信報曹Sir仙遊之後，華文世界寫投資寫得最好，而且孜孜不倦的寫了數十年，且幾乎完全依靠個人力量在投資上獲得了財務自由的作者，全球不超過五人。
有一兩個在台灣，另一人是南洋的「冷眼」馮時能，馮先生是馬拉南洋商報總編，和曹Sir相似，都有差不多30多年的投資經驗，在大馬投資界享有很高的名望和威望，也是很多馬拉投資者的榜樣。
冷眼，是怎麼樣的人物呢？
冷眼初進馬拉股市基本是1970年，那時的散戶很少，也不太成型，基本是weak-form market的階段，冷眼在那個階段就開始學習，有了很好的開始，那時大部分股票都undervalue，冷眼收了一些藍籌股，到了今天獲利不少，成為了他的本錢。冷眼的投資股票的原則很簡單，不看圖表，不做大分析，依靠一些基本的工具，以及一套很好的思維模式，把買股票當成入股一門生意的角度去分析，經過常年累計的經驗，打出了一條馬拉大道。
在分析員眼中，Model is King，Formula is Queen。他們眼裡的公司就是股票，市場就是Model，就是圖表，如果投資世界當如此，我地仲有訂企？
如果你一直都有觀看Bloomberg，你會發現每一個分析員、財演一上來就只講兩樣東西：1. 從宏觀經濟學的分析中，預測大市場走向。他們愛用IS-LM model對聯儲局進行分析，從中分析失業率、預測市場利率和真實利率、從中給債券進行discounting，算出債券合理價格。2.從年報來給公司進行分析，預測公司未來股價。用CAMP去推算得知Beta，risk free rate以及market portfolio return，算出expected return，以今天的股息為標準，預測未來股息增長空間，Discounting出今天的合理股價。
華爾街資金雄厚，玩法當然不同；如果你只是得一球的老散，你會如何選擇？現在的老散賺不了錢，因為心術不正；知識半桶水，就把自己當股神；知識沒建立起來，心態沒建立，就把自己當價值投資大師。
下麵是冷眼三十多年的心得，堪稱投資真諦：
「快、狠、準」破產有你份
兵貴神速，「快、狠、準」是武林高手追求的最高境界。出手快如閃電，是為「快」，一招奪命，是為「狠」，一擊中的，是為「準」。把這三招應用到股票投資上，勝算有多高？ 「快」者，買和賣都比別人快一步。別人未買你先買，買價比別人低，是為「低買」。別人未賣你先賣，賣價比別人高，是為「高賣」。要低買高賣，必須養成逆向思維的習慣，
股市中人，99%是跟在群眾後面的順民，順民多數是別人買了以後才敢買，別人賣了以後才甘願賣，不是「低買高賣」，而是「高買低賣」，如何能賺錢？參與股市者，少說也有百萬人，個個都想比別人快一步，你有勝過別人的條件嗎？故要靠「快」賺錢，知易行難。「狠」者，是機會一出現，就全力以赴，一擲百萬，絕不手軟，不成功，便成仁，是「狠」得夠Cool。然而股市是不按牌理出牌的地方，你認為股市會起，它偏偏大跌，你認為一家公司前途亮麗，偏偏冒出一盤假賬。如果你信心爆棚，孤注一擲的話，破產在等著你。「準」者，臆測屢中也。問題是地球上任何一個角落所發生的事，都可能影響股市，你永遠不知道在地球的另一邊什麼時候會發生什麼事，預測怎能「準」？上市公司內幕重重，身為局外人的散戶，都是後知後覺者，如何能準確預測公司的業績？
既然對股市和對公司的預測變數多如牛毛，如何能「準」？在看不准的情況下，行動快如閃電，買賣膽大包天，等於自殺。
旁門左道和人間正道
冷眼認為，財富的創造，必須建立在價值的創造上，作為經濟的一環，商業的一環，股票價值不可能無中生有，無中生有如果存在，也只能是曇花一現。正道，就是從商業的角度，依據基本面進行投資。股票投資者如果一開始就對股市存在錯誤的觀念，以為可以在股市上快捷致富，那麼他的下場幾乎肯定是悲慘的。
鎖定五星級股票
冷眼有一位朋友，將一筆不小的資金，投入股市，最近計算手頭股票的價值，竟然只得個冇賺冇蝕。他不但浪費了寶貴的資源，而且浪費了20多年寶貴的歲月。原來他最愛聽小道消息，喜歡跟風，高價搶進，而所購之股票，十之八、九是垃圾股。高價買進劣股，是他的致命傷。幸虧在他的組合中，尚有10-20%是優質股，在二十年中，這些優質股增值一、二十倍，所得盈利，剛好抵消了劣股的虧損，使他仍能冇賺冇蝕。
朋友最近向冷眼檢討20年戰績時，喟然歎曰：假如我當初摒絕投機，腳踏實地投資，只買五星級股票，收藏至今，身家何止增加十倍，言下懊悔不已。更重要的是，他說：20年來精神受盡股市風波的折磨，常常提心吊膽，真是一場噩夢。”
股市搶殺收穫往往越少，在別的行業，你越勤勞，收穫就越多。股票投資則剛好相反，你越勤勞，做得越多，不斷在股市中出出入入，收穫往往越少。收穫最多的，反而是在買進好股後，就不動如山的長期投資者。這就是郭鶴年、鄭鴻標擠身大馬富豪榜的秘訣。
股票投資，只要不犯上嚴重的錯誤，長期投資基本上都可以取得超越定期存款的回。要減少錯誤，最好的辦法，是為自己設定一個投資準則：只買五星級股票。所謂「五星級股票」就是：第一，有卓越的管理，切忌買入管理有瑕疵的公司；第二，有成長的業務；第三，有穩定的盈利歷史；第四，財務穩健；第五，生產永遠有需求的產品，並以世界為市場的企業。五星級股票如同根深巨樹，即便乾旱，亦不會枯死，春天來時，就似繁花似錦，果實累累。
不瞭解，就不買
冷眼認為，導致散戶飲恨沙場的原因很多，其中之一，就是「無知」。「無知」就是不瞭解，就是誤解。大部份股票投資者只是股市的過客。對他們來說，股市是旅店，住上幾天就離開。因為他們缺乏了正確的投資理念，自然難以在股市找到立足之地，因為他們站不穩腳跟，就好像無根之樹經不起暴風雨的吹襲一樣。股票投資須做功課，對股票有了正確的認識，只是一個開始，接下來，你必須做很多很多功課，去瞭解投資環境及投資對象。瞭解越深，賺得越多。為什麼會這樣呢？因為股票投資的成敗，跟你對所買股票的信心有關。有信心，你才有膽識大量買進一間公司的股票。放長線釣大魚，有信心，你才會放長線，釣大魚，進行長期投資。長期投資才有可能賺大錢。
要長期持有一檔股票，就必須對有關公司，有絕對的信心。信心必須建立在瞭解上。瞭解越深，信心越強。信心越強，越不會輕易出售所持之好股。長期持有，才能享受到複息增長所帶來之龐大利潤。巴菲特說「認識越深，賺得越多」，就是這個道理。如果知道一點皮毛，就買進作長期投資，如果所買非好股，則長期投資，是白費心機，徒勞無功。長期投資，必須先瞭解。不瞭解，就不買！
為什麼不能等三年？
如果你在馬拉買荒地開闢種植油棕園，從伐木、燒芭、開路挖溝，育苗，種植，除草，施肥，整整忙了三年，才看到棕果出現，收成仍不足以維持開支，再等兩年，棕果漸豐，油棕園的收支才達到平衡，仍沒錢賺。這已是第五個年頭了。忙了五年，只有付出，沒有收入，你不以為苦，因為你知道那是賺錢無可避免的途徑。
如果你是一名中小型企業家，你有製造某種產品的經驗，過去你是為別人管理公司的，現在決定自己創業，你決定建一間工廠，你從調查市場，向銀行接洽借款，尋找廠地，設計廠房，招聘員工，裝置機器，試驗生產，到產品推入市場，從策劃到產品出現在百貨公司的貨架上，前後三年，再苦撐兩年，才開始有盈利，那已是第五個年頭了。
這是創業的正常過程，你心甘情願與你的事業同行五年，毫無怨言。以上的例子：開闢棕棕榈園，從事工業，開零售店，從籌備到賺錢，快則一年半，慢則三五年，業者從無怨言，因為他們瞭解，做任何事業，都需要時間，絕對沒有一蹴即成這回事。以上例子有一個共同點，那就是投入資金，希望賺取合理的利潤，這叫投資，業者除了知道投資需要時間外，他們也接受一個事實，即凡是投資，都有風險，沒有任何投資是沒有風險的，風險是他們賺取比銀行定存更高的利潤所面付出的代價。
投資者接受兩項事實：1. 投資需要時間才能賺到利潤，沒有捷徑可操。2. 凡投資都有風險，風險的高低常與利潤成正比。股票投資，是許許多多投資管道之一，為什麼投資者不能接受以上的兩項事實。做事業，你可以等三、五年，股票投資為什麼不能等三、五年？
在做任何事情失敗後，多數人只怨別人，把責任推在別人或環境身上，能自我反省的人少之又少。股票投資也一樣，虧了本不是怨股市，就是怨別人使奸用詐，從來不檢討自己失敗的原因。再問一次：買屋子可以等三年，為什麼買股票不能等三年？
冷眼馮時能，他分析股票的工具比較簡單，但為何冷眼還是成功在本地股市佔有一席之地？個人認為這很大原因歸咎為冷眼的個性和心態方面的優勢。
那麽，冷眼、曹Sir和華爾街的分析員本質區別在哪裡？
華爾街，聚集的基本都是著名商學院的優秀畢業生，他們不只在經濟學理論上的優勢非凡，更多的是對自己的自信和不可一世，以及可擊敗股市的態度，是Billions入面Axe Capital每一個角色。冷眼、曹Sir代表了大部分的老散投資者，巴菲特，Benjamin Graham代表著高知識、高EQ的理性投資者，華爾街分析員代表著真正的「股市」，真正的「市場」。知識沒建立起來，心態沒建立起來，就把自己當冷眼來交易。
你想當哪一個？冷眼？巴菲特？曹Sir？還是華爾街分析員？還是天下第一莊肖建華？自己的能力到哪裡，就做什麼事。知彼知己，百戰百勝。
瞭解自己的長處和短處，選擇合適的自己的投資法，成功的幾率將大大增加，冷眼就是這麼
買股票就是買股份
冷眼認為，買股票就是買公司的股份，股票代表公司的資產和業務，就像地契代表土地一樣。這個觀點的建立是非常重要的，每次在買進之前，都必須提醒自己：我是在買進這家公司的股份，不是買進賭桌上的籌碼。在認識清楚買股票就是買股份之後，整個投資景觀就都完全改變了。所以，在參股之前，和合夥做生意一樣，必須對公司有深入瞭解，並且和你有信心的朋友合夥一樣，謹慎對待投資公司的管理層。
股票風險有多高？
很多人都認為股票風險很高，但冷眼認為，股票風險不會超過直接做生意的風險。只要你不是跟隨市場情緒，高價買入公司股票，那麼你的股份代表公司的業務，公司經營成功，你的股份價值也會隨之上升，如果經營失敗，甚至破產，你的虧損極限是0，但如果是做生意，有Personal Guarantee的話，可能還會累及個人。
所以，投資者應該避免高價買股，因為高價買好股，尚且難賺錢，何況可能買到劣股。所以，治本之道，就是反向+成長+時間=價值。這是冷眼三十年所堅持的方程式。只要長期循正道而行，投資者就能取得合理的回報。
長期投資不應刻舟求劍
冷眼曾推薦，如果投資者20多歲就持有Maybank馬來西亞銀行、大眾銀行、豐隆貸款、OYL和東方實業五檔股票，30年後1萬令吉（馬拉纸）就會變成1百萬。但投資者總是會產生一個錯覺：就是買入一些股票後，鎖在保險箱不理不睬，30年後打開就發現自己成為百萬富翁。
30年的漫長歲月中，馬拉股市900多家公司中，只有極少數能成為這樣的極品，更多的公司是不斷沉淪，甚至消失。因此，買入股票後，投資者必須緊密跟蹤公司動態和變化，切記置之不理。一旦發現公司環境變化而業務萎縮，走下坡路，就不能再堅守下去，甚至蝕本也要斬倉出來。
怎樣減少虧損？
冷眼曾問學醫的大兒子：「學醫最重要的是學什麼？」他說：「學習怎樣不把人醫死。」這個回答很奇特。所以，做股票的人首先不是學怎麼賺錢，而是學會不要虧掉大錢。
作為老散，總會有睇漏眼和買錯股蒙受虧損的時候，但只要賺多虧少，長期就可以賺錢。如何減少虧損呢？經驗就是採取反向策略，儘量買低，一個簡單看法就是一年中的股價最低和最高價之間的平均價，位於最低點和平均價之間就屬於低買入區間。而要想在低買入區間購入股票，就要養成反向的習慣，在股市低潮時進場。大多數貨物，都是價格越便宜越多人買，唯獨股票是越低越沒有人買。
價格越高，買的人反而越多。這就是大多數人最終賠錢的原因。買入如果股價升夠50%，則基本已經脫離危險區，可以放任股價奔跑。如果公司業績繼續改善，就不應該急於脫手，而是繼續追隨公司成長。但如果公司經營有惡化趨勢，則無論賺或蝕，都應果斷賣掉。
散戶三部曲
冷眼認為，美國次級房屋貸款，Donald Trump登基，在全球股市掀起滔天巨浪。在過山車般的股市中，散戶驚惶失措，都成了驚弓之鳥。在驚濤駭浪中，散戶們的情緒商數（EQ）壓倒了智慧商數（IQ）。當情緒控制理智時，他們所作的決定，是情緒的決定，不是理智的決定。情緒的決定，不講理由。因為情緒與理智，水火不相容。當情緒主宰一切時，理智只好退避三舍。
在此次的股災中，許多散戶，被突如其來的巨浪，沖到暈頭轉向，情緒失控，驚慌拋售，犯下大錯，在股市最糟的時刻，賤價把股票賣掉。賤價拋售犯下大錯還不到一個月，他們就後悔了，因為他們幾乎是以最低的價格賣出。為什麼會犯這個錯誤？因為他們的眼睛只看到股價，沒有看到股票背後的資產。
如果他們瞭解股票所代表的資產，瞭解這些資產的價值，他們就不會那麼心慌，就不會不計成本地拋售，而造成無謂的損失。根據情緒進行投資的散戶，他們的行動可分為三個階段，叫「散戶三部曲」。
買股三部曲：
第一部：熊市——股價低沉，市場淡靜，散戶絕跡股市，死氣沉沉。其實，這個時候，大部分股票的價值都被低估，但散戶不感興趣，他們感興趣的是股價，不是股票的價值。所以他們不買。
第二部：牛皮靠穩——股市上升了一截，散戶還是不要買。因為他們在低價時沒有買進，現在股價已上升了兩三戎，他們心有不甘，買不下手。
第三部：牛市形成——指數破五關斬六將，散戶們見獵心喜，見親朋戚友撈得風生水起，信心大增，乃大肆進場。
就在興高采烈時，引出了賣出的三部曲：
賣出三部曲：
第一部：利潤不多，而牛氣逼人，當然不會賣。
第二部：綜合指數跌至若干點，他認為這是暫時性的，不久就會回升，所以決定不賣。況且高價時有得賺，現在反而虧本，他們不甘願賣。
第三部：綜合指數直線下跌，跌破若干點，大禍臨頭，信心崩潰，不計成本拋出。
果發現他是以最低價賣出。買進三部曲的特點是：高買。賣出三部曲的特點是：低賣。高買低賣，剛好跟股市金言——低買高賣適得其反。你想在股市賺錢嗎？如果想的話，很簡單，只要將買的和賣的三部曲，顛倒來做就行了。這叫倒行逆施。這就是反向。
此之謂投資正道。
好股何以沒人炒？
冷眼認為，一般散戶最常犯的毛病，是草率從事。一聽到“消息”，就不暇思索，馬上出擊。由於擔心錯過千載難逢的賺錢機會，他迫不及待地，把資本一股腦兒傾注在一檔股票上，希望一擊中的，賺個滿堂紅。散戶從來沒有去想過，被炒家相中的，都是劣股。炒家對藍籌股沒興趣，對藍籌股，炒家是沒有興趣的。炒家在炒作之前，多數會得到大股東的合作。藍籌股的大股東通常不願意跟他們合作。藍籌股的大股東，也從來不去炒作自己的股票。因為藍籌股的大股東，都是正派商人，不會去炒高他們的股票。無論股價漲得多高，他們都不會脫售他們的股票，以免失去控制權。這是他們的事業，怎會輕易脫售呢？既然不會脫售，何必去炒高股價？況且只要業績繼續上升，股價必然隨之，何必去炒？
每一個人做一件事，都有一個動機，既然炒高股價，也不會脫售股權，對他沒有什麼好處，他為什麼要這樣做？又為什麼要跟炒家合作？
所以，好股沒人炒，因為沒有這個必要。
被炒起的多數是劣股。劣股的大股東，沒有把握靠改善業績來使他們的股份（票）增值，只好靠“炒”來謀利。被炒高的股票，在回跌至原來的低水準後，往往從此一蹶不振，再也無法回升至其巔峰價。炒家不會去炒第二輪。如果重施故技，再炒一輪的話，所有在第一輪中被套牢的散戶，都會乘機脫身，屆時被套牢的可能是炒家。炒家不會為散戶製造脫身的機會。沒有價值的股票被炒高，好比是用肥皂水吹出來的泡泡兒。泡泡兒在陽光中，色彩鮮豔，但是，正如“心經”中所說的“色即是空，空即是色”，彩色的後面，空無一物。
大家一起富起來 ---- 大眾銀行
大眾銀行Public Bank的成功，是通過企業，使大家一起富起來的典型例子；大眾銀行所創造的，不只是雙贏，而是所有的人都是贏家的Win Win。Teh Hong Piow鄭鴻標以40年的心血，打造大馬最優秀的銀行。
他為股東，包括他本人，創造驚人的財富。根據該銀行年報，一名股東，假如在1967年該銀行上市時，以1千令吉買進該銀行1千股的股票，無論股價起得多高，他都不受引誘出售，在領取了一次又一次的紅股，認購了一次又一次的附加股，40年後的今天，他一共擁有12萬9千730股。在40年中，他一共收到48萬7千902令吉的股息。股票增值加股息，回酬高達200萬令吉。
40年前投資1令吉，現在變2千令吉。一名為股東帶來如此驚人財富的企業家，受股東愛戴，不是挺自然的嗎？另一方面，大眾銀行自2002年以來，繳交了33億5千萬令吉的稅款，大马政府用這些稅收，建設基本設施，受惠的人就難以計算了。惟有創造Win Win的企業家，才會受到股東與社會的尊敬。借上市地位以自肥的企業蛀蟲，一定會被股東與社會唾棄。
股票投資非常個人化的，適合於甲的理論，未必適用於乙。如果有一種理論，可以應用於所有人的話，那麼，大家只要照搬巴菲特的投資理念去做，人人都可以成為巴菲特第二了。
事實是：研究巴菲特的書，少說也有一百幾十種，然而世界上並沒有出現第二個巴菲特。如果你研究西方最成功投資家的歷史的話，你會發現每一個人的作風都不同，投資手法各異，然而他們殊途同歸，都有卓越的成就。故成功投資人，可以借鏡，但要投資成功，還是要發展自己的一套策略。由精到通，非長期浸淫，無以為功。博、精、通，需循序漸進，不能速成。融匯貫通，必須經過博和精的融會階段，才會貫通，就是這個道理。
到了2017年的今天，馬拉散戶極多，基本已經發展到了semi-strong form market，隨著市場流動性增加，市場工具的增加，arbitrage的機會毫秒可失；冷眼當年累計下來的經驗很好的避開了這些誤區，發展出了自己的獨到投資法，雖然獲利比較慢（我相信只會越來越慢），但不失為一個良策。如果你沒有很好的經濟學優勢，那麼你就得在個性和心態方面上有優勢，如果你兩方面的優勢都建立不起來，就很難取得成功。我幫你買好過。
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