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 FFB 5306 FARM FRESH BERHAD 企业分享

Farm Fresh创办于2009年,在短短的12年内已成为全马家喻户晓的鲜奶品牌。近期参与这家企业的线上分享会,听听创办人Mr. Loi对于生意、行业以及前景的看法。

浅谈背景,作为一家全方位的乳制品生产商,Farm Fresh主要采取“Grass-to-Glass” 的生意模式,参与上游的饲养乳牛、中游的乳制品加工、以及下游的品牌销售。

Farm Fresh在当初成立时,仅在柔佛经营1座小小的农场,里面有80头乳牛。一年后,通过从澳洲进口能适应本地天气的混血品种乳牛,才逐步扩大规模,之后开始将农场生产的新鲜牛奶批发到超市售卖。经过多年的发展,在后期推出酸奶、巧克力牛奶、拿铁咖啡等等的健康饮料。

目前,Farm Fresh产品主要在4个地区出售,分别是大马 (86%)、澳洲 (10%)、新加坡和文莱 (4%)。

📌 牛奶可以分为2种,主要是冷冻鲜奶 (Chilled) 以及常温牛奶 (Ambient)。在冷冻鲜奶,Farm Fresh如今已是本地龙头,抢下本地近50%的市场份额。

📌 什么是常温牛奶?牛奶是一种富含营养成分的饮料,容易腐败以及很难储存。为了确保牛奶无需进行冷藏保存,以及可以保质长达1-6个月,必须对牛奶进行一种灭菌工艺以及安全包装,并利用超高温瞬时灭菌。

📌 常温牛奶并非是Farm Fresh的重心,现阶段仅有9%的市场份额而已。利用6-7年打好核心产品 - 冷冻鲜奶的市场基础后,才在2018年进军常温牛奶。

📌 在常温牛奶,龙头Dutch Lady占有至少RM500m的市占率,产品平均价格比Farm Fresh低5%左右。值得一提,冷冻鲜奶的平均市价是每升RM7.50左右,而保质期较长的常温牛奶则是每升RM5.50左右。

📌 为了在常温牛奶争夺市占率,以及与Dutch Lady产品抗衡,将在短期内推出Yarra系列的全脂奶粉产品,价格定在每升RM5.50。

📌 另一方面,也计划在9月隆重推出适合2-6岁小孩的奶粉产品,肯定将是Farm Fresh一个伟大的里程碑。市面上的相关产品虽然挂着“不含糖”的标签,但是事实却不是如此,里面含有很多隐藏的糖精,而且60-70%含量也不是牛奶。小孩长期喝,有可能将引发类似超重、多动症等等的严重问题。很多母亲对此并没有留意。

📌 Farm Fresh的新产品将包含一个非常重要的元素 - “诚实”,并且以“负责任”的方式赚钱。产品完全不含糖,而且也不采用棕油和脱脂牛奶,没有添加任何防腐剂或颜料,主打健康路线。作为有史以来最重磅的项目,接下来进行的宣传活动将非常多。如今已邀请知名的马来女歌手Siti Nurhaliza为宣传大使。

📌 如果可以转换市面上5%比例的母亲采购Farm Fresh的小孩奶粉产品,以每天一包的消耗量计算,一年下来将带来大约RM150m的营业额,叠加在现有RM500m的生意规模上。在人们健康意识逐渐加强的环境中,相信有很大的成长空间。

📌 目前,旗下共有 6 座农场,其中 5 座位于大马,分别是Muadzam、Desaru、UPM、Mawai和Tai Ping,规模为大约6,400只乳牛;另1座则位于澳洲,规模为大约2,600只。

📌 作为扩充计划之一,将在现有最大的Muadzam农场扩建,目标是在未来3-4年内将现有大约3,000只乳牛增加至6,000只。此外,不久前才投入运作的Tai Ping农场也处于扩充阶段,预计将从原有的1,200只乳牛提高至3,000只。

📌 将在基因库寻找质量最好的5%乳牛群体,并且透过体外受精的方式培植新一批的乳牛。在完成以上的所有扩充项目后,旗下的乳牛数量将从目前的接近9,000只提升至接近15,000只,相等于65%的增幅。

📌 中游方面,Farm Fresh在本地有2座加工设施,分别位于Muadzam和Larkin,加工处理的产能为每天1.5亿升。在几个月前已在Enstek收购一片8英亩的地皮,以增设1座加工设施,并将总产能进一步提升30%至接近每天2亿升。

📌 值得一提,大马如今仅实现60%鲜奶自给自足而已,说明本地的牛奶产量不足以迎合本地的需求。根据统计,本地的鲜奶消费量平均每年增加8-10%。

📌 2020年的管制令刺激民众的恐慌性囤货,进而推动全年业绩取得超乎想象的表现,增幅达到惊人的60%。虽然购买力在2021-2022年回归正常化,但是Farm Fresh依然录得2%的增幅。

注:财政年落在每年的3月31日。

📌 乳制原料的成本在过去一年持续走高。虽然在今年6月涨价5%左右,但是也不足以抵消赚幅的下滑。

总结,Farm Fresh未来1-2年的成长引擎将来自于即将推出的2个新产品,分别是Yarra系列的全脂奶粉产品,以及适合2-6岁小孩的奶粉产品。

以现有RM86m盈利计算,其估值PE为36倍,对于消费品行业而言称得上是合理。未来股价能走多远,取决于以上产品是否取得颠覆性的效果。

#FFB
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