个股分析 10 : JAKS (4723) 捷硕资源 JAKS RESOURCES BERHAD
个股分析 10 : JAKS ( 4723 )
1. 公司简介 :
JAKS 是一家本地的中型建筑公司, 专门为一些基础设施和水供合约进行基建工程. 一开始, JAKS 也是有提供一些建筑材料和钢铁产品, 但主要还是接受一些中型建筑合约来运营整个业务. 公司是在 2014 年上市大马交易所, 集资的目的是为了扩大资本, 以拥有更完整和更大的能力去接收更多项目. 此外, JAKS 除了基建以外, 公司也在这几年投入了房地产开发的业务, 大多数的产业都在雪兰莪地区. 但由于大部分的产业投资的回报率都是很亮眼, 因此公司又把生意转向发电和供电, 以及一些大型基建合约的目标. 一直以来, 公司的盈利表现也不怎么好, 起伏很大, 但几年前就因为成功的在越南地区和中国的一间大型基建公司 ( CPECC ) 合作, 一起在越南打造发电厂, 再把电能卖给越南政府. 这项工程因此得到了大批投资者的注意, 认为这次的发展能为 JAKS 带来非常大且长远的持续性盈利. 其中也包括管有缘先生.
2. 公司业务 :
Construction Segment :
a. 公司在这一方面是最核心的业务, 占了总营业额的 95 % 以上, 主要就是为本地的中小型建筑合约进行建筑工程. 至今, JAKS 在本地的建筑合约还算是挺稳定的, 拥有 RM 593.3 million 左右的 Order Book, 是可以让公司忙几个季度. 公司在本地的建筑项目就有 4 个维修和建筑水务管理的设施, 1 个马路建设, 1 个基建工程和 1 个房地产建设.
b. 公司比较令人瞩目的是它价值 RM 454.5 million 的发电厂建筑和运营合约. 这项工程是与中国的 CPECC 公司组成一个 40 : 60 ( Jaks : CPECC ) 的合作. 这座发电厂是坐落在 Hai Duong, Vietnam, 并且是在 2011 年通过政府的批准, 又这两家公司承保一切建筑和运营活动 ( Built – Operate – Transfer ). JAKS 也成为马来西亚第一间在越南开发自己的发电厂, 并且拥有 25 年的特许权去卖电能给越南的政府. 这座发电厂在 2016 已开始建设, 至今已完成了超过 80 %, 公司是承诺会在2020 年的第二或第三个季度中反映出业绩.
此外, Hai Duong 发电厂主要是利用煤炭来燃烧而生产电能, 因此煤炭将会是发电厂的原材料. 根据越南当地的消息, 越南的电能需求每年都会有 10 % 的增长率, 每十年就有增加一倍的需求量, 因此越南政府正努力的提升电能的供应, 从现在的 48,600 MW增加至 60,000 MW ( 2020 ), 和 129,500 ( 2030 ). 为了拥有足够的电能, 政府必须拨出更大的款项去吸引外地发电商来开发发电厂, 至今已经拨出了 USD 80 Billion. 其实, 电能的需求量会增加得那么快是因为越来越多公司因为贸易战而开始把工厂都转移至越南地区, 以避开一律的税务. 在越南, 发电厂有分为几种, Hydropower ( 37 % ), Coal ( 34 % ), Oil and Gas ( 21 % ), Other renewables energy ( 6 % ). 通常, 政府都会先选择价格最低的来优先购买, 因此最便宜的电能就有能力优先提供电能给政府. Jaks 的 Hai Duong Power Plant 用的 Coal / Thermal Coal 是拥有最好的成本和发电能力. 此外, Coal 的价钱在市场是开始有下跌的趋势的, 原因是因为美国, 澳洲和英国都开始减少煤炭的使用率, 而转向更环保的原产品. 这将会减低 Jaks 的运营成本, 提升赚幅. 最后, 越南政府也打算减少 Hydro Power Plant 的使用率, 原因是因为这些发电厂会导致排水问题, 甚至让当地造成水灾. 因此, 政府打算把 Hydro Power Plant 的使用率减低 15 %, 并想专注于煤炭发电厂.
Property Segment :
JAKS 在房地产发展业务中只有两个项目. 其中一个完成了的是叫 Pacific Place, 坐落在 Ara Damansara中. 这项拥有 RM 1.2 billion GDV 的发展拥几座 Residential Condominium 和一个 Mall ( Evolve Mall ), 并且在 2016 年已经完成. 很可惜, 这项发展并不是很理想, 广场的租户也不多, 人潮更是很少. 因此, 这也导致公司有多次地想把 Evolve Mall 给卖出去, 以减低成本. 另外, JAKS 在几年前也发展了一项新的产业, Pacific Star. 这是又 JAKS 和 The Star 一起发展的产业, 其中 The Star 就把自己所拥有的地段以 RM 195 million 卖给了JAKS, 再让它建了几栋高楼, 当中就有 The Star 的总办公室. 可是, 过程中却引起了双方的不合, 最后导致 JAKS 有可能要赔 The Star RM 50 million 的赔偿, 再因为公司不能按时完成工程而必须付上一系列的 Provision.
4. 笔者点评 :
JAKS 的最大看点就只有它在越南的发电厂发展, 这为期 25 年的特许权将会为公司带来 RM 1. 05 billion 的营业额. 这个不断性收入将会为公司的负债率, 以拥有更大的运作资本. 该发电厂也会在 2020 年 4月开始运营, 因此让股价有所动静, 提早反应未来的成长. 此外, 公司必须做出的一系列赔偿已在 2018 年提早进行 Provision, 因此未来如果真的发生了也不会带来任何的影响. 公司也打算在未来承接政府将颁发的大型建筑工程, 包括 Pan Borneo Highway, ECRL , HSR 和 MRT 等. 以现在的估值来看, PE 11 并不是很贵, 只要能继续维持现有的表现就可以拥有更高的估值.
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