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2021年書展,疫情下難得成事,剛過去的周末也去逛逛,亦出席了一個講座,與鍾記及威廉人同台分享,題為「投資人生」。講座以清談形式進行,三位講者多點交流互動,得出的效果很不錯,好玩、過癮,令人難忘。若想重溫,可按入影片連結。


講座結束後,我們三人也到亮光出版社攤位,與讀者傾談一下,順便替著作簽名,再巧遇另一位blogger作者小薯,四人逗留一會,傾得不亦樂乎。其間有位讀者問了一個有趣問題,頗有深度,就此問題各位進行熱烈討論,把其分成多個層次去理解。這是個很好的試範,證明投資無絕對,鹹魚白菜,各有所好。

讀者本身是會計人,亦有分析股票,曾研究金沙(01928)與銀娛(00027)兩隻澳門娛樂股票,發現一間股東回報率頗高,但負債水平亦高,疑似利用負債枱高回報率,另一間相對負債水平低,可惜股東回報率亦相對低。作為投資者,應該如何取捨呢?

先講解一下,總資產是股東權益與負債總和,股東回報率是以盈利除以股東權益,若加大負債以增加總資產再賺取更多盈利,股東回報率有機會被推高。當然,負債的增加會令財務風險提高。

未能單一比較

首先,讀者所提到的兩隻股票,本身兩組數字並非一樣,例如兩者盈利並不相同。結果不同,很難作單一比較。倘若兩者盈利相同,從財務風險角度看,不需利用高負債水平者亦能獲取該筆盈利,當然比較穩當。

生意財務數字考慮

以槓桿方式去谷大股東回報率,終究是盈利能力與財務風險之間的平衡,投資者可以從自由現金流以窺探其負債水平是否運用得恰當。多了債,每年需要歸還利息,變相成為需要維持生意營運的資本開資一部分。

借多了,資本多了,公司盈利與經營現金流入也可能多了。但若計及自由現金流,即要扣減資本開資的現金流出,該筆負債是否真的對公司有著數,自然一清二楚。

個人投資取態

當了解過公司背後生意營運模式後,亦明瞭負債與股東回報率高低之取捨,可進一步考慮其是對個人投資取態的配對。談到風險,其實每一隻股票也不一樣。例如以負債推高股東回報率這個命題,冒較高風險去增加盈利,還是低負債慢慢賺,兩者哪一個比較合適個人投資,那就視乎個人的風險承擔能力與進取度了。

不同時勢

再進一步,不同營運策略適合於不同情況與形勢,兩種處理方法於不同時候運用,會得出不同效果。若是處於行業擴張期,板塊總體收入增加,更可能需搶市佔率,融資成本又相對低位的話,公司考慮舉債積極推升盈利,比起過於穩陣保守來得更可取。相反,澳門娛樂事業受疫情影響,未來未必有太多內地客到澳門消費,可能保守一點的財務策略更為可取。簡單點說,攻守要配合不同形勢,舉債合適與否並非有絕對公式。

當天,幾位把一個問題反覆討論,得出不同層次的投資考慮,實在值得寫成文章記錄一下。今年這次書展實在難得,分享講座、與blogger交流、與讀者寒暄,都令小弟有不少得著,十分感恩。

 

相關影片:https://youtu.be/AwSFV5rWl8I

文章連結:經濟通



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