投資的兩難

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 投資有兩個根本要點:

1)買對正確項目

2)買對時間

凯恩斯(John Maynard Keynes)曾经说过:“市场维持不合理状态的时间,可能会比你维持偿付能力的时间要长。”

所以就算你買對正確項目,但因為市场维持不合理状态的时间過長,你也會被質疑。若這決定涉及你的財務,就會使得你的損失超出你可承擔的範圍。

著名的债券之王比尔-格罗斯(Bill Gross)大约3年前,预测如日中天的美股牛市将会结束。但现在美股牛市即将迎来10周年纪念日,并且创造了2000年以来所未见的高度。

但某程度上, Bill Gross 當年對美股預測的基本面並沒有錯,因為當時美股PE高於歷史平均水平。

只是看對和準確預測時間,是兩回事。

所以我遇到這種問題,通常只是拿出證據證明自己理論,卻從不給一個準確時間,最多只提供會發生時的信號。

Bill Gross 管理的Janus Henderson全球自由债券(Global Unconstrained Bond),投資者持續撤出资金,资产规模已从22.4亿美元迅速缩水为12.5亿美元。


原因就是該基金表現落後其他同行,造成這情況是因為 Bill Gross 的決策,市場並沒有實現。

Bill Gross 在2015年4月21日表示:“德国10年期国债=一辈子只有一次的做空机会。比1993年做空英镑那次还要好。唯一的问题在于时间/欧洲央行的量化宽松措施。”

因為他認為德国債券價格會大跌,於是下注德国10年期国债德国10年期国债美国10年期国债之间的收益率未來将会趋于一致。

但市場表現沒有如他所願。

不過以基本面看,Bill Gross 其實說的是正確的。

試想想,當時德國国债價格高到離譜,市場負利率債券的數量超過7兆美元以上。

這是不可持續的。

問題就是市場的瘋狂會比你所知的還要舊。

這點 Bill Gross 早前就已經說了,他的推斷唯一的问题在于时间/欧洲央行的量化宽松措施。

所以他的確是清醒而非盲目自以為是。

他现在的老板——Janus Henderson公司CEO理查德-威尔(Richard Weil)对这位从前的固定收益市场高手的评价不高。表示:“他(格罗斯)还没有对自己的基本观点失去信心。但他错了,短期内他错得厉害。他要负责任,我们也要为此负责。”

這就是投資會出現的問題,就算你投資項目正確,但時機不對,可能会比你维持偿付能力的时间要长。

Bill Gross 最後一定正確,只是投資時機錯誤,如果只是私人投資還無所謂,但管理基金的話,很多非市場壓力就會困撓你。

現實情況,超级宽松的货币政策已经人为推高了资产价值,为市場下挫孕育了成熟的条件,問題在於是否有足夠時間熬而已。

http://klse.i3investor.com/blogs/adi/169107.jsp