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潜能股分享 – ANEKA(0226)ANEKA控股

在前几天跟 ANEKA 管理层会面后,发现这家公司应该是被市场冷落的双重落后股,根据我们研究呢,2020 年共有 12 支 IPO 股票上市,其中有两家是 MAIN,其余的都是 ACE 市场;但是在 10 家 ACE 公司里面呢,目前只有 ANEKA 的股价是比 IPO 价格低的,而且ANEKA 对比马来西亚建筑股指数来说呢,依然是落后大盘的,FBM 建筑股指数在 3 个月内上涨了 12.45%,但是 ANEKA 却只是上涨了 10.34%,明显是落后的。

同期上市的 TCS 因为近期受到了投资者关注,股价在同期比较上涨了 17.86%,再次验证了 ANEKA 是在 IPO 股票内以及建筑股内被遗落的一个宝石。

 ANEKA 的核心业务是做钻孔灌注桩(“Bored Pile”)为主的,那么这个业务在整个建筑行业里面呢,可以说是比较安全的;因为我们俗称的 “打桩” 在建筑行业里面完工后是第一个收钱的,因此现金流上面也是比较稳定;

 为了对应我所说的,在观察了 ANEKA 在 2020 财政年里面的盈利为 RM 10.8 Million,但是从营运上收取的现金却是 RM 22.8 Million,这主要是公司在支付利息,以及公司的机械折旧(“Depreciation”)上让盈利看起来更低,实际上该公司的现金流依然是非常不错的;

 而折旧方面呢,我们也知道 ANEKA 在本地购置的打桩钻孔机械是来自于德国的,并且机械的使用年份可以高达 20 年,但是公司却把折旧在 5 年内扣完,也就是说剩余的 15 年公司是不会有折旧了;

 ANEKA 当初上市的目的也是单纯要进行集资发展,毕竟这家公司是属于前期投资比较重的公司之一(必须要先购置打桩的机械,才可以接工程来做,否则的话如果是租的话 Margin 差别非常大,有 5% 以上),并且也因为当初购买机械的 Hire Purchase 利息比较高,因此部分的资金是用于还债上,也因为这一点公司没有过度购置资产而导致使用率低下,拖累公司的发展以及增加不必要的利息开销,资产折旧等;

 根据我们的了解呢,ANEKA 目前的机械使用率大约是 50% 左右(因为 COVID-19 的影响),而巅峰的时期则是在 70% - 80% 左右,那我们也看到虽然说公司被 COVID-19 大幅度影响,但是他们所公布的第一个季度依然是有盈利的,就这一点而言已经很不错了;

 那么在明年呢,只要市场开始回温的话,相信 ANEKA 是可以回到接近巅峰时期的收入以及利润,在 FYE 2019 的时候呢,公司的营业额高达 RM 221.2 Million,以及拥有 RM 20.1 Million 的净利,净利率高达 9.1%,在对比同行 ECONBHD(5253)同期呢,净利率大约是在 3% - 4% 左右而已,另外一家同行 PTARAS(9598)则是跟 ANEKA 比较接近,在 8% - 9% 左右;

 由此看来,ANEKA 的净利率是比同行更高的,这归咎于管理层没有过度发展为第一点,另外公司也在印尼把首都从 Jakarta 转移到 Kalimantan 拥有工程,虽然暂时印尼政府把专注点转移到经济恢复上,不过过后当一切稳定过后,印尼将会再次贡献公司接近 15% - 20% 盈利的一个强力发展的区域;

 我们也询问了 ANEKA 在这方面是否会被政治因素影响,所得到的答案是他们在印尼的顾客将不会受到政治因素影响,因此个人是蛮看好他们在印尼的发展的;

 另外一个重点则是关于公司订单(“Orderbook”)的,相比于一般的建筑公司呢,ANEKA 从获得顾客的订单到实际完工都是在 6 – 12 个月之间,因此公司的营运模式是每个月会收获新的订单,但是因为公司不断完工,订单看起来不会成长,但是实际上订单都已经转为公司的盈利,目前公司也在非常努力的争取订单中,在 COVID-19 前这家公司在竞标上的成功率大约是 13% - 15% 之间,我们预计在明年公司可以最少回到 10% 以上;

 那么在我估计公司的营业额以及盈利上呢,下个季度,也就是 FY 2021 Q1 来说盈利可能没有大幅的变化,可能也只是稍微比这个季度改善而已,不过在明年开始后,我相信 ANEKA 的每个季度可以慢慢回到巅峰,我们就保守以 FYE 2019 的 RM 20.1 Million 的 60% 计算好了,也有 RM 12.1 Million 全年的盈利,换句话说每个季度可以赚取 RM 3.0 Million 的盈利(但是为了保守呢,我们计算 RM 2.5 Million – RM 3.0 Million 一个季度就好了),比目前的盈利增幅高达 250% - 300% 左右;

 我们也去研究了同行 ECONBHD 还有 PTARAS 过去 5 年的 P/E 估值平均值,发现这两家公司的平均值分别是 25.3 倍以及 21.2 倍,那么给予 ANEKA 保守 18.0 倍的 P/E 的话,保守估计也应该值 RM 181.5 Million 的市值,转换成股价则是 RM 0.405 左右,根据 09/12/2020 的收盘价格来看的话,ANEKA 目前股价距离保守的估值还有 26.5% 的折扣;

 当然,我们投资也不能单看股票上面的数据,在跟管理层会面后,发现他们是比较专注于做生意的生意人,并且对于公司的处理模式也更像是 Sdn. Bhd.,因此才没有受到投资者的关注,个人直觉来说我觉得管理层值得信任,我也相信他们明年最低可以达到 FYE 2019 的 60% 的业绩,若是更高的话则是额外的 Bonus!

最后,这家公司只是根据我个人看点觉得是有潜能和自己分析估值的,如果你觉得不错的话,那么可以留意看看这家公司哦!

- 完 -

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