Prolexus Berhad (8966) 宝翔
AS OF 11.4.2018 SHARE PRICE RM0.675
前天无意间看到RAKUTEN对Prolexus Berhad做的分析报告。当时的股价是RM0.61，目标价（Target price) 是RM0.80。从分析报告得知这间公司是帮NIKE,UNDER ARMOUR和ASICS代工生产的。由于股价很低，PE RATIO 也只有6.8，这提起了我的兴趣想了解更多有关于这家公司是否值得投资。
业务
这家公司主要营业收入来自生产篮球短裤（basketball shorts）, 慢跑裤（jogging pants）,夹克（jackets）, 运动装（running pullover)。总的来说就是运动服装。不过他们主要是是做代工生产 OEM（Original Equipment Manufacturing)。主要顾客群包括：NIKE, UNDER ARMOUR 和ASICS。
目前他们的生产线分布于柔佛BATU PAHAT，槟城SEPERANG PRAI和中国江苏。
除了代工生产运动服饰之外，另外一个业务是户外电子视频（digital outdoor screen)。主要应该就是出租电子视频给用户打广告。POWER SCREEN就是他们的。
生产运动服装的利润占了90%而电子视频出租占了10%。
5年业绩
财政年2017是近5年来第一次下跌。主要是因为客户的订单少了。不过他们的Profit before tax margin从前一年的10.1%增加到10.4%。如果扣除了脱售子公司所亏损的RM4.17Million。那么他们的Profit before tax margin 应该是11.63%。（不过我觉得如果订单变少有再高的profit margin也没用 。反之，利润会提高很多）。
财政年2018两个季度的业绩
收入和利润和去年的比较是下跌的，收入下跌了23%而税前利润下跌了54%。
再看运动服装和电子广告出租本身的业绩。很明显的，运动服装的收入跌了26%税后利润跌了70%！！反观，电子视频广告出租的收入和利润增加了57%和98%。
运动服装营业收入和利润的下跌归咎于客户的订单变少了和最近马币强美金弱的关系（公司主要客户是以美金交易）。
不过我自己猜测客户订单变少有两个可能性。
第一：消费者购买力下降导致订单变少。
第二：有其他生产商能给他们的客户更优惠的价格或又或者他们合作关系出现了问题（自己猜而已）。与去年同期来比较，真的是跌了很多很多。别忘了财政年2017的业绩本来就下跌了。所以很难不让我去联想第二种可能性的存在。
庆幸的是电子广告视频的利润是98%增长。同期比较2017和2018年两个季度的利润从RM1.6Million增加到RM3.2Million。
现金流量表CASH FLOWS
看了第二季的现金流量表也不是很理想。而且是NET CASH USED IN OPERATING ACTIVITIES： RM16.1Million。意思就是财政年2018年两个季度下来所赚到的钱都不够支付运作开销。这是非常严重。如果基本运作开销费用到不够支付，那就必须用之前赚来的钱支付了。这开销还没报告偿还借贷，更别说派股息了。
存货增加了RM5Million(好的方面想：准备在2月份出货 /坏的方面想：存货生产过多但是没有订单？）
未来主要面对的挑战
第一：过于依赖主要客户
他们在财政年2017主要收入来自3个客户（NIKE, ASICS 和UNDER ARMOUR) 总共占了总收入的77%。而在财政年2016主要收入来自4个客户（除了以上3个，还有一个不知道）总共占了总收入的93%。这也解释了为什么2017年的收入和利润下跌。
第二：没有和主要客户签署长期合同
有收到订单才生产。由此可见，如果其中一个大客户没有再和他们合作，影响将会很大。
第三：劳工短缺/劳工薪资增长
由于他们的生产分布在马来西亚和中国。目前在这两个地方的薪资不会低。好像马来西亚最底薪金又要在提升（对员工是好事，对公司就直接影响PROFIT MARGIN)。
未来展望
在2016年，公司发售了RIGHT ISSUE筹资来扩充他们的业务。
第一：建立厂在越南。建立厂的主要目的是增加他们的生产线（目前他们一年能生产14Million件的运动服装）。越南的土地已经购买了，到目前为止还是一片空地。管理层解释是因为美国退出了TPPA（Trans Pacific Partnership Agreement)，这会影响到他们的盈利。所以建设厂的计划延迟。不过我个人认为，最主要原因是目前订单变少了，以他们现在的生产线都足以应付，没必要在花钱去建厂。
第二：建立厂在柔佛Kluang。这是一个对他们有力的项目。他们在这建厂是制作针织布（KNITTED FABRIC)。就是他们生产运动服装比用的原料。目前他们的针织布是从台湾的供应商那边购买。估计应该会在2018年完成。到那时后，Kluang的厂能够提供布料给生产部，他们就能减少甚至不必再和台湾供应商购买。根据管理层表示，这将能提高他们的PROFIT MARGIN 5%。除此自外，他们也能够卖给其他生产商。
第三：管理层也考虑到不能过于依赖欧美市场，毕竟还有一个更大的市场（中国）。所以他们考虑在2018年生产并透过天猫售卖自己生产的产品。再加上他们已有能力生产NIKE和UNDER ARMOUR的技术了，品质方面是没问题的。当然中国市场对品牌的认知和牌子的推销也很重要。（现在大多数消费者以牌子来决定品质）
总结
公司的股价从去年RM1.6跌至目前的RM0.675主要原因还是利润和收入下跌所影响的。
以目前每股净资产Net asset value per share（RM1.233 per share)来说，股价真的很便宜。但是我看了第二季度的业绩后，我会想营业收入和利润会不会在下一个季度更少？我比较好奇的是公司和主要大客户的合作关系是不是有问题？（在业绩报告里有提到和大客户关系长期以来都保持良好关系。）营业收入跌这么多真的存粹消费者购买力下降？如果我有朋友在这间公司做那该有多好。😄
往好的方面想的话，FIFA2018世界杯，肯定会提高消费者的购买能力，从而增加产量及利润。
如果撇开我所多虑的问题。以长远来说，应该是非常值得投资的公司。
但是我是一个比较保守的投资者，再观察多一个季度的业绩吧！
免责声明：
以上分析，纯属本人个人意见和观点。
在买进一家公司的股份前，请先做功课并了解该公司，任何人因看此文章而造成任何投资损失，本人恕不负责。切记，买卖自负！
11.4.2018
10.59pm
http://salasinvestment.blogspot.com/2018/04/prolexus-berhad.html
