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ANCOM(4758)收购案解析

自从 ANCOM “分拆” 了他们另一家控股的上司公司 – ANCOMLB(0448)以用于作为倒置收购的对象后,在昨天(28/04/2021)公司再次宣布了暂停交易,并且在闭市后宣布将会 “收购” 旗下控股 50.27% 的另一家上市公司 – NYLEX(4944)。今天的文章就主要谈及 ANCOM 收购案的机构,最后再探讨此次收购案对于 ANCOM 以及 NYLEX 的利与弊。
 

1. 公司背景介绍

ANCOM 这家公司原本在市场上并不多人认识;因为其公司多元化的业务提高了分析该企业的复杂性,并且也因为其中的媒体、工业化学以及聚合物(“Polymer”)等业务暂时拖累公司的业绩而导致兴致缺缺。所幸的是,公司至今已脱售绝大部分媒体业务的股权,账面亏损也已被完全消化,因此未来媒体业务并不会给 ANCOM 带来任何的亏损。而工业化学以及聚合物业务则是属于今天在收购案中的重点 – NYLEX 旗下的业务,我们就先看看 NYLEX 近几个季度的业绩表现。
 

以 2021 财政年(以 5 月为财政年结束)来看,公司在 FY 2021 Q1、FY 2021 Q2 以及 FY 2021 Q3 的营业额分别为 RM 245.9 Million、RM 263.4 Million 以及 RM 289.1 Million。而在净利方面的话,NLYEX 在同期的净利分别为负 RM 1.5 Million(亏损)、RM 4.5 Million、以及最新一个季度的 RM 4.9 Million。
 

据我们了解,NYLEX 的核心业务分别为生产聚合物以及工业化学;并且以公司最新一个季度的财报(“FY 2021 Q3”)作为基准,聚合物以及工业化学的营业额分别为 RM 22.0 Million 以及 RM 261.9 Million,而占比则分别是 7.61% 以及 90.61%。从这里来看,公司的核心赚钱之处是在于工业化学业务上的。而工业化学则是更细分为贸易以及制造;贸易来说由于公司的产品是属于石油化工业的产品,因此随着油价逐步上涨,公司的盈利也有望继续成长。而制造的业务则是具有更高的利率,但却有更低的营业额,不过旗下的核心产品之一的乙醇(“Ethanol”)作为消毒剂的核心化学品,因此至今的需求是强劲的。
 

而 ANCOM 则随着公司旗下间接控股 100.0% 的 Ancom Crop Care Sdn. Bhd.(“ACC”)为公司持续创下良好的盈利,公司也在市场开始有越来越好的知名度。我们近期也看到 ACC 在本地的主要竞争对手之一 HEXTAR(5151)近期业绩非常强劲,相信同样供给农业领域的 ANCOM 也会在未来交出非常不错的业绩。同时间,公司目前持股 50.27% 的 NYLEX 盈利如同上述所说,盈利也有望持续提高;这也是 ANCOM “收购” NYLEX 的主要因素之一。
 

2. 收购案结构

此次的收购案相对来说会比较复杂,因为 ANCOM 并不是打算将 NYLEX 私有化;而是公司会完全收购 NYLEX 旗下的业务、资产、以及债务。根据 FYE 2020 财政年而言,NYLEX 旗下的资产为 RM 212.2 Million 或每股净资产(“NTA”)为 RM 1.210。为什么不选择以目前最新季度的季报作为基准呢?这是因为 FYE 2020 的资产已经受到了审计,可以作为一个很好的基准;而较为新的季报暂时还未获得审计,因此投行并无以此为基准。

此次 ANCOM 献议以每股 RM 1.000 的价格收购 NYLEX,对比上述提到的 RM 1.210 而言具有 RM 0.210 或 17.36% 的折扣;而对比 NYLEX 在 27/04/2021 闭市价格 RM 0.905 计算的话,则是溢价 RM 0.095 或 10.50%。

而在完成收购案后,NYLEX 将会维持其上市地位。不过由于公司并无可被断定为拥有 “核心业务“ 来营运;并且公司的现金、或短期类现金资产相对或高于 70.0% 的总资产,因此按照上市条例,公司在完成此次的收购案后将会转变为 ”Cash Company“ – 即现金公司。不过持有 NYLEX 的股东也不用担心,因为这次 NYLEX 核心业务、资产以及债务以 RM 1.000 被收购,并且维持上市地位是一个不错的献议。
 

这次的收购案预计共耗资 RM 179.3 Million;该数字的计算方式为:

每股被收购的价格 RM 1.000 * NYLEX 的总股数(“NOSH”)179,287,212 = RM 179,287,212.00

而这笔资金也并不是完全是通过现金支付,而是分为:

• 留给 NYLEX 作为潜在收购以及持续营运的 RM 15.0 Million。

• ANCOM 因持股 90,133,977 股 NYLEX,占了上述提到的 RM 179.3 Million 的 50.27%,而这笔资金则会因为 ANCOM 本身就是收购者,因此会 “抵消” 掉。
 

• 在扣除了 RM 15.0 Million 以及 RM 90.1 Million 的抵消后,NYLEX 的其他股东(即 ANCOM 除外)将会获得剩余的 RM 81.7 Million。
 

• 该 RM 81.7 Million 中将会有 RM 35.0 Million 为现金,转换为每股计算则是每股 RM 0.3926 的现金一股;而剩余的 RM 46.7 Million 则是由 ANCOM 发行 31,129,508 股新股给 NYLEX 的现有股东,折合每股为 RM 1.500,该 RM 1.500 的计算方式并非根据 ANCOM 本身的价值计算;而是根据公司近期的平均交易价 VWAP 作为基准。
 

简单来说,此次的收购案中如同公司文告中提及,若是你是现有股东的话你将会获得:

• 每股约 RM 0.3926 的现金。

• 根据持股数量,获得 ANCOM 每股以 RM 1.500 的价格的母股。

• 依旧持有 NYLEX 母股。
 

3. 总结,收购案的利与弊

这次的收购其实涉及了之前 1965 公司条例的 “Selective Capital Repayment”,当时经典的案例就是 UDA Holdings Berhad(“UHB”)的收购案。不过回到 ANCOM 与 NYLEX 之上的话,对于 ANCOM 本身这次的收购案是可以加强公司自身在化工产品的组合以及市场定位。值得一提的是,NYLEX 旗下的 Fermpro Sdn. Bhd.(“FSB”)在去年就获得了 MIDA 的批准,将其乙醇的产量从 5.0 Million 提升至 10.0 Million,这将会进一步加强 ANCOM 本身的基本面 – 尤其是 NYLEX 目前的营运在逐步改善中,ANCOM 或许可以经历一段高速成长的时期。
 

至于 NYLEX 的话,若是依然持有母股的话这次对于你本身是非常有利的。毕竟你并不会因为 NYLEX 脱售旗下的业务、资产以及负债而错失这次的机会,反而会同时间也获得了 ANCOM 旗下农药的业务的间接股权,并且也依然持有 NYLEX 的母股,静待潜在的倒置收购机会;同时也获得现金的回扣,可以说是 “一箭多雕” 的举动。
 

这次的收购案无论是对于 ANCOM 还是 NYLEX 的股东,个人只能说都是属于利好;暂时无法从中挑出对于现任股东不利的因素。其中提到的 RM 1.500 也基本上是根据 VWAP 来计算,若是 ANCOM 下个季度能够继续创下成长的业绩,并且 NYLEX 的收购案预计在 CY2021 Q4 完成,公司有望在 2022 年成为一家非常强劲的化工公司。

ANCOM 未来的成长,以及 NYLEX 的潜在发展,都非常让人期待!

- 完 -
 

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