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买复原能力强的股票/冷眼

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美股市場最近發生了什麼大事?為何美債殖利率上升?- Lynn

最近金融界都在關注美債殖利率上升,甚至突破 1.7% 新高,這個數據被認為是衝擊股票市場的重要指標。

要能充分理解上述這段話,我們得先提出並釐清幾個問題:那到底什麼是債券殖利率?什麼原因導致債券殖利率上升?債券殖利率上升會造成市場什麼樣的影響?比如股市大跌跟殖利率有什麼關係?

讓我們先試圖回答一個殖利率為什麼上升這個問題的標準答案好了。在我們還以為美股在今年也仍會永無止盡地漲上去時,FED 一個突如其來的政策卻讓投資人狂歡不休地派對戛然而止── 美債宣布被重新計入銀行總資產。

如果你查詢一下相關新聞,可能會看到以下說法:美國聯準會 Fed 新政策在 2021 年 3 月 19 日正式決定不延展 2020 (去) 年四月宣布的「銀行補充槓桿率放寬政策(Supplemental Leverage Ratio, SLR)」,預計於 3 月 31 日到期。 SLR 紓困令允許銀行計算資本適足率時,總資產免除計入「美國債券或國庫券」。但回歸常態後,銀行得要重新計入這些資產,逼得銀行拋售債券補足資本要求,債券價格也因此下跌,殖利率上升。

上面這段話相信對於非金融出身的讀者來說理解上會有點難度。到底這和股市熱潮衰退又有什麼相關?以下就讓我們一步步剖析這段話所代表的意義。
什麼是債券殖利率?為什麼市場要害怕美債殖利率上升?

首先來釐清一下美國債券這項極為重要的金融商品究竟是什麼。它是美國聯準會控制美元的重要貨幣工具。

美國公債是固定利息的債券,會定期發放同等金額的利息。它本身的市價是會波動的,就像是你把錢借給政府、政府給你一張借據後,政府會依照借據定期發固定金額的利息給你。但你可以把那張借據用更高或更低的價格賣給隔壁小明,後者就是債券市價。

固定金額的利息除以市價,就是所謂的「債券殖利率」。簡單來說,債券市價即決定殖利率。

當債券本身的市價下跌,利息卻是固定的,因此殖利率就會上升;就像是股票發的股利不變、但股價下跌,這時股利殖利率也會上升。

現在我們知道,當市場拋售債券時、債券價格下跌,那麼殖利率就會上升。那為什麼金融市場這麼害怕美債殖利率上升呢?拋售美債也沒什麼嚴重性吧?殖利率影響也不大。

事實上,這與 2020 年初疫情期間美國聯準會大放水救經濟有關。
2020 年疫情讓美國經濟陷入困頓,聯準會決定執行大幅度寬鬆政策

2020 (去) 年疫情讓美國經濟停擺,許多公司與民眾陷入困頓,美債市場更是面臨流動性枯竭的危機。簡單說就是沒有人想買美國國債。假設美債崩跌,那麼美元公信力將會受損。

為了拯救這個危機,美國決定打開印鈔機,自己印鈔購買債券把資金導回市場,讓真正有資金需求的企業或民眾間接拿到這些錢。

不只如此,情況真的太急迫了,它決定執行另一項紓困令:「免除銀行的部分資本槓桿限制」,讓銀行也協助購買美國債券。
豁免銀行的部分資本限制,銀行可無上限購買美債使熱錢流入市場

由於政府機關擔心銀行把存款人的資金拿去亂搞出事,因此各國金融法規都有針對「資本適足率」與「補充槓桿率」的規定──代表銀行自己要放一定比例的錢在內部,才能去買更多的資產。像是美國要求 3% ,意思是如果你要買 100 元的股票、你就得放至少 3 元在你的帳戶內。

聯準會紓困令允許銀行在計算資本適足率時,免除計入美國債券。厲害的來了,此番意味著即使你只有 3 元,由於美國債券不計入你的總資產,你想買多少債券都可以。買到 200 元也不算在總資產內,銀行完全不用放額外的錢進帳戶。

那銀行為什麼要配合政府買美債?對他們有什麼好處?

銀行當時滿手美元現金,但受制於資本槓桿限制不能拿去投資其他商品,這時被豁免額度的美債就成了絕佳的投資商品,殖利率雖然不高卻不計入總資產額度內,可以用高槓桿來賺取殖利率。

看到了這點,銀行瘋狂拿錢去買美國債券讓美國債券價格節節攀升,殖利率因此大幅下跌。這些銀行手中也多了一大堆的美國國債,於是購債的資金流出債市,轉變為民間企業或是消費者貸款,換句話說也是放錢救經濟。

講白點,美國聯準會之所以允許銀行無上限購買債券,是為了協助政府將資金導回民間,緩解當時的美債危機。銀行也很配合高槓桿狂買美國國債,讓賣掉債券拿回本金的那些企業或投資人手中多了鉅額現金。對大企業與有錢人來說,多了這些錢也不知道可以幹嘛,只好拿來買股票投資。於是大筆的熱錢流向市場,讓美股像發了瘋一樣上漲,形成所謂的「美股大多頭」。
經濟穩定後聯準會決定收緊政策,導致熱錢減少

然而好景不常,當美國經濟趨於穩定後水龍頭總不能一直開。因此近期 2021 年 3 月 31 日美國聯準會確定取消這個優惠,把銀行無上限買債的特殊能力取消,債券得要重新計入銀行的總資產之中。也就是說如果是新購的債券才取消就算了,這個政策適用於過往,代表之前買的這些債券反倒變成了一大筆真正的債務,因為要把拿錢出來重新填充資本適足率!

這讓所有銀行瞬間頭大了。如果要遵循法規,就必須立刻拿出一筆鉅額的自有資金放入帳戶才行,但一下子哪來這麼多錢? 為了遵循法規,銀行只能提前拋售手中的美國債券來降低總資產金額。導致債券價格下跌,殖利率上升。

接著讓我們逆推上面的流程──打開水龍頭後熱錢湧到市場中,關閉水龍頭後熱錢當然會逐步減少,使得市場面臨現在的殖利率驚魂記。投資者非常擔心美債殖利率會繼續向上攀升,但也代表美國經濟已經穩定回溫。

今天我們介紹了:什麼是美債殖利率,和它與美股股市大跌的關係。雖然現在新聞媒體有把美債殖利率妖魔化的傾向(畢竟太多投資人在這段時間當中因此賠錢),但為了避免泡沫繼續越吹越大,取消寬鬆政策是必要之痛,往好處想這也是美國經濟復甦的強力訊息,今年就業與消費狀況不意外的話會出現谷底反彈,長期來看反而是好事。

https://kopu.chat/2021/03/21/us-bond-yield-up-why/

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