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剪不断,理还乱的FGV/前线把关

19世纪苏格兰作家沃尔特司各特爵士在其叙事长诗《玛密恩:弗洛登的故事》的开场白里写道:“啊!我们编制的网怎么缠结了”,这句话恰当地形容了FGV控股的精彩大戏。

最新的发展,是大股东联邦土地发展局(FELDA)正打算以每股1.30令吉向FGV的小股东进行全面收购计划。

土展局向公务员退休基金局(KWAP)和Urusharta Jamaah有限公司分别购买了6.1%和7.78%的股权,以致股权增加至35.12%。

完成上述收购以后,土展局和相关人士将持有超过FGV 50%股权,因此触发了全购机制门槛 。

早前,土展局已经获得内阁批准,可取消和FGV的土地租赁协议(LLA),也有传言说土展局打算收购FGV的炼油厂。我们也讨论了取消LLA涉及的赔偿的不确定性。这对小股东在做出明智的投资决定前是很重要的考量因素。

现在,随着每股1.30令吉的全购献议出现了,小股东需要考虑一些问题。

首先,这个献购价到底合理和公平吗?1.30令吉收购价比公司截至今年9月30日的每股净资产1.13令吉高。同时,最新季度的每股净利(EPS)是3.8仙,累积9个月的EPS为0.4仙。

这必须和目前棕油行业两个重要的因素比较:原棕油价走高和外劳员工严重短缺。我们必须等待独立顾问和董事部对收购的合理性和公平性给予意见。

没披露是否维持上市

其次,重要信息如FGV的上市地位是否保留,并没有向公众披露。

如果不打算保留上市地位,那么小股东将较倾向接受收购,因为他们不想投资在一家不存在价钱发现机制和即时买卖市场的非上市公司。

土展局肯定知道是否要保留FGV的上市地位。

我们不解它为什么没有对公众作出这个重要信息的披露。

第三,如果没有完成全购,土展局之前打算取消LLA的意图是否依旧?如果是的话,取消LLA所作出的赔偿,将是和小股东有关的考虑之一。

最后,收购建议的融资还没有最终定案。这是土展局要进行收购和全购之前必须先满足的条件之一。

投资者惨亏

对长期投资者来说,投资FGV是件不幸的事。

回忆起FGV在2012年以4.55令吉上市,是当年全球第三大的新股上市计划。在2018年12月,FGV惨跌至64仙,饱受许多官司困扰。

许多投资新股上市,或者投资在比1.30收购价更高的小股东,至今还在疗伤的阶段。

股市里没有包赚的股票,小股东必须时时观察市场活动以作出明智的决定。

本周重点观察股东大会及特大

以下是本周小股东权益监管机构(MSWG)股东大会/特大的观察名单,这里只简要的概括MSWG所关注的重点。读者可以查询MSWG的网站,www.mswg.org.my,以得到对公司所提呈的问题详情。

通用控股(MUH)(股东大会)

简报:

受疫情和行动管控令影响,通用控股2020财年的营业额是412万令吉,按年下跌65.76%,导致较高的税前亏损309万令吉。

提问:

由于营业额走低和蒙受亏损,集团的银行现金结存从2019年的529万令吉,减至2020年的78万3000令吉(年报第10页)。

a)集团的营运将因此受到影响吗?

b)集团有何对策?

c)如果集团需要现金,请问是否有可以使用的银行融资便利?如有,数目是多少?利息成本多少?

纬树(LATITUD)(股东大会)

简报:

冠病疫情对公司2020财年的影响不大,不过2021年会更加感受到冲击,因为其主要出口市场如北美洲和欧洲遭到疫情的严重打击。

公司控制成本和寻找替代产品销售市场的能力,将决定它是否在下财年取得盈利。

提问:

1.预测贸易应收款项的信贷亏损拨备大增至400万令吉,比去年的120万令吉(年报第64页)。

a)为什么大增?

b)在财政年结束时,回收了多少?

2.库存注销也从2019年的41万1000令吉,大增至2020年的240万令吉。

a)请问注销的库存是什么(滞销货品或过时货品)?在财政年结束后有多少已经回拨?

成功机构(BJCORP)(股东大会)

简报:

成功机构在2020财年取得69.9亿令吉营业额和税前盈利(PBT)1.4522亿令吉,而2019财年(14个月)的营业额为97.9亿令吉,税前盈利为4.2354亿令吉。

博彩业和汽车行销业是集团营业额的主要贡献者。

未来,酒店和度假村的低入住率,和酒店业务活动的低营收,将对该机构形成极大挑战。

提问:

全球冠病大流行影响了项目施工地点的进展,及因为营运和制造活动必须停止,导致建筑材料制造和供应链大受打击(年报第22页)。

请问公司面对的潜在延迟交货索偿有多大?材料成本上涨多少才会导致项目成本超支?

婆罗洲石油(BORNOIL)(股东大会)

简报:

公司主要的营收来源,食品和特许经营(FFO)部门在行管令期间大受打击,导致营业额大跌至4073万令吉。基于经济情况和消费者情绪低迷,FFO部门预测在2021年表现不佳。

提问:

婆罗洲石油的营业额从2017年的1.6083亿令吉,逐渐下降到2020财年的8829万令吉,而净利也从4644万令吉,在2019财年转为亏损661万令吉,直到在2020财年取得160万令吉盈利(2020年报第5页)。

根据董事部实施的策略和措施,公司预测未来两三年的营运表现如何?能否继续取得盈利?

宝翔(PRLEXUS)(股东大会)

简报:

服装业务大受疫情影响,不过公司计划在2020年生产可重复使用的口罩,预测可为公司带来可观的回报。只是,其前景依然充满挑战,因为疫情对其产品需求产生了很大的影响。

提问:

截至2020年7月31日,库存和制成品增加了超过1倍至1160万令吉(2019:500万令吉)。此外,公司也注销了价值530万令吉的库存(2019:零)(年报第102页)。a)请解释库存增加的原因。b)为什么注销库存?

协德(HIAPTEK)(股东大会)

简报:

基于销量减少和钢铁价跌,协德的营业额从2019财年的11.9亿令吉,减少到2020财年的9.3亿令吉。

另外,净利按年大跌66.9%至2579万令吉,,这是因为赚幅减少及行管令导致销售量大减之故。

提问:

集团通过成立Huatraco Scaffold(沙巴)有限公司,以及认购Jetama Alpine Pipe(沙巴)有限公司的49%股权来扩充业务至东马。业务包括制造、销售、租赁鹰架设备和一系列钢铁产品,以及进行钢管、空心型材和相关产品的贸易和供应(年报第137页)。

a)请问相关业务在东马的前景和市场规模如何?

b)集团目前在东马的市占率和未来两年的目标是多少?

RGT控股(RGTBHD)(股东大会)

简报:

RGT控股收购RGT私人有限公司(RGTSB)剩余40%的建议,小股东应该要求董事部进一步的解释以决定其公平和合理性。(详见问题)

提问:

RGT在2018年9月18日宣布,计划以1.248亿令吉收购RGT私人有限公司(RGTSB)的剩余40%,比起该公司在2019年8月21日宣布的4800万令吉收购价,增加了7680万令吉。

收购价的更改,是因为考虑到RGTSB盈利前景受到卫生保健业务推动的潜力。

a)根据RGTSB在2021年6月30日财年的一年盈利保证2600万令吉,更改后的1.248亿令吉收购价等于12倍本益比(根据RGTSB40%股权所赋予的价值)。但是,根据RGTSB过去三年(2017,2019和2020财政年)的平均净利993万令吉,收购价代表了31.42倍本益比。

此外,医疗保健相关业务在2020年获得出色的财政表现,主要是因为冠病大流行,市场对产品需求激增。疫情之后,类似的财政表现可能难以重现。

为什么董事部认为根据一年盈利保证的前瞻性本益比的估值,是公平并符合公司最大利益,而非根据它过去的财政表现来估值?

RGTSB如何向RGT的股东保证其(2021年以后)强劲的财政表现可以维持,以及长远来看该收购价是合理的?

森德(SCIENTX)(股东大会)

简报:

2020年对森德来说又是丰硕的一年,营业额起8.3%至35亿令吉,净利涨16.9%至3.901亿令吉。

森德收购美加印刷包装有限公司和耐慕志,加强了它成为包装行业的综合角色,包括从平膜和基膜,到贯穿至多层弹性塑胶包装解决方案。

提问:

在2019年10月,森德成为大马首家可完全回收和商业化单一材料压板的公司。

a)请问市场反应如何?

b)单层材料压板和多重材料包装产品的表现,保护作用,成本和技术有何分别?

c)在2021年,森德预测将把单一材料压板方案进一步商业化。请问品牌拥有商需要多久的时间来适应单层材料包装?这个转型如何惠及森德?

d)大多数公司如安科(AMCOR)公司和贝瑞全球集团经已承诺,在2025年前将所有包装品转为可再循环或可重复使用,以及所有快速消费品的包装转为可重复使用,可再循环或可成为堆肥的包装。

请问森德将作出同样的承诺吗?公司有没有计划加强永续发展工作,例如逐步淘汰原生塑胶,以及不可回收和难以回收的包装产品?

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●小股东权益监管机构持有文中提及公司少数股额。

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