ARMADA (5210) 布米阿马达 - 是否能创造下一个巅峰？

Armada从 RM 0.145 上涨至今 RM 0.55。本团队原本预计增长一倍以上需一年时间，但Armada却在短短几个月就办到了。涨幅十分惊人。

 

Bumi Armada Berhad (Armada)是⼀家位于马来西亚的国际海上能源设施和服务提供商，在遍布三⼤洲的10多个国家开展业务。公司通过两个业务部门提供离岸服务 - 浮动⽣产和运营（“FPO”）和近海海事服务（“OMS”）（包括近海⽀持船（“OSV”）和海底建设（“SC”）服务）。

 

- Bumi Armada是世界上其中之⼀最⼤的浮式⽣产存储卸载（“FPSO”），也是OSV的⽼牌和运营商，在亚洲，欧洲，⾮洲和拉丁美洲拥有丰富的经验。

 

- 公司在2018年营业额是5年的⾼点，但账⾯亏损。主要原因是公司进⾏⼤量⼀次性的”减值“⾏动。(Impairment)。如撇除⼀次性的”减值“，公司2018的税前盈利是2.16亿 ！

 

- 公司是处于“中游”业务，公司是主要出租游船FPO,OMS⽣意为主，但不直接受原油期货价钱影响，但间接影响上游⼯程减少的风险！

 

Armada AGM股东大会：(28/05/2019)

✅工作安全措施是第一重要的，ARMADA安全措施方面的整体表现很好。

✅ 2018年的里程碑:
- Armada Olombendo 最终验收
- TGT 延长 6.25 年的合约，价值 285 mils 美金
- Armada Kraken 最终验收
- 债务减少 280 mils 美金
- Lukoil 的合约已完工
- 新的 CFO，Luke Targett 先生上任。
- OMS没有复苏的迹象，油船使用率和出租率还是处于低位。
- Caspian 的 SC 油船脱离合约
- 2018 Q4 卖了两艘油船

管理层解释为何Armada会到今天的地步:

1.过度投资在 OSV
▪ OSV 在 2014 年和油价一起没落
▪ OSV 的同行因此遭受财务困境
▪ OSV 市场复苏缓慢
▪ 做了大约 RM1.7 bil 的减值

2.FPSO 失败的项目
▪ Armada Perdana – 原因:水库问题， 客户破产
▪ Armada Claire – 原因:水库问题，换客户
▪ Armada Kraken – 原因:没有和客户保持一致，工程设施非常复杂，缺乏北海的经验
▪ 做了大约 RM2.7 bil 的减值

 

问答环节 :

✅ 问: 怎样确保公司不再做资产减值(Impairment)?

答:我们目前尽最大的努力增强 Armada Kraken FPSO 的表现，预计 2019 年将会逐渐看到成绩。对此，我们已成立专业的团队做密切的 监督。再来，我们也会把无用的资产卖掉换成现金。

 

✅问: 未来有可能会做资产减值拨回(Reversal of Impairment)吗?

答: 机会很低。

 

✅问: 请解释债务再融资对公司的现金流和财务造成什么影响，利息将会 变成多少?

答:再融资的债务包括:260 mil 美金的定期贷款用 24 个月来还和 400 mil 美金的循环信贷用 60 个月来还。这将会增强集团的净流动债 务(Net Current Liabilities)。我们预计每年将会增加 RM 40 mils 的利息。

 

✅问:公司未来会做附加股(Right issue)或是私募(Private placement)吗?

答:公司目前没有这个计划。

 

✅问:公司有没有部门是专门操纵 Armada 的股市交易?因为我发现前几 天有大量的盘中卖空(Intraday Short Selling)。

答: 公司没有这样的部门。这些不是我们董事可以控制的。我们只能专 注与增强公司的表现。

 

✅ 问:对于中美贸易战，有什么看法和未来展望?

答:我们尽力尝试着增强我们的生意，相信未来 5 年，公司有更光明的 前景。

 

✅问:可以列出 OSV 已售油船的售价吗?

答: 我们会通常会在有人愿意出好价钱时才会出售那些公司不会再用的 油船。我目前没有准确的数字在我脑海，以免传达错误信息。我只 能说有 3 艘卖在比净值高价，1 艘卖在比净值低价。

 

✅问: 未来 3 年会做扩张吗?会花多少钱在 FPSO 做扩张?

答:这取决于我们手头上的项目，我们目前了只花 RM 79 mil 在 FPSO 做扩张，我们将不会花大量的钱在做扩张上。

✅问: 不包括卖资产的赚益，今年有多大可能可以达到正数的净盈利(不 亏损)?

答: 我们不方便给与任何保证，我们只能说公司的营业额将会逐渐稳 定，但是油船的使用率和出租率还是有所起伏。我们 2019 Q1 达到 RM 62 mil 的净盈利。

 

✅ 问: 还有什么将要到期偿还的债务需要再融资的吗?

答: 大多数的债务已经再融资，我们尝试将所有债务转换成不流动债务 (Non-Current Liabilities)。我们有信心给与公司现金流适合 的解决方案。可以看出公司的现金流已逐渐稳定。

 

✅问: 你们将采取什么步骤去改善 Kraken 的表现?可以给与股东一个保 证吗?

答: 这是一个比较复杂的工程，我们会尽力去改善表现。我们不能预测 未来会发生什么意外，所以在这个时间点我们不方便给与保证。

 

✅问:目前 OSV 油船的使用率是多少?

答:大约在 38%左右，但是我们可以看到 OSV 市场有增强的迹象。

 

✅ 问:美金的起伏对公司有什么影响?有没有做对冲?

答:美金起是对公司有利的。我们目前没有在美金货币上做对冲。

 

✅问: 将来会不会做资产减值(Impairment)?

答: 目前我们没有看到有需要做资产减值的情况。但是更长远的将来， 我们不能保证。

 

✅ 问:公司目前的资产债务率比其它同行来得高，你们怎么看?

答:我们相信以我们目前的策略，将会减低公司的资产负债率。

 

出席了 Armada AGM 之后的团队见解：

整体来说，管理层的回答非常官方，对与股东的问题不愿意做太多的口头保证。隐约可以感觉到管理层没有准备太多的数据迎接股东犀利的问 题。 出席者可以隐约感觉到管理层的信心不高，时常用“Unfortunately”， “We will try to...”的字眼。新上任的首席执行官(CEO)Gary Neal Christenson 说我们需要一点时间。 尽管如此，管理层还是有给与一些好的消息，比如:公司近期不会做资 产减值(Impairment)、附加股(Right Issue)或私募(Private Placement)等。

 

可以说的是，未来的几个季节无需要担心“资产减值”impairment lost 或附加股right issue. 公司暂时没有这个打算。

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