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浅谈怡保花园商业产托(IGBCR,5299,主要板产托)第一天上市就跌停板的课题

昨天(20/09/2021)的这个交易日对于持有 IGBCR 的投资者来说,以 “黑色星期一” 来形容其实是也不为过;除了恒大带动 A 股、中概股、港股下跌之外,别的个股也受到了牵连,HSI 盘中最大跌幅超过了 1,000 点,而这对于马来西亚的市场而言,肯定是有影响的

不过,外围的影响至于会让 IGBCR 跌停板吗?个人是认为有影响,但是并不完全是外围的因素所造成的影响,更主要的是 – IGBCR 本身缺乏市场需求。

我们以 IGBB(5606) 的限制性报价献议(“ROFS”)为参考的话,当初的认购比例也只有 78.72%* 而已;但是参考 IGBB 的股价走势来看的话,这期间的确是有投资者慢慢的吸纳股权来买入的  理应来说 IGBCR 本身是有需求的,不过因为更换了招股的时间表,因此中间有允许部分的投资者退出这次的 ROFS,不排除组后的 78.72% 认购率是这期间有投资者离场了。

*这里剔除 Offer for Sale 的 130.0 Million 股计算的数据。

除了 ROFS 兴致缺缺之外,IGBCR 也一直有在市场中招揽机构型投资者或比较大型的散户投资者去认购其配售,不过配售的价格从一个开始的 Book Building 从 RM 1.000 的预售价下跌到 RM 0.830 左右,再下跌至最新的 RM 0.710,以今天 RM 0.700 的价格来说,通过配售投资 IGBCR 的投资者已经面临了账面亏损了。

不过,对于认购 ROFS 的小股东到底是赚了还是赔了呢?

我们以当初 ROFS 的方式计算的话,平均下来每股 IGBCR 的成本为 RM 0.400,理论上来说是对比当前的 RM 0.700 还是赚了 RM 0.300(或相等于 75.0%),但是我们不能无视 IGBB 持股的调整成本。

回顾当初的操作来看,IGBCR 的分拆比例是 2:5,也就是说持有 5 股 IGBB 将可以认购 2 股 IGBCR – 而认购了 2 股 IGBCR 后他们会再通过实物股息(“DIS”)以每认购 2 股的比例附送 3 股,如果要简单化来说的话,基本上就是每持有 1 股 IGBB 将可以以 RM 0.400 的平均成本认购 1 股 IGBCR。

我们这里可以以几个案例来计算实际的盈亏。所有的案例都有两个共同点:

1. 案例中都会以 5,000 股 IGBB 为基准。

2. 案例中将会以完全认购 ROFS 为基准。

 案例一(最好情况):

假设投资者 A 当初在 IGBB 宣布会分拆 IGBCR 出来后,选择在 RM 2.490(调整前的最低价位)购买 IGBB 并且完全认购 IGBCR 的话,那么他的每股成本为(不包含交易费用):

IGBB:RM 2.490 * 5,000 股 = RM 12,450.00(平均价格为 RM 2.490)

IGBCR:(RM 1.000 * 2,000 股)+ 3,000 股 DIS = RM 2,000.00(平均价格为 RM 0.400)

而在除权日当天,IGBB 本身的股价从 RM 2.840 调整至 RM 2.220 的最高点;不过我们的这位投资者 A 成功的在最高点出售,以他的成本计算的话:

(RM 2.220 – RM 2.490)* 5,000 股 = 实现亏损 RM 1,350.00

同时,他也在今天的 IGBCR 最高点 RM 0.740 出售所有的股票:

(RM 0.740 – RM 0.400)* 5,000 股 = 实际盈利 RM 1,700.00

投资者 A 从这次操作中的总收益约为 RM 1,700.00 – RM 1,350.00 = RM 350.00

若我们包括投资者 A 当初的总投入金额 RM 12,450.00 + RM 2,000.00 计算的话,那么该 RM 350.00 计算成利润则大约是 2.42%。这是以最好的情况来作为计算。

 案例二(最坏情况):

假设投资者 B 因为操作的策略的因素而选在在除权日前的闭市价格 RM 2.840 购买并且完全认购 IGBCR 的话,那么他的每股成本为(不包含交易费用):

IGBB:RM 2.840 * 5,000 股 = RM 14,200.00(平均价格为 RM 2.840)

IGBCR:(RM 1.000 * 2,000 股)+ 3,000 股 DIS = RM 2,000.00(平均价格为 RM 0.400)

而这位投资者 B 因为在除权日没有办法以最好的价格卖掉,所以这位投资者在闭市前以最低收盘价格 RM 2.140 出售所有的 IGBB 股权,以成本计算的话:

(RM 2.140 – RM 2.840)* 5,000 股 = 实现亏损 RM 3,500.00

由于投资者 B 对于 IGBCR 有信心,因此至今为止他还没卖出其 IGBCR 的股份:

(RM 0.700 – RM 0.400)* 5,000 股 = 账面盈利 RM 1,500.00

若是我们计算该投资者目前的实际亏损(包括账面盈利的话),显而易见的该投资者已经损失了 RM 2,000.00 的投资金额,以初期投入的金额计算的话,亏损大约为 12.35% 左右

 案例三(配售情况):

我相信拿配售的投资者都有一定的经验,那么以 RM 0.710 扣除 RM 0.700 的价格的话,每股的账面亏损为 RM 0.010;在昨天闭市的时候卖盘大约还有 162 投资者排着要在 RM 0.700 的价格出售 IGBCR,再加上一些机构型投资者离场来看,卖压是非常非常的沉重的。

总的来说,这里的例子只是能作为一个参考,其中的变化太大,如果说是在除权日之前以 RM 2.840 的闭市价格买入 IGBB 并且持有到现在的话,其账面亏损是更为严重的。不过你问我 IGBCR 可以投资吗?虽然说在家工作(“WFH”)的趋势会影响办公楼的需求量,不过该公司的资产还是处于有价值的区域,因此我相信跌到一定的程度就会开始反弹。

至于要不要捞底的话,就看个人了  我个人是会在明天尝试低点捞低,不过可惜的是半夜不能排 Order(因为跌停板了),明天早上再看看该公司的表现。

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