保证“惊”一“挫”再错/麦传球


2018年10月31日
投资把麦●麦传球
资深交易员兼投资讲师

当你持有未平仓头寸而市场价格走势与你持有的头寸相反并因此触发追加保证金时,你会怎么做?

大多数的散户会选择为保证金账户充值,以便继续持有头寸。对于那些有经验填补追加保证金的人,请回想一下,你为保证金账户充值后,你的头寸有发生什么变化?

我相信大部分时间,填补你的追加保证金后,你会继续亏钱,因此再触发追加保证金或被迫清算你的头寸。

让我给你一个温馨的提示,无论何时你面临追加保证金通知时(股票、衍生品或任何类型的投资工具),最好的办法是平仓/斩仓。

主要的原因是,当你收到追加保证金通知时,大部分的时间只意味着你的头寸是个错误的仓位或市场发生了变化(从正常的变动或走势)。

为什么我会这么肯定以上的说法?

大马衍生品清算所(Bursa Malaysia Clearing House)执行中央对手方清算制度(Central Counterparty System)。

这制度是为了使交易中买方和卖方之间,不会面临对手方风险。

清算所介入交易的对手方之间,成为买方的卖方、卖方的买方,从而使合约买卖双方的对手都被替换成清算所,以便清算所可以保证每份合约的履行。

清算所承担违约风险

因此,作为中央对手方,清算所承担所有交易对手的违约风险。因此,初始保证金是用来保护清算所免受所承担风险的影响。

这是为了避免引起可能导致整个市场崩溃的系统性风险。

当我担任大马衍生品清算所风险管理部的主管时,我们部门职能之一,是为清算所计算和设定每种衍生产品的初始保证金要求。

在那4年里,我们以风险值(Value at Risk)作为衡量市场风险的指标,和为每种产品设定初始保证金要求。

风险值是用来衡量市场风险的一种方法。在特定期间及特定几率下,一个投资组合,因市场上的各种变动,可能产生的最大预期损失。

Hull与White(1998)提出对风险值的定义为:“有Y%的信心(信赖水准)在未来N天内的最大损失不会超过V元”,其中V即为风险值。

当我们计算每种衍生产品的初始保证金时,通常我们是用95%的信赖水准(Confidence Level)作为计算的参数之一。

何谓95%信赖水准?

例如,某头寸在95%信赖水准下,每日风险值为8000元。意思是说平均在100个交易日中,该头寸只有5日(100%-95%=5%)之损失会超过8000元。

以大马清算所为例,当他们收取4000令吉,作为富时大马吉隆坡综合指数期货(FKLI)初始保证金要求时,意味着他们预计95%的交易日中,隆综指期货单日的损失或波动不应超过4000令吉。

因此,当你收到追加保证金通知时,意味着你的初始保证金降至4000令吉以下,而清算所开始暴露高于市场的平均风险了。

因为低于4000令吉的初始保证金,只能在不到95%的交易日内保护清算所避免受到系统性风险的影响。

通俗地说,它只是意味着每日价格波动应该在收取的初始保证金的令吉价值范围内。

如果初始保证金为4000令吉合约,则意味着95%的时间,隆综指期货每日价格变动应该是在80点以内。

因此,如果你的头寸触发追加保证金通知,则意味着你的头寸是个错误的仓位,或市场发生了一些根本性的变化。

价格变动或方向,可能会以同样的趋势继续下去。

不要对抗市场趋势

请不要对抗市场趋势,而继续盲目地补足你的保证金。

当大多数交易者或基金向一个方向移动时,市场趋势就会形成。你作为少数输家,想试着改变市场趋势?这就像用鸡蛋打石头一样。

实际上,追加保证金的系统功能,就像一个市场广泛的大盘断路器,表明了你的总体头寸是错误的。大盘断路器会导致市场停止,追加保证金通知也应该让我们休息了。

我们应该退后一步来问,“头寸或市场出了什么问题”?我们面临的损失,是由于市场暂时性的消极情绪导致的,或者实际上是由于股票本身的基本因素发生了变化,因此我们应该立即平仓。

23年前,尼克利森(Nick Leeson)导致了一间全球第二最古老的商业银行——巴林(Barings)倒闭。

干杯vs can’t pay

尼克利森进行投机性投资,在3年左右,损失大约13亿美元(约53.3亿令吉)后,导至这家拥有233年历史的商业银行倒闭了。



下一次,当你接到追加保证金时,千万不要一错再错地为保证金账户充值,而是应该当机立断,马上斩仓。否则你可能会继续赔钱,步巴林银行的后尘而破产。

作为一个散户,你只是持有一个小头寸,你怎能指望市场停止下跌取悦你呢?

记住,市场先生反映了大多数市场交易者和投资者的共识。你只是一个小散户,当是时候放下你的自我,承认错误,重新开始新的头寸。

如李白所云“抽刀断水水更流,举杯消愁愁更愁”。你少量的保证金,是无法改变整体市场趋势的。

总的来说,用平仓后的钱干杯,总好过充值保证金后继续赔钱而“can’t pay”随后的追加保证金,尽管干杯和“can’t pay”发音相似。

http://www.enanyang.my/news/20181031/保证惊一挫再错麦传球/