十大值得谨记于心的投资格言
文 : 彭博社
文：Bloomberg View
Motley Fool网站的作者Morgan Housel多年来一直撰写关于股市和金融领域的文章，他最近根据其所累积的知识归纳出了122条投资格言，其中大部分都与投资者的心理以及史实有关。笔者认为，他整理出的这些格言对投资者来说都是不错的忠告。
但笔者对其中一些格言却不太苟同，比方说：
第67条：如果大学里的金融课是心理学系或历史系的课程，金融业的状况将会更好。
笔者的工作是教金融学，如果笔者自己说金融学其实是有价值的，可能有点主观。然而，Housel提出的这些投资格言，其实很多都是来自于金融教授的研究成果，许多说法也已获得学术研究证实。笔者在此就选出10条格言与大家分享。
第6条：艾瑞克·福根斯坦（Erik Falkenstein）说：“在专业网球赛中，一名球员80%的得分都是自己赢得的。在业余网球赛中，一名球员80%的得分都是靠对手失误得来的。摔跤、下棋和投资都一样：初学者应该尽量避免犯错，高手则应该高明地出击。
这段话说的其实就是格罗斯曼-斯蒂格利茨悖论（Grossman-Stiglitz paradox）。如果所有投资者都想取得优于大市的表现，那其实很多人的期望都会落空。但如果大家都不想“打败大市”，那市场就无法有效地汇整资讯。所以，解决办法就是让真正的高手想出能赚钱的新概念，一般投资者只需要投资于指数基金和挂牌基金，顺势而为即可。
第14条：投资家尼克·莫瑞(Nick Murray)曾说过：“想要算准市场升跌的时间，并非明智之举，但时间是你在市场中最大的天然优势。”下回如果你被迫要卖股套现时，请记住这句话。
许多研究都发现，一直尝试算准时机进出市场以提高回报，反而令投资者可取得的回报减少。
第24条：摩根大通(J.P. Morgan)指出，自1980年以来，有40%的股票都在下跌了至少70%后没有回到原来的价位。
如果你明白股票的动向是随机、不可预测的话，你应该不会对此感到意外。
第28条：美国先锋集团(Vanguard)指出，在截至2010年的20年内，在以标准普尔500指数作为指标的基金当中，有72%的基金表现不如标普指数。“专业投资者”似乎不是那么靠谱。
这是投资者一定要知道的一件事。许多金融教授都提出过类似的观点，比方说，普林斯顿大学的经济教授伯顿·麦基尔(Burton Malkiel)就曾在1995年发布探讨此课题的论文。
第44条：我们似乎永远只记得过去10年金融界发生过什么事。有句话说，“时间会冲淡一切”，但时间也会令人们忘记一些重要的教训。
这是加州大学伯克利分校教授Ulrike Malmendier和Stefan Nagel等人的研究主题，他们发现，在大萧条时代成长的人（称为“Depression babies”）会认为未来将发生更多经济萧条的情况，在1970年代成长的人则会认为通胀将常常发生。
第46条：看起来平凡无奇的企业，比方说生产牙膏、食品、螺栓的企业，往往都是可长期投资的佳选。那些号称最创新的企业则不然。
这说得一点不错，许多研究员都发现，几十年来，与那些在短期内受到追捧的股票相比，价值股的表现一向来都比较好。
第50条：在1928年至2013年之间，美国主要股指上升了2,000倍，但折损至少20%价值的情况曾出现20次。如果人们知道股市波动是相当平常的事情，就不会感到那么害怕了。
投资者如果明白市场的走向是随机的，那他们就会比较明白金融领域的运作。事实上，金融市场资讯流通的效率越高，其走向就更难以预测。
第68条：俄勒冈大学的经济学教授Tim Duy说过：“只要人们会成家生小孩，资金会贬值，科技会进步，人们的品味和喜好会改变，那我们就几乎可以肯定，一个管理得当的经济体必然会有强大的增长动力。”
这句话相当有道理。从这句话来推论，日本的股票并不值得投资，因为其人口持续减少，生产力也停滞不前。因此，从经济基本面的角度来看，日本股市在过去20多年来下跌，其实并不令人感到意外。
第90条：学术研究结果已显示，交易最频繁的投资者所取得的回报最低。大家应谨记数学家帕斯卡的至理名言：“人们会面对种种苦难，原因在于他们无法独自在安静的房间中坐定。”
频繁地进行交易，的确会影响投资者可取得的回报。金融学者Brad Barber和Terry Odean甚至曾在他们于2000年发布的论文中表示，“交易对累积财富有害”。
第97条：纵观历史，“大萧条”那三年是累积股票的最佳时期。2009年及之后的两年也是好时期，经济在这三年陷入了低谷。当大部份人觉得进场势必亏惨的时候，往往就是取得最大回报的时机。
过去十多年来，许多金融学者都发现，长期而言，市场的一些动向是有办法预测的，耶鲁大学的经济系教授施乐(Bob Shiller)也因此在2013年获颁诺贝尔奖。投资者的确可以利用低买高卖这种策略在股市中赚到钱，但可不要去到极端了！
Housel整理出的120条格言的确对投资者有所启发（点击此处阅读英文原文），但大家要记住，金融学者其实一直都在努力针对投资、交易和市场进行研究，以发现一些重要的事情，并提出许多实用的道理。
Noah Smith是石溪大学(Stony Brook University)金融学系的助理教授，他也同时为多份金融和商业刊物供稿。其个人部落格的名称是“Noahpinion”。
http://www.sharesinv.com
文 : 彭博社
文：Bloomberg View
Motley Fool网站的作者Morgan Housel多年来一直撰写关于股市和金融领域的文章，他最近根据其所累积的知识归纳出了122条投资格言，其中大部分都与投资者的心理以及史实有关。笔者认为，他整理出的这些格言对投资者来说都是不错的忠告。
但笔者对其中一些格言却不太苟同，比方说：
第67条：如果大学里的金融课是心理学系或历史系的课程，金融业的状况将会更好。
笔者的工作是教金融学，如果笔者自己说金融学其实是有价值的，可能有点主观。然而，Housel提出的这些投资格言，其实很多都是来自于金融教授的研究成果，许多说法也已获得学术研究证实。笔者在此就选出10条格言与大家分享。
第6条：艾瑞克·福根斯坦（Erik Falkenstein）说：“在专业网球赛中，一名球员80%的得分都是自己赢得的。在业余网球赛中，一名球员80%的得分都是靠对手失误得来的。摔跤、下棋和投资都一样：初学者应该尽量避免犯错，高手则应该高明地出击。
这段话说的其实就是格罗斯曼-斯蒂格利茨悖论（Grossman-Stiglitz paradox）。如果所有投资者都想取得优于大市的表现，那其实很多人的期望都会落空。但如果大家都不想“打败大市”，那市场就无法有效地汇整资讯。所以，解决办法就是让真正的高手想出能赚钱的新概念，一般投资者只需要投资于指数基金和挂牌基金，顺势而为即可。
第14条：投资家尼克·莫瑞(Nick Murray)曾说过：“想要算准市场升跌的时间，并非明智之举，但时间是你在市场中最大的天然优势。”下回如果你被迫要卖股套现时，请记住这句话。
许多研究都发现，一直尝试算准时机进出市场以提高回报，反而令投资者可取得的回报减少。
第24条：摩根大通(J.P. Morgan)指出，自1980年以来，有40%的股票都在下跌了至少70%后没有回到原来的价位。
如果你明白股票的动向是随机、不可预测的话，你应该不会对此感到意外。
第28条：美国先锋集团(Vanguard)指出，在截至2010年的20年内，在以标准普尔500指数作为指标的基金当中，有72%的基金表现不如标普指数。“专业投资者”似乎不是那么靠谱。
这是投资者一定要知道的一件事。许多金融教授都提出过类似的观点，比方说，普林斯顿大学的经济教授伯顿·麦基尔(Burton Malkiel)就曾在1995年发布探讨此课题的论文。
第44条：我们似乎永远只记得过去10年金融界发生过什么事。有句话说，“时间会冲淡一切”，但时间也会令人们忘记一些重要的教训。
这是加州大学伯克利分校教授Ulrike Malmendier和Stefan Nagel等人的研究主题，他们发现，在大萧条时代成长的人（称为“Depression babies”）会认为未来将发生更多经济萧条的情况，在1970年代成长的人则会认为通胀将常常发生。
第46条：看起来平凡无奇的企业，比方说生产牙膏、食品、螺栓的企业，往往都是可长期投资的佳选。那些号称最创新的企业则不然。
这说得一点不错，许多研究员都发现，几十年来，与那些在短期内受到追捧的股票相比，价值股的表现一向来都比较好。
第50条：在1928年至2013年之间，美国主要股指上升了2,000倍，但折损至少20%价值的情况曾出现20次。如果人们知道股市波动是相当平常的事情，就不会感到那么害怕了。
投资者如果明白市场的走向是随机的，那他们就会比较明白金融领域的运作。事实上，金融市场资讯流通的效率越高，其走向就更难以预测。
第68条：俄勒冈大学的经济学教授Tim Duy说过：“只要人们会成家生小孩，资金会贬值，科技会进步，人们的品味和喜好会改变，那我们就几乎可以肯定，一个管理得当的经济体必然会有强大的增长动力。”
这句话相当有道理。从这句话来推论，日本的股票并不值得投资，因为其人口持续减少，生产力也停滞不前。因此，从经济基本面的角度来看，日本股市在过去20多年来下跌，其实并不令人感到意外。
第90条：学术研究结果已显示，交易最频繁的投资者所取得的回报最低。大家应谨记数学家帕斯卡的至理名言：“人们会面对种种苦难，原因在于他们无法独自在安静的房间中坐定。”
频繁地进行交易，的确会影响投资者可取得的回报。金融学者Brad Barber和Terry Odean甚至曾在他们于2000年发布的论文中表示，“交易对累积财富有害”。
第97条：纵观历史，“大萧条”那三年是累积股票的最佳时期。2009年及之后的两年也是好时期，经济在这三年陷入了低谷。当大部份人觉得进场势必亏惨的时候，往往就是取得最大回报的时机。
过去十多年来，许多金融学者都发现，长期而言，市场的一些动向是有办法预测的，耶鲁大学的经济系教授施乐(Bob Shiller)也因此在2013年获颁诺贝尔奖。投资者的确可以利用低买高卖这种策略在股市中赚到钱，但可不要去到极端了！
Housel整理出的120条格言的确对投资者有所启发（点击此处阅读英文原文），但大家要记住，金融学者其实一直都在努力针对投资、交易和市场进行研究，以发现一些重要的事情，并提出许多实用的道理。
Noah Smith是石溪大学(Stony Brook University)金融学系的助理教授，他也同时为多份金融和商业刊物供稿。其个人部落格的名称是“Noahpinion”。
http://www.sharesinv.com
