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买复原能力强的股票/冷眼

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利率飆升、「價值股」漲勢未盡!哪兩類股值得期待?

未來報酬率繼續上升、更大範圍的經濟重啟和美國聯準會的寬鬆承諾都說明價值股漲勢未盡。在經濟形勢改善的推動下,過去六個月價值股的表現一直不錯。

從過去一週公布的數據來看,經濟形勢還在繼續改善:雖然首次申請失業救濟人數意外上升,但其他數據證實美國經濟正在快速成長、通膨正在升溫、就業市場整體來看也在復蘇。國際貨幣基金組織(IMF)也把對 2021 年美國 GDP 成長預期上調至 6.4% ,僅略低於美國聯準會 6.5% 的預期。

但這些好消息給價值股帶來的推動似乎不再像之前那麼明顯。最以價值股為導向的道瓊工業平均指數上週上漲 2% ,至 33800.60 點,但以科技股為主的納斯達克綜合指數上漲 3.1% ,至 13,900 . 19 點。標準普爾 500 指數上漲 2.7% ,至 4128.80 點,漲幅位於另外兩支指數之間。

對比完全由價值股或成長股構成的 ETF 的走勢,這種差異更加明顯。過去一週,Invesco S&P 500 Pure Growth (RPG)上漲 3.2% ,Invesco S&P 500 Pure Value (RPV)漲幅只有 0.6% 。除了上週,從過去一個月的走勢來看,這兩支 ETF 前者累計上漲了 9.2% ,後者漲幅為 1.6% 。

價值股失去動力是和歐洲抗疫形勢陷入困境同時出現的。阿斯利康(AZ)疫苗的安全性受到質疑後,投資者對歐洲經濟復甦的信心遭到打擊。與此同時,新一輪的封鎖肯定給經濟造成負面影響。
美國經濟復甦了嗎?

除了歐洲這一因素,有關美國經濟復甦的樂觀預期可以說現在已經反映在了股市中。但最重要的一個原因是, 10 年期美國國債報酬率從去年 8 月接近 0.5% 的水平上升到今年 3 月的 1.75% 左右後升勢停止,成長股於是開始反彈。報酬率上升表明經濟正在成長,通膨可能即將升溫,這兩點都利多價值股,尤其是能源股和金融股,成長股則會因為未來現金流價值下降而失去吸引。

但 10 年期美國國債報酬率並沒有回落太多,而且未來有可能繼續上升。Macro Risk Advisors 技術分析師約翰.科洛沃斯(John Kolovos)說, “ 以行車速度打比方的話,之前報酬率以每小時 100 英里的速度行駛在高速公路上,現在降到了每小時 60 英里。 ”

價值股目前的確面臨一些壓力。這類股票很依賴經濟持續加速成長,但實現這一點可能很困難。美國供應管理協會( ISM ) 3 月份製造業指數觸及 64.7 的 37 年新高後,接下來很難有更大的成長。德銀(Deutsche Bank)首席美國股票策略師賓基.查達(Binky Chadha)認為,這可能意味著美國經濟成長率正在見頂,對整個股市而言是個壞消息。

標準普爾 500 指數的走勢一般和 ISM 製造業指數走勢一致。當 ISM 製造業指數下降時,標準普爾 500 指數往往會下跌,從過去數據來看,該指數的跌幅中值為 8.4% ,在沒有發生經濟衰退的時期下跌持續大約六週。如果 ISM 製造業指數接下來下降、但仍然維持較高水平的話,數據顯示這也不足以讓股市持續上漲,這種情況下標準普爾 500 指數平均下跌了 5.9% 。

查達說, “ 出現這種現象的原因是,當成長放緩、或者市場預計成長會放緩時,人們很難確定這種放緩勢頭到底會持續多久。 ”

但接下來幾個月 ISM 製造業指數也有可能不會下降,持續的疫苗接種也會帶來更大範圍的經濟重啟。Evercore ISI 策略師丹尼斯.德布斯歇爾(Dennis DeBusschere)稱,歐洲接下來順利接種疫苗也有助於改善市場情緒。上週,法國已有超過 1000 萬人接種了第一劑疫苗。唯一令人感到意外的是,雖然 3 月份美國生產者價格指數( PPI )比預期高出一倍多、中國 PPI 也上升了 4% 以上,但 10 年期美國國債報酬率卻沒什麼反應,上週累計下降了 0.057 個百分點。
價值股有哪些?

德布斯歇爾認為原因是上週美國國債拍賣清淡、交易員仍在度春假以及缺乏更重要的經濟數據的推動, PPI 不如定於 4 月 13 日公布消費者價格指數(CPI)重要。他說, “ 本週會有一些重要消息傳來。 ”

這其中也包括銀行財報。金融股在上文提到的Invesco S&P 500 Pure Growth中的比重佔 40% 以上,這意味著這支價值股 ETF 要想漲得高,銀行股必須發力。摩根大通(JPMorgan, JPM-US)(JPM)、花旗(C)和美國銀行(Bank of America, BAC-US)(BAC)將於美東時間 4 月 14 日(週三)發布財報,可能會拉開價值股交易的新序幕。過去一個月,銀行股一直在橫盤整理,以此類股為主的 SPDR S&P Bank ETF (KBE)下跌 0.7% ,銀行股看起來仍然很便宜。

此外,美國聯準會已經承諾不會很快升息。自金融危機以來,當美國聯準會收緊貨幣政策時,銀行股往往被當作一項短線交易,而不是一筆長期投資,現在看來距離收緊政策還有很長一段時間,所以投資者可以把銀行股當作一項長期投資看待。摩根史坦利投資管理(Morgan Stanley Investment Management)投資組合經理安德魯.斯利蒙(Andrew Slimmon)說, “ 從美國聯準會不會調整政策的表態來看,這可能會持續相當長一段時間。 ” 價值投資者也希望如此。

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