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GENTING MALAYSIA(4715) 云顶马来西亚


AS OF 27.9.2018 SHARE PRICE RM5.01


这一次要分享的公司是云顶马来西亚。早在几个月前,我买了一点。我买进纯粹只是因为20th Century Fox  主题乐园离开幕的日子越来越近了(预计2019年末),觉得股价肯定会上涨。不过这也是想象罢了。最近有机会跟朋友去云顶,我才发现云顶的确改变了很多,加强了我对云顶未来前景的信心,也让我有股劲像加码他们的股票。

其实我身边有很多朋友都混淆到底云顶是属于GENTING(3182)还是GENTING MALAYSIA。其实前者是GENTING MALAYSIA 的母公司,持有GENTING MALAYSIA 49.4%。除了GENTING MALAYSIA之外,GENTING PLANTATION, GENTING SINGAPORE 也是GENTING 的子公司。

业务
GENTING MALAYSIA的业务主要分布在马来西亚云顶,英国,埃及,美国和巴拿马。

云顶英国有43间赌场,其中6间在伦敦。除了赌场之外,还提提供online casino。他们还有一间综合娱乐城-RESORT WORLD BIRMINGHAM。就好像云顶一样,有赌场,购物中心,戏院,SPA 等等。


云顶埃及-CROCKSFORDS CAIRO -赌场而已。这件赌场是在 Nile Ritz-Carlton Hotel酒店里面。

云顶美国-RESORT WORLD NEW YORK CITY最主要是赌场,一小部分的商店,还有一层是event space。



云顶巴哈马-RESORT WORLD BIMINI 就在这座岛,主要还是赌场,酒店



云顶马来西亚 -(这个大家应该都知道了。😄)


不过最大的利润还是来自云顶马来西亚,贡献了80++巴仙。我觉得在英国和美国的博彩业是合法的。什么都能赌,上网也能赌😄,所以赌场对他们的吸引力可能不大。不像在马来西亚,只能买万字和马票。

5 年业绩


收入-云顶的收入来源包括赌博庄家赢来的钱,酒店收入,租金等等。最近两个季报他们有披露赌博收入占了总收入的86%。这里指的收入是已经扣除庄家输钱的数额了。

虽然主题乐园在2013年中进行翻新必定会流失一些顾客(尤其是带小朋友上去的父母,或是新加坡客),但是在这段期间云顶一直送免费房间,就连我没什么赌的普通会员,一年都会收到好几次他们的邮件有关免费房间促销。 如果你是金卡以上会员,搞不好每个星期都有免费房间。因为只要你上到云顶,那肯定就会去赌场消费了。
所以从上图可以发现每一年公司的收入是有增无减。下图是2014年至2017年的客流量。


我一直觉得马来西亚云顶的收入和客流量是成正比。我相信2018年的客流量会更高,因为多出了两间购物中心。当室内外主题乐园在2019年开幕之后肯定会吸引大批游客到来。

税前利润-2016年能够有这么高的利润主要归咎于公司卖了GENTING HONG KONG LIMITED的股份而获得一次性RM1,279million的利润。2013-2017年的利润介于RM1,071million - RM1,584 million。

2018年第二季度报告


REVENUE 收入:提高了RM130MILLION或5.7%
GROSS PROFIT毛利:从23%提高至26%。(其实云顶属于博彩业,毛利多或少取决于他们赢多少,不过这几年下来,毛利都保持在20%以上)
PROFIT BEFORE TAX税前利润:增加了RM217MILLION或88%。(其实并没有增加这么多啦)因为有RM89MILLION的差别是来自INVESTMENT AND OTHER 如下图:

管理层有解释是因为美元和马币的兑换率关系导致。我想了很久到底是什么东西让INVESTMENT AND OTHER的赚和亏的幅度可以差这么多。过后我才想到这么大的差额应该是公司投资了4.2亿美金在MASHPEE WANPANOG TRIBE(这也是最近造成股价下跌的其中一个原因)。

假设马币和美金兑换率上升或下跌5%,这笔资产的未实现兑换损益(UNREALISED EXCHANGE GAIN/LOSS)就会是RM80million。

所以扣除了这RM89MILLION,实际云顶这季度的利润是比去年同季度多赚RM128MILLION或51%。这归咎于马来西亚云顶的利润提高了RM105MILLION。

虽然公司公布了这么好的业绩,但是股价还是下跌。我相信丢票的人都担心公司投资4亿美金出了问题吧。可以点击这个连接获取有关新闻。
https://www.klsescreener.com/v2/news/view/432518/%E7%BE%8E%E5%9C%8B%E8%B3%AD%E5%A0%B4%E6%8A%95%E8%B3%87%E5%8F%97%E9%98%BB-%E9%9B%B2%E9%A0%82%E5%A4%A7%E9%A6%AC%E5%BD%B1%E9%9F%BF%E4%B8%8D%E5%A4%A7
(因为有点懒惰写了。。)


未来展望

马来西亚云顶-目前翻新项目还在进行的是室内主题乐园-Skytropolis indoor theme park 和室外主题乐园20th Century Fox World Theme Park。室内的主题乐园已经在加班着了,应该明年年中可以完成,至于室外的最快也要2019年末吧。

美国纽约云顶 - 公司也花费了4亿美金在扩充RESORT WORLD NEW YORK (会有400间房间,饮食零售店,赌场,零售店等)。预计在2019年末能运作。

如无意外,我相信2019-2020云顶的收入和利润会一直推高,当然希望股价也成正比咯。

总结

我想在强调一次现在的云顶真的很不一样!!(超过2年没去过云顶的朋友一定要上去见识一下)

云顶的管理层真的厉害,当然会做生意的人都知道怎样才能吸引客流量。
第1:新的室内和室外主题乐园
我个人觉得主题乐园只不过是吸引流量的工具,除了针对年轻人或是小朋友,但主要还是能够吸引父母进去玩几手?这真的是一石二鸟,大小通吃?哈哈
第2:购物中心,连锁美食专卖店。
目前他们已经把两个购物中心搬上半山和山顶。那就是GENTING PREMIUM OUTLET和GENTING SKY AVENUE。(不过GENTING PREMIIUM OUTLET 其实是属于GENTING PLANTATION 而不是GENTING MALAYSIA 的。他们只是出租地给GENTING PLANTATION罢了。)不过这边的重点是客流量!如果你已经上到了半山了,缆车站就在隔壁,你会不会想要上山顶?既然到了云顶,还不进去玩几手?😄

SKY AVENUE-根本就是把整个MID VALLEY 都搬上山顶了。知名的品牌店,连锁餐饮店在山顶你都找得到。

当然还是有些人真的只是购物买东西吃东西而已,毕竟山顶有凉爽的气候。我相信管理层也预测到流量会逐步增加。所以在去年已经开始征收PARKING FEE了(除非你是金卡或以上的会员)。

其实讲了真么多其实就是公司想把客流量提高,公司的收入和利润也会随着提高。

除了博彩业的利润提高之外,非博彩业的利润也会提高。因为:

1. 停车费-如果你不是金卡或以上等级的会员,必须要缴费室内的停车费。从9月2018年起,停车费又调整了。


2. 店面租金-我去了SKY AVENUE,几乎每间店面都已经出租了。而且在那边消费真的不便宜。一碗卤肉饭加3片炸水饺和一碗炖汤尽然要RM40。可想而知,他们的租金肯定不便宜。如果再加上PERCENTAGE RATE那云顶的利润就会更高了。
3. 酒店收入-客流量提高酒店收入也跟着提高
4. 主题乐园 -这不用多说了。

我觉得会影响马来西亚云顶业绩的有几点-
1. 别的竞争对手也在马来西亚开赌场 (这应该不太可能,毕竟赌场执照不是这么容易获得)
2. SIN TAX 罪恶税增加 (这可能性比较大,但是不知道会有多大影响)
3. 天灾

我觉得云顶在2013-2016年,算是撒种期,2017年年中算是慢慢进入收割期了,如果室内和室外游乐设施开幕后,收入和利润肯定会提高。

公司最近股价跌到RM4.82,我相信这归咎于他们投资4.2亿美金在美国出了些问题。最坏的结果是收不回这笔钱,也就损失一笔4.2亿美金(只是一次性的损失),不过要记住的是云顶一切还是正常运作,核心收入还是在那边,钱是肯定赚的回。

如果你问我几时才能买?是不是要等这笔4.2亿美金被注销后才买?因为到时股价肯定会被一些人抛售。(这笔金额真的收不回,而注销在账目的话,那他们每股净资产会减少30sen。)

但是你不知道是不是每个人都有这样的想法。而股价会从多少才跌下来。就一个价值投资者来看的话,低于RM4.90已经算是便宜了,毕竟他们的DIVIDEND YIELD也有3.8%。但是如果真的因为注销了这4.2亿美金而导致股价跌破4.60或更低的时候,那不买还等几时?股神巴菲特名言 - 当别人害怕,你应该要贪婪。这可能是买进的好时机!

p/s: 既然知道云顶大部分赚来的钱都是来自赌场,那作为投资者就不要再去赌了(因为十赌九输)。投资他们的股票不是更好一些,至少输的几率不大?😄

免责声明:
以上分析,纯属本人个人意见和观点。
在买进一家公司的股份前,请先做功课并了解该公司,任何人因看此文章而造成任何投资损失,本人恕不负责。切记,买卖自负!

27.9.2018
9.35pm

http://salasinvestment.blogspot.com/2018/09/genting-malaysia.html
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