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升息多激励综指走高 银行科技媒体成赢家

升息

报道:林嘉珉

国家银行近期升息之举,让许多专家学者大感意外,毕竟市场主流看法都认为国行会等到下半年,才开启大马的升息之路。

国行升息,大马股市也难免跟着掀起一阵阵涟漪。不过,随着升息周期提早展开,身为投资者的我们,又应该如何衡量个中利害,并在流动性收紧之际,避凶趋吉呢?

回顾过去国行多次升息,都能激励富时隆综指向上,这回也让我们来看看市场专家的分析,好抓住马股的投资机遇。

2018年来首次收紧货币政策

国行在上周三中午宣布升息25个基点,将隔夜政策利率(OPR)水平提高至2%,打破了维持接近两年的利率水平;这也是国行从2018年1月以来,首次收紧货币政策。

在国行宣布升息前,彭博社曾调查询问19位经济学家,当时共有14位认为,国行会维持1.75%利率水平,只有5位认为会升息。

根据联昌国际投行研究分析团队撰写的报告,就探讨了过往利率的更动对富时隆综指所产生的影响。

“我们发现,综指通常在降息时走高,并在升息时走跌;1997年到2000年期间,就是这种趋势。”

不过,并非没有例外情况,例如2010、2011和2014年升息时,综指上升趋势便没受到影响。

再来,该投行还发现,尽管2016年降息25个基点前,综指有录得涨势,但事后涨势有所泄气。同时,2018年的升息对股市影响甚微,因为马股在5月9日大选前持续欢腾。

不过,到了疫情期间的2020年1月到7月,国行为扶市而大砍125个基点,至1.75%,就激励了综指表现。

升息

升息增银行成分股盈利

投行梳理后发现,从2005年11月底开始,国行共调整过19次利率,当中10次升息,9次降息。

“我们的分析显示,在之前9次升息中,综指有5次在前一天走低。另外,9次升息中,在升息前1个月和3个月,综指有7和6次走低。”

若看升息后的状况,9次中的5次升息后,马股普遍会下跌一天。不过,在之后1和3个月内,综指共有6与7次上涨。

“这表明升息可能对银行的盈利有利,并从而带动综指表现,毕竟银行股占综指权重39%左右。”

“我们估计,银行提振后的盈利,胜过企业和消费者借贷成本走高的冲击,从而带动综指盈利表现。”

分析员估算,此次升息可提高银行成分股盈利6.34亿令吉左右,高过其他成分股的1.63亿令吉额外利息成本。

“这是因为非银行成分股净负债率只处于45%,而且当中大约39%还是用外汇计价。”

因此,分析员提高成分股盈利预测1%,及综指目标价16点至1638点,相当于14.5倍本益比。

不过,该投行认为利率调高25个基点,可能从情绪上,不可避免地为市场带来短期冲击。

银行净利

各领域机遇与风险

正面:

●银行业:伊行受惠最大

因为银行的浮动利率总贷款多过定存,分析员已将升息的提振纳入本财年银行股盈利预测中。

根据分析员分析,升息后最大的受惠者是伊斯兰银行(BIMB,5258,主板金融股),每升息25基点可提高本财年净利7.4%,因为其浮动利率贷款占总贷款91.5%,是业界中最高。

至于受惠最少的,则是大众银行(PBBANK,1295,主板金融股),每升息一码只提升净利1.6%,毕竟来往与储蓄户头比率达24.6%,是业界中最低。

●半导体业:多数持净现金

利好本地半导体业,因为这些公司都处于净现金地位。

●媒体业:Astro地位安全

净现金地位的Astro(ASTRO,6399,主板电信与媒体股)是安全的。该公司贷款主要都是固定利率贷款,不受升息影响。

负面

●零售业:消费能力减弱

分析员相信,利率走高会导致消费者借贷成本提升,进而影响他们的开销能力。

如果消费者减少购买,消费股营收可能就会变弱。

投行研究追踪的消费股中,高举债的消费股会受高利息成本打击,尤其是大马7-11控股(SEM,5250,主板消费股)、DKSH集团(DKSH,5908,主板消费股)和成功食品(BJFOOD,5196,主板消费股)。

截至去年底,这些公司负债率分别为3.8倍、0.6倍和0.7倍。

不过,根据分析员调查,得知高负债率的大马7-11控股利息费用冲击不大,因为其借贷和中期债券都是固定利率。

●产业:房贷增1至4%

高借贷成本问题,会冲击房屋的可负担性与产业销售,估计升息会立刻影响买家情绪。

根据该投行敏感度分析,假设屋价30万令吉,每升息一码,每月房贷金额会调高1%到4%。

同时,分析也指出,升息会提高发展商借贷成本,进而影响本财年产业领域净利预测1%到2%。

升息

●汽车业:销量料受打击

考虑到会影响消费者可负担能力(特别是大众市场),及导致银行贷款批准更严格,料今年下半年汽车总销量会受到潜在的打击。

预计主要服务大众市场的宝腾(Proton)和第二国产车(Perodua),受影响程度最大。

另外,融资成本提升也会带来冲击,比如高负债水平的多元重工(DRBHCOM,1619,主板消费股)、合顺(UMW,4588,主板消费股)、陈唱摩多(TCHONG,4405,主板消费股)与森那美(SIME,4197,主板消费股)。

同时,柏马汽车(BAUTO,5248,主板消费股)是该投行研究追踪的汽车股中,唯一一家处于净现金地位。

至于受冲击最大的,估计是陈唱摩多,盈利表现潜在下滑16%到20%。

中和

●油气业:受益存款利率

国油贸易(PETDAG,5681,主板消费股)、国油石化(PCHEM,5183,主板工业股)和乐天大腾化学(LCTITAN,5284,主板工业股)都持有净现金,可因潜在的存款利率提升而受益。

Velesto能源(VELESTO,5243,主板能源股)本财年核心净利可能因升息走低2%,而布米阿马达(ARMADA,5210,主板能源股)没有太大冲击。

戴乐集团(DIALOG,7277,主板能源股)没有显著影响,因为净负债很低,且油罐码头业务会受益于强势美元与新元。

●包装业:森德净利料减

截至去年底,通源工业(TGUAN,7034,主板工业股)处于净现金地位,而森德(SCIENTX,4731,主板工业股)每股净利则料减低4%左右。

小型股

略微负面

●农业:多为固定利率

这是因为借贷成本走高,但估计该投行研究追踪的种植股中,升息冲击不大,因为它们的贷款多为固定利率。吉隆甲洞(KLK,2445,主板种植股)和IOI集团(IOICORP,1961,主板种植股)总贷款中,大约有84%和86%属于固定利率贷款。

同时,估计升息有利手持净现金的大安(TAANN,5012,主板种植股)和合成种植(HSPLANT,5138,主板种植股);截至去年底,各别持有6800万和4亿1800万净现金。

●博彩业:核心净利微调

相信升息可能不会影响博彩股,最多只影响今明财年核心每股净利1.1%,毕竟债务都是固定利率。针对云顶大马(GENM,4715,主板消费股),浮动利率的令吉计价债务,只占去年底总债务的2%,故影响不大。云顶(GENTING,3182,主板消费股)方面,估计总债务中的18%属于浮动利率债务,料会影响今明财年核心每股净利1.1%。

万字票方面,万能(MAGNUM,3859,主板消费股)所有债务都是固定利率,所以没被影响,而多多博彩(SPTOTO,1562,主板消费股)则有25%债务属于浮动利率,料会小幅影响新财年核心每股净利0.2%。

●医疗保健业:债务小幅提高

国行升息相信对医疗股冲击不大,债务利息成本只会小幅提高。本财年核心每股净利最多下降1.9%,但也可能上涨0.2%;下财年核心净利影响,则介于萎缩3.2%到增长0.2%。

假设发马(PHARMA,7081,主板保健股)和柔佛医药保健(KPJ,5878,主板保健股)的债务仍旧是浮动利率,估计前者今明财年核心净利年跌0.9%与2.4%,而后者则是下跌1.4%与2.2%。

截至去年底,联合药业(DPHARMA,7148,主板保健股)浮动利率债务,占总债务83%,估计今明年净利冲击只有0.2%与0.4%;预计对IHH医疗集团(IHH,5225,主板保健股)冲击,同样是0.2%与0.4%。至于持有净现金的Optimax控股(OPTIMAX,0222,创业板),债务中有53%属于浮动利率,估计今明财年净利仍可涨0.1%。

●手套业:抵消原料成本

该投行研究追踪的手套股,皆握有净现金,利息收入的提高,可抵消高原料成本。

●科技业:债务水平较低

分析员追踪的电子制造服务商,只会感受到小幅冲击,因为债务水平相对较低。

分析员看好截至去年底净现金5100万令吉的星光资源(SKPRES,7155,主板工业股)。

●电信业:护盘减低冲击

大部分电讯股浮动利率债务较少,或者已护盘利率,因此,对本财年净利冲击介于0到0.4%而已,下财年则是介于0到0.7%。截至去年底,明讯(MAXIS,6012,主板电信与媒体股)有38%债务属于浮动利率,今明财年核心净利冲击分别是0.2%和0.4%。

至于马电讯(TM,4863,主板电信与媒体股),在护盘后,所有债务都属于固定利率,因此没有受影响。

●公用事业:股息股失魅力

高举债的马拉卡(MALAKOF,5264 ,主板公用事业股)和国家能源(TENAGA,5347,主板公用事业股),大部分债务是固定利率。不过,升息会减低公用事业作为股息股的吸引力;该领域平均周息率处于不错的5%。

●交通业:多为固定利率

大马机场(AIRPORT,5014,主板交通和物流股)与西港控股(WPRTS,5246,主板交通与物流股),所有债务都是固定利率的回债。同时,Capital A公司(CAPITALA,5099,主板消费股)大部分债务都是飞机租赁;马国际船务(MISC,3816,主板交通和物流股)70%债务是固定利率债务。

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