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手套股困局难解 下半年仍供应过剩

(吉隆坡8日讯)手套业者疫情高峰期间激进扩张致使手套领域陷入供过于求的窘境,分析员认为,供需失衡需时合理化,预料下半年持续逆境挣扎,且更高营运成本冲击加上平均价格续低迷,考量其他业者的营运前景,维持手套领域“减持”评级。

丰隆研究分析员今日在报告形容,手套领域正处于逆境时期,相信不会那么快摆脱困境,因全球先前大举推动疫苗接种,手套需求显著走软且至今仍低迷,在现有及新进业者激进扩产状态下,更加剧这个情况。

暂缓扩充

“我们认为,手套供过于求会持续至下半年,因买家仍不愿展开大笔订单。另一方面,我们获悉现有营运环境挑战,使得部份新业者计划完全退出手套领域,而这或能减少部份供应,全体业者的共同努力,仍是遏制供应过剩的关键。”

无法起价

该行透过管道查询,发现大部份的手套业者已暂缓扩充,但目前供需失衡料也续拖低下半年平均价格,且为适应营运成本攀升,手套定价上调的可能性微乎其微。

小型业者撤出手套业

“手套业者同样面临通货膨胀的大环境,因原料价格、员工薪资及天然气成本攀升就一直面对成本压力,不过随着天然乳胶产量攀升,及小型业者撤出手套业,丁腈橡胶的需求随之放缓,我们预期,原料价格下半年会趋低。”

丰隆研究预期,马币下半年将升值(美元兑马币平均达4.33水平;年底料4.23水平),加上厂房运行率相对偏低,都会损害手套业者。

“基于市场需求疲软及竞争激烈,手套业者议价能力更低,且也还未回到成本加成定价法(cost-plus basis model)模式,基于成本攀升无力完全转嫁成本,我们认为,下半年的利润料持续受侵蚀。”

仍缺劳工

另一方面,分析员也点出,劳工短缺自疫情开始就一直困扰手套业者,而最近的媒体报道指出,手套领域目前短缺1万2000名员工。

“虽然比起疫情前有更多劳工人数,但手套业者目前仍面临劳工短缺,主要因为他们疫情期间开展更多生产线。大马橡胶手套厂商协会(MARGMA)之前指出,手套领域先前提交申请,欲引进3万名外籍劳工,但目前仍未有明确时间点。”

不过,顶级手套(TOPGLOV,7113,主板医疗保健组)去年10月已分批引进1000至2000名外劳。

纵然手套领域挑战重重,但丰隆研究看好手套业者的现金流在疫情高峰期时期得以壮大,部份现金已通过现金股息及股票回购方式回馈给股东。

“根据最新的披露,顶级手套、贺特佳(HARTA,5168,主板医疗保健组)及高产柅品(KOSSAN,7153,主板医疗保健组)目前分别握有5亿6300万、21亿4000万及23亿5000万令吉现金,占各自市值的6.8%、22.3%及71.7%,而这料能为手套业者在价格战中提供一些缓冲。”

贺特佳 顶级手套
恐被踢出成份股

●上月初出炉的富时综指30大成份股半年检讨仍维持不变,而贺特佳及顶级手套紧守成份股位置,不过分析员谨慎看待年底的另一轮检讨,担心若股价再恶化,则两只股恐有遭踢出成份股的风险;下一次检讨落在今年12月。

“根据周四(7日)的闭市价,贺特佳及顶级手套现在分别排在第35及38位,而富时大马指数系列的基本规则,若市值跌至35名以下,则将自成份股除名。我们担忧,一旦真的遭除名,恐会引发两只股的抛售潮。”

考量整体手套领域的现况,即营运环境挑战料持续至下半年、供应过剩需时趋向合理化、竞争激烈及赚幅萎缩,使得业者未能全面转嫁成本予买家,维持该领域“减持”建议。

丰隆研究点评3大手套股

■顶级手套

随着调整美元对马币展望,丰隆稍微调高顶级手套2022至2024财政年的净利预估,即不超过3%,投资评级维持“卖出”。

这波净利预估上调并不明显,主要是丰隆先前考量赚幅萎缩已下修预期,配合这次小幅上修净利预估,目标价也从82仙稍稍提高至83仙,等同套用2023财政年每股净利4.8仙本益比的17.3倍。

■贺特佳

为反映赚幅潜在萎缩,加上未能将成本攀升全面转嫁,丰隆调低贺特佳2023至2024财政年净利预估30%,同时因年底掉出综指成份股的风险大增,估算该股的本益比从原先的19.8倍下砍至16倍。

更何况该公司在丁腈手套方面曝光率最高,2022财政年的整体销售,计有96%的贡献源自丁腈手套,而这类手套市场目前面对最剧烈的市场竞争。

考量以上因素,丰隆大砍贺特佳目标价,从4令吉21仙下修至2令吉37仙,投资评级随之降至“卖出”。

■高产柅品

赚幅萎缩冲击,丰隆调低高产柅品净利预估18至27%,目标价也从1令吉97仙调降至1令吉44仙,等同2023年每股净利9.7仙本益比的14.9倍。

纵然同样面对手套领域的严峻挑战,但因年产量相对较小约为335亿只手套,或可在目前的逆境下稍微获得救赎,投资评级维持“中和”。

更何况,该公司也是丰隆追踪的3只手套股中,净现金对比市占率最高的公司,达71.7%。



https://www.sinchew.com.my/20220708/%E6%89%8B%E5%A5%97%E8%82%A1%E5%9B%B0%E5%B1%80%E9%9A%BE%E8%A7%A3-%E4%B8%8B%E5%8D%8A%E5%B9%B4%E4%BB%8D%E4%BE%9B%E5%BA%94%E8%BF%87%E5%89%A9/

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