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 【业绩更新】- ALLIANZ(1163)保险巨头在2020年首季净利下跌 20%,是不是开始看到业绩退步潮了?

安联保险 ALLIANZ 这家公司一直以来都是马股里面我比较喜欢的公司之一,那喜欢他的原因除了稳健的业务以及非常不错的股息之外,还可能是因为早期有接触到 ALLIANZ 保险业务的关系,那不说废话了,我们直接看看这次公司季报的重点吧!

普通保险营业额(General Insurance Revenue)+ 5.81%
人寿保险营业额(Life Insurance Revenue)+ 13.98%
普通保险税前利润(General Insurance PBT)- 12.97%
人寿保险税前利润(Life Insurance PBT)- 65.89%
整体净利(Net Profit)- 19.63%

那我们在这里先停一下,我们看到公司的 General 和 Life Insurance 的营业额都出现了增长,这主要是Gross Earned Premium* 以及 Investment Income 增加了,一般上保险公司的业务可不是收取发行保单的 Premium 那么简单,他们背后还有 Investment Income 的,也就是会把Premium 投资在不同的资产上,在 FY 2019 全年公司的投资收益率大约是 4.1%~

*Gross Earned Premium(GEP) 跟 Gross Written Premium(GWP)是不一样的,GEP 是以月份来计算的,比如说这里提到的就是 1 – 3 月这段期间到手的Premium

那为什么公司营业额增加,利润却下降了?对于 General Insurance 的话,这主要是因为公司的 Claims 提高了(对于保险公司来说,Claims 就是一种成本),从上个对比的季度的 58.7% 提高到了 62.3%!

而Life Insurance 业务则主要是因为Investment Valuation 调整* 以及 Insurance Contract Liabilities** 因为利息变动而出现了变化而影响了 ALLIANZ 的盈利!如果我们剔除这里的 “Fair Value Losses” 的话,公司对比FY 2019 Q1 实际上还出现了 2.1% 的 PBT 成长呢
**上面我们就提到了公司除了Premium 之外,还有投资不同的资产,而根据 FY 2019 的报告中显示他们的投资组合有 51.8% 投资在Government Bonds,27.9% 投资在Corporate Bonds,以及8.2% 投资在Equities 之上,而COVID-19 期间资产价格暴跌相信也影响了他们资产的估值

* Insurance Contract Liabilities 两个最主要的分别是 Actuarial Liabilities 以及 NAV to Unitholders,Actuarial Liabilities 里面会让价值改变的主要是 Mortality Rate,Discount Rate 和 Lapse 等等,相信 COVID-19 让他们在这一方面有重新评估的动作,而 NAV 则是 Net Asset Value,如果投资的资产下跌当然也会影响他们咯

对于 FY 2020 Q1 的表现,我个人是觉得还算合理,没有说太好,也没有说太烂,不过接下来的季度管理层在季报里面就有提到说在 MCO 过后各个销售频道(主要销售频道还是要通过 Agent)都慢下来了,虽然公司在 FY 2020 Q1 的 GWP 相比同行的 0.9% 成长他们增加了 12.3%,以及 Life Insurance 的 Annualized New Premium(ANP)比同行的 0.7% 成长,他们也达到了 2.3%,我相信接下来2020全年他们的业务还是会出现影响的

不过,相信这不是因为Fair Value Loss 的问题,而是公司核心业务受到挑战,在这里如果有如果的 ALLIANZ Agent 的话,ALLIANZ 的未来就靠你了,加油!

最后,如果你是近期捞底 ALLIANZ 的股东的话,我想提醒你公司只有在每年的年头才会派发股息(也就是大约明年的 Q1),所以不要再说他们没有股息啦~ 另外如果你要计算 P/E 的话,要记得公司还有 ALLIANZ-PA(1163PA)这个可转换Preference Share的存在,这个 ICPS 在市面上大约还有 160 Million 张左右,所以你计算一下呗!

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