厂计划的拖累，因为印度货币卢比汇率下跌，对成荣集团的投资带来负面的影响。
成荣集团澄清报道，虽然印度卢比汇率疲弱会影响盈利，但是印度的电费涨价，已经弥补它在这方面的损失。
更重要的是，由于发电厂的收入和银行贷款也是与卢比挂钩，这使得未来收入来源的风险，获得自然的对冲。
此外，印度电费预料将会调涨，因为国内对电力的需求增加。目前，印度人口不断增加，使得供电量供不应求。
获得印度重大的独立发电厂合约，使成荣集团盈利获得大幅提升，也让它受到认可有能力获得区域发电厂合约的公司。
今年可获10亿合约
投资银行对成荣集团2015年至2016年的强劲盈利增长表现感到乐观，并给予它的目标价介于3.19令吉至3.62令吉之间。
在经历2013财年的疲弱表现后，分析员基本都较看好成荣集团的展望，因为管理层对2014年所获得工程合约有信心。
在此重提，它竞标的新工程合约，包括捷运配套和在吉隆坡第二国际机（klia2）的Tune酒店、北赖发电厂（1017兆瓦）、曼绒发电厂（1000兆瓦）以及位于柔佛州边加兰的RAPID发电厂（1300兆瓦），总值约50亿令吉。
市场预测，成荣集团于2014财年至少将会成功标得10亿令吉的工程合约（不包括3B合约）。管理层已经表明在竞标合约时，它不会牺牲赚幅，以及保留资源以等待更高赚幅的工程计划出现。
110亿吉马电厂首选公司
成荣集团已经将自己打造成为我国发电厂的建造业者，所以它将会从110亿令吉的2000兆瓦发电厂计划（即兴建位于森美兰州吉马（Jimah）发电厂）中受惠，并联合一个马来西亚发展公司及三井公司一起发展。
这发电厂将分阶段进行，第一个单位将2018年10月1日完工、第二个单位是于2019年4月1日完成。
安联投银相信，成荣集团将是3B计划土木工程的首选公司，因为它获得一个马来西亚发展公司的“支持”。
假设土木工程占110亿令吉总工程价值里的15至20%，该合约将值得16亿5000万令吉至22亿令吉，这将显著提升成荣集团的订单。
高速公路建筑记录良好
成荣集团也在高速公路建筑方面，也拥有良好的业绩记录。
联昌表示，成荣集团有很大机会获得巴生谷的高速公路计划。根据报道，成荣集团是价值20亿令吉的金銮镇-白沙罗大道（KIDEX）领先竞标者。
这合约预料会在2014年下半年发出，并于明年动工。获得获得KIDEX工程，订单合约将会增加10亿令吉，至30亿令吉。
联昌国际预测，私人领域推动的计划（发电、高速公路，以及石油及天然气）将会在捷运2之前发出。虽然新高速大道工程，例如金銮镇-白沙罗大道（KIDEX）和西海岸大道没有那么快落实，但是发电厂的土木工程竞标，特别是位于边加兰的2兆瓦3B发电厂和1300兆瓦发电厂设施，预料会先展开。这样的发展趋势对成荣集团有利。
总结
估值将被上修
联昌国际表示，成荣集团仍然是国内发电厂和高速公路主要业者，所以2014财年，它将会受到发电厂和高速公路工程合约的带动。
它的王牌仍然是印度的独立发电厂，而且估值仍然吸引人。
此股是在2014至2015财年本益比6.4倍水平交易，行业的本益比是介于13至14倍。
它的业绩疲弱并不会影响它成为国内主要发电厂和高速公路主要业者的角色，因此，投资者把握逢跌买进的良机。
免责声明
本文分析仅供参考，并非推荐购买或脱售。投资前请咨询专业金融师。
慧眼 电邮：shares888@yahoo.com
