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买复原能力强的股票/冷眼

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LUSTER(5068)又有新的搞作了 这次公司有什么看头呢?

相信大家还记得之前 LUSTER 有公布过打算进军到  手套领域里面,并且也会获得非常不错的盈利保证(“Profit Guarantee”).. 那么这次 LUSTER 跟美国的手套公司签署的新合约又是怎么回事呢?

其实在  美国呢,他们所购买的手套几乎 100.0% 都是从国外进口的.. 以美国要强的习惯来说,这样肯定是不能接受的!因此,他们在 1 月份的时候就有提到未来要达到每年 12 Billion 的手套产量(大约是他们 50.0% 的进口量)..

而 LUSTER 这次与美国这家  American Nitrile LLC.(“AN”)的配合,就主要是为了满足他们当地的需求啦!

这次 LUSTER 将会通过旗下控股 56.0% 的 Glovmaster Sdn. Bhd.(“GMSB”)再控股 60.0% 的Gloveconcept Sdn. Bhd.(“GCSB”)来跟美国的 AN 达成设立手套生产线的协议  那么简单来说,最后 GCSB 获得的任何盈利最后流入 LUSTER 的比例是 33.6% 左右 ~

根据公司这次的公告呢,GCSB 将会为 AN 从涉及生产线、购买生产丁腈手套(“NBR”)用的机械、原料、再到美国当地的工厂安装、到最后测试实际生产都 “全包”,也就是说这次 AN 负责出钱,GCSB 负责帮他们做出一个完整的手套生产线就对了

而这次公司与 AN 合作的总价为(以最低 12 条生产线为标准)USD 43.4 Million,以 USD/MYR 4.13 的汇率来看的话,折合成  马币大约是 RM 179.4 Million 左右。

不过问题来了,LUSTER 本身有足够的现金流来完成这个项目吗?还是需要进行一些股权融资的活动,比如说私下配售,发行附加股等等?

暂时来看的话,应该是不用的  这是因为在 AN 发出 Purchase Order(“PO”)的时候就会支付 50.0% 的金额、从马来西亚开始运出去就再给予 25.0% 的金额、在测试手套生产以及最后交接给 AN 的时候再给予 20.0%。至于最后剩余的 5.0% 则是作为一个保留金额(“Retention Sum”),简单来说就是若是 GCSB 协同设立的生产线有问题的话,AN 将会从这里扣除这笔金额!

那 GCSB 为 AN 设立的生产线呢,根据文告内提到 AN 是有意要设立高达 72 条生产线的  不过保守起见我们就根据公司提及最低的 12 条生产线(每条手套生产线为 USD 3.2 Million 左右,然后手套的氯化系统则是每 12 条为 USD 5.0 Million)为标准好了,如果你想要计算更高的话也是可以,但是记得 – LUSTER 最后只会获得:

“总合约价值 x 12% 到 15% 的净利率(保守估计) x 33.6% 的盈利分成”

但是个人来看的话,整个合约最有趣的地方就是 GCSB 将会从 AN 所生产并且卖出的手套获得一定的分成 而且该分成跟市场普遍的盈利分成不一样,是以营业额作为分成的,以下是分成的计算方法:

 第一年到第二年:5%

 第三年到第四年:3%

 第五年以上:1%

不过,GCSB 也不是无限制的获得分成啦..  若是 GCSB 从 AN 那里获得高达 USD 50.0 Million(折合马币 RM 206.7 Million)的分成的话,这个分成就会停止,所以不是永无止境的分对方的营业额啦..

如果你要计算这方面 LUSTER 的最终收入的话,同样的你也可以以 AN 最低订购的 12 条生产线或者高达 72 条生产线之间找一个中间值,然后以每条生产线每小时可以生产 38,000 – 40,000 只手套的速度来计算每个季度的营业额(AN 支付给 GCSB 是按季度计算的),那么这个速度算快吗?

其实 HARTA 在多年前就可以每小时生产 45,000 只手套,不过 CGSB 的速度依然会比本地的一些二三线手套公司的生产速度快的,不过肯定不是最快就是了

总结来说呢,个人认为这整个发展项目对于 LUSTER 来说肯定是利好的  但是看回 LUSTER 的市值至今已经达到了 RM 709.0 Million 左右,并且公司的股票已经几天在最热门交易的列表上,看来市场多多少少都已经知道 LUSTER 会进军到这块业务上了,所以不排除会有套利活动(但可能今天已经提早套利,毕竟股价在今天收市为止下跌了 3.925)

以基本面而言,LUSTER 这次的合作方案是非常有趣的,其合约的详细程度也不像是普通的 MoU 或者 MoA 儿戏,不过估值方面嘛..  就要看你是否看好之前 GMSB 给予公司的盈利保证效果,以及这次 GCSB 跟 AN 的合约,你会以多少条生产线来计算 LUSTER 的最终盈利了!

- 完 -

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