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CCK (7035) 中央冷藏控股 CCK CONSOLIDATED HOLDINGS BHD -大马家畜业的一方枭雄(Leading chicken poultry player in East Malaysia)(全)

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家畜业本不是高赚幅的生意;自然而然要比其他生意经营起来相对的难;只要稍有不慎就会陷入亏损,跟何况是要保持成长。在2015年始到2019年末,CCK 录得了5年CAGR 19.4%。尽管受外匯,平均售价和饲料价格波动影响依然保持成长实属不易。底下让我们深入考究CCK的行业风险和他的经营模式。

家畜本不是高赚幅的生意;自然而然要比其他生意经营起来相对的难;只要稍有不慎就会陷入亏损,跟更何况是要保持成长。在2015年始到2019年末,CCK 录得了5年CAGR 19.4%。尽管受外匯,平均售价和饲料价格波动影响依然保持成长实属不易。底下让我们深入考究CCK的行业风险和他的经营模式。

家畜业是一个要看天气眼色的行业。养家畜时气温会影响产量;天气的变化无常也会影响饲料的收成(soybean+corn)。你试猜猜看家畜生长的速度在高温还是低温成长比较快?万万没想到家畜在低温的环境生长比较快而且饲料的效率比较高1。对此我搜了搜相关的文献文章就在下方。



从表1清楚看到CCK的赚幅是受肉家畜平均价格影响的。如果各位还记得的话16-17年是El-Nino年,所以全国的气温普遍较高直接降低了家畜的生长速度进而影响家畜的售价。由于CCK的家畜舍都是室内的(多年前看过research report 但找不回了;有错可以告诉版主);这对温度的调控更加有效所以产量不受影响。同时他的同行的产量下降导致让他捡了便宜xD。而18年是个比较潮湿的一年;其相应的后果就一目了然了。19年就不用我多说了;种植业的趋势都来了。哈哈。(1H18 dry 2H18 wet 1H19 wet 2H19 dry)







1)https://www.sciencedirect.com/science/article/pii/S0032579119408389?via%3Dihub

由于进口soybean 和corn都需要美元,因此马币的强弱都影响他的成本。Soybean 和corn的价格也会影响。但是最主要的因素还是产品的平均售价






从年报可看到现在掌权的是创办人的儿子,年轻的掌舵人自然更加激进更有野心。过去几年CCK都花两千多万去做capex。两千多万差不多是每年net cash flow 的一半。目前CCK积极的在扩展在INDONESIA的业务.“The proposed complex will comprise a chicken abattoir, a cold room and downline food processing of sausages, burgers and meatballs, according to group managing director Tiong Chiong Hiiung. Tiong said the new facilities are currently under construction and they would be completed within this year”The Star (Jun,15, 2020).  我对这项扩张是期待满满的啦因为CCK在当地已经耕耘一段时间;略有名气;扩张的成功率很高。另外,CCK今年计划在沙巴和沙捞越各开一家超市。CCK LOCAL 和CCK SUPERMART 的分别就有floor area的大小和 product mixture。积极发展零售可以抵消养殖的低赚幅。(虽然CCK supermart 卖的都是in house 的家畜相关的产品但dressed chicken 比全家畜还好赚)于2018末开张的Hawker Time 相信未来几年会有所作为。积极扩张的坏处是depreciation,因为PPE 多了,depreciation自然就多,而且都是新的设备。所以相信会有一段过渡期。而且新的业务需要时间breakeven,但对于长期持有者来说是不用担心的。

未来一两个季度可能遇见的风险有:新业务还需经过一段过渡期;相关家禽产品因需求低和产量多而承压(今年的降雨量明显增多;气温自然普遍较低)。外汇的走势视乎对他有利,但作用不大。对于家畜这行的风险自然比较高;不宜占组合太大的比重。喜欢这间公司只因为管理层的积极扩张,能力和在当地商誉。

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Disclaimer:个人是持有这个公司,但并无左右股价之意;这也并非买卖建议;所谓读书不能尽信书,千万不要看了我的文章就去做买卖哦;我要卖的时候也不会告诉大家。我写这文章的用意是想用鉴赏的方式让大家认识好的企业好的管理层。






Ranhill Utilities-大马的水务专家 (Ranhill,a Malaysian water expert) [All Johorean must read]

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