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 2019年7月09日

美国经济已连续十年扩张,今年首季仍取得按年增长3.1%的健康增长。它很大程度上是由中美贸易战,促使进口商纷纷提前进口物品,以及推高存货。

然而,私人消费及固定投资双双显著转弱。

如果美国经济再扩张一年,那将是史上最久的扩张期限。也许,更令人担忧的是,实体经济与金融风险,将制止有关增长,并将美国经济拖入经济衰退的泥沼。问题在于发生什么及何时发生。是今年杪或明年,美国总统选举之后?

为何近期越来越多人谈论经济衰退风险加剧?过往纪录显示,美国经济衰退,并非经济本身造成,而是政策不当,或是金融风险,或是经济风险或地缘政治突变所致。

美国过去经历了几次的经济衰退,短的为期一年,长的长达10年(1929至1938年全球经济大萧条期间),几次都是美国联邦储备局政策不当,错误实行货币紧缩政策,无法增加货币供应,以刺激经济。

对美国和全球经济而言,今年是充满挑战的一年,经济增长都从去年下半年的巅峰回退,全球经济增长今年上半年进一步放缓。过去几个星期,随着中美贸易战战火升级,并可能持续拖延下去,投资者愈发担心美国经济面临陷入衰退的风险。

尽管贸易战及金融紧缩对全球经济增长的负面影响目前还不明显,但中美贸易战升级并波及更多国家,或将严重打击商业与金融市场情绪,干扰全球供应链,拖慢投资与贸易增长,并对已经放缓的美国和全球经济增长带来冲击。


美国股市目前的估值过高,若市场情绪恶化或贸易战升级及扩大影响范围,美股可能会因此面对大调整。

贸易纠纷殃及全球

事实上,对于当前的贸易战,各方的看法不一。国际货币基金不认为,全球经济目前面临衰退的威胁,尽管中美贸易战扩大,它仍预估,全球经济今年可增长3.3%。

不过,它警告,若美国持续加剧与各方的贸易纠纷,美国经济或将面临重大风险,而且可能殃及全球,并可能令明年全球经济增长减少0.5%(目前预估3.6%)。

美国联邦调查局主席鲍威尔表示,美联储必须做好准备,面对下一次衰退。尽管美联储表明,它不清楚中美贸易战将如何及何时可以迎刃而解,但它密切留意当前的各项经济演变,并将采取适当的行动,确保经济持续增长。

市场普遍预期,美国将于今年下半年降息,联邦基金利率将下调至1.75至2%。

摩根史丹利已警告,若美国总统特朗普对中国另一笔总额3000亿美元(约1.24兆令吉)的出口物品征收25%关税,而中国以牙还牙,全球经济或将在9个月内开始衰退。

摩根大通则预估,美国经济下半年衰退的几率已增至40%,相比一个月前为25%。

美联储银弹成关键

另一个关注焦点,是美联储如何运用其银弹,缓冲贸易战对美国经济的重大风险。美国股市目前的估值过高,若市场情绪恶化或贸易战升级及扩大影响范围,美股可能会因此面对大调整。

基于美国减税及财政刺激经济配套的正面影响将消退,预计美国经济明年将面临真正考验,若美联储利率政策出错,可导致美国经济加剧下行,甚至加剧衰退风险。

货币政策对整体经济的影响难以预测,美联储或将在避免经济今明两年下行的货币政策上棋差一着。

收益率曲线倒挂(当短期收益率高于长期收益率)告诉我们,经济前景面临风险的忧虑已加剧。每一次经济衰退前,都会发生收益率曲线倒挂的现象。

当期限利差呈负数,两年内就会发生经济衰退,在1955年过后发生的9次经济衰退得以印证。只有一次发生于1960年代中期的期限利差呈负数过后,没有发生经济在两年后衰退。

全球债务大幅膨胀,是全球经济衰退的另一大风险。截至2018年杪,全球债务高达180.3兆美元(约746.44兆令吉),或高占全球国内生产总值233.7%。

其中,非金融机构的债务高占39.2%(占国内生产总值91.6%比重),接着为政府债务占35.3%(占国内生产总值82.5%)及家庭债务与为家庭服务的非营利机构(25.5%)或占国内生产总值59.7%。

至于欠债国方面,美国高占全球债务总额28.4%,接着依序为欧元区(19%)、中国(18.4%)及日本(10.4%)。

估值与债务膨胀,对经济增长前景无疑是利空。若全球经济增长因严重经济突变而下行,信贷市场在惊慌失措下,或将令投资者草木皆兵。

债务偏高的公司,将容易受到经济逆转的冲击,而且若高负债企业被迫裁员,或将加剧经济下行。

下期预告:大马消费者开支还可撑多久?


https://www.enanyang.my/news/20190709/自强突围上篇全球几时衰退-李兴裕/
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