MYEG (0138) MYEG服務 - MYEG大選後3次的跌停板是「危」還是「機」?~MYEG




(MYEG_0138_Trad/Serv)MYEG服務成立於2000年,是當時馬 哈迪在位期間大力推行的多媒體超級走廊(MSC)旗艦項目之一,也可能是至今唯一存活下來的公司。2007年,MYEG先上市至創業板交易,兩年後,再轉 至主板交易。我一開始不明白為何TS Wong會將其取名為MYEG,後來看到MYEG子公司名字才知道規律。原來MYEG代表的是My e-Government的縮寫,全名則再加上Services。MYEG核心業務是提供電子政府服務,也有提供一些其他增值服務(之後會介紹XD)。據 說當年電子政府服務特許經營權是公開招標的,有三個贏家分別MYEG,Konsortium Multimedia Swasta和mySpeed.com(2007年被MYEG收購)。MYEG的直接競爭對手是DNEX,而非直接競爭對手是SCICOM。

截至今日,MYEG所提供的電子政府服務包括:

• 考取、發出及更新駕駛執照
• 更新汽車路稅
• 汽車轉名(暫時或永久)
• 更新外勞工作證
• 查詢破產及清盤狀況
• 申請更換大馬卡(MyKad)
• 宗教捐稅(Zakat)
• 支付吉隆坡市政局門牌稅及罰單
• 支付交通罰單

還記得大選前,MYEG可以說是人見人愛,被大家公認為神股,更被看好未來最有機會代 表科技股(儘管它屬於貿服組)進入30大藍籌股名單內。MYEG的Managing Director 黃天順(TS Wong)也被譽為點金勝手,只要市場流傳他買進某某公司,那家公司的股價一定漲到亂!幾年前的EFORCE和去年的PERMAJU,MUIIND和 UCREST。這主要是因為MYEG過去十年驚人的成長,才會令投資者對TS Wong抱有很大的期望和信心。
從上圖我們可以看到,MYEG從2004年至2017年的營業額及淨利持續地成長!很 少公司能做得到這種驚人的成績。雖然2008年次貸危機重創全球經濟,但MYEG依然可以做到營業額和淨利雙雙進步。除此之外,MYEG還有一個很厲害的 地方,那就是其Net Profit Margin從2004年的20%左右一路進步到2017年的50%左右!MYEG如此高的Net Profit Margin在馬股是十分罕見的。
相信很多人都知道ROE也是巴菲特很看重的指標。當然,MYEG在這個指標表現也是十分完美,ROE從2006年至2017年這段期間沒有低過20。

不過在此我不打算深入討論MYEG的財務狀況。我們想知道的是,對於如此神一般表現的 公司,到底為什麼這次會遇到連續三次的跌停板呢?這是因為改朝換代後市場上突然謠傳MYEG是朋黨企業,依靠前朝政府所提供的壟斷性服務,才能賺到如此高 的利潤。撇開其他因素不談,MYEG從2000年成立至今已經經歷三任首相,最近又回到馬哈迪。
馬哈迪(1981年 - 2003年)
巴達威(2003年 - 2009年)
納吉    (2009年 - 2018年)
如果MYEG真的是靠納吉才有如此巨大的成功,那麼你該如何解釋在納吉成為首相以前,MYEG驚人的成長呢?難道馬哈迪和巴達威也是特意讓MYEG輕輕鬆松地賺大錢?還是這全部都是TS Wong及其團隊的功勞?還是大家跟隨時代進步,習慣透過網絡處理各種事情呢?
當然,我們無可否認2015年由內政部所頒發的更新外勞工作證特許經營權幫助MYEG 快速成長。不過,在我仔細閱讀年報才發現,原來MYEG在2010年就開始提供Foreign Maid Working Permit Renewal,並且在2013年開始提供Foreign Workers Working Permit Renewal。因此,他們提供的電子政府服務是有一步接一步的。
如果政府只是要MYEG做更新外勞工作證,那為什麼要允許他們壟斷市場呢?政府的動機 是什麼呢?於是,我讀了2015年的年報才明白,MYEG其實還幫助數據處理編制、核實、維護、更新和分析合法外勞、非法外勞及雇主的數據庫。如此一來, 政府就能知道哪些雇主聘請非法外勞。這應該也是為何政府在MYEG推出這服務2年後才讓他們壟斷市場(可能政府部門做不到這些)。
MYEG的里程碑Milestones:https://www.insage.com.my/Upload/Docs/MYEG/corp-milestones.html

至於GST方面,新政府是勢在必行會廢除的,而這將影響MYEG近期內所開發的GST 監管系統。所幸,MYEG只投入了RM 1.5億進去這個項目。TS Wong表示未來能將這些GST監管系統轉換成SST監管系統或向政府要求賠償。由於這個業務還未對MYEG帶來任何的營業額和利潤,所以其實不會對公司 的未來有多大的影響,最壞的情況就是做一次Impairment罷了(如果公司放棄和新政府要求賠償)。

相信有很多人質疑為何MYEG的Net Profit Margin能那麼高,也會有人懷疑MYEG更新外勞准證的特許經營權如果結束後還能不能持續賺錢。其實透過上圖我們可以看到,MYEG有一些電子政府服 務已經在市場10多年了(當然之後也有不斷增加服務範圍)。因此,我有充分的理由相信MYEG是依靠其網站的每日流量不斷增加,達到經濟規模 (Economies of Scale)才會擁有那麼高的Net Profit Margin(看看DNEX,SCICOM或曾經擁有JobStreet的JCBNEXT的Net Profit Margin)。當然,其他的一些Value-Added Services如汽車或外勞保險也是他們的賺大錢的管道。要知道,人民幾乎已經習慣了透過MYEG還Road Tax或繳納Zakat等等服務(人手一機,下載App就可以輕鬆解決,不用去政府部門排隊)。至於更新外勞工作證的特許經營權會不會繼續,這就有待考 察。以台灣為例,外籍人士申請工作證在去年開始開放透過線上申請,但服務還沒有MYEG的好。

大選結束後,MYEG遭遇連續3次的跌停板,被投資者批評到一文不值 ,應該讓TS Wong感到十分難過想哭。如果按照MYEG歷年股價走勢和公司成長速度來看,MYEG本有可能會在未來2年內問鼎30大藍籌股。可惜,人算不如天算,遇 到如此大的挫折或許能讓TS Wong早一點看到公司的弱點,並且做出適當的改革。相信以他的聰明才智,MYEG之後將會重振雄風!這次的MYEG,你看到的是「危」還是「機」呢?

附上2篇TheFifthPerson的文章及一個午餐訪談Q&A,我個人覺得不錯,有興趣的人可以閱讀,相信會對MYEG有更深入的了解。
1)8 things you need to know about MyEG Services:https://fifthperson.com/8-things-you-need-to-know-about-myeg-services/
2)10 things I learned from the 2017 MyEG Services AGM:https://fifthperson.com/2017-myeg-services-agm/
3)CEO Lunch with TS Wong:https://omightycap.wordpress.com/2018/05/17/repost-myeg-ceo-lunch-with-ts-wong-16-may-2018/



免責聲明:

以上的投資分析,純屬本人個人意見及觀點。文章所提及的數據與股價僅供參考用途。任何人因看此文章而造成任何投資損失,本人恕不負責。買賣自負~

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