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LAGENDA(7179)业绩分享

个人较为关注的房地产领域内的 “爱将” LAGENDA 今天终于公布了 2021 财政年首个季度的业绩;而公司新高的业绩也超乎了个人的预计,没想到在 Q1 带有 MCO 2.0 的压力之下公司的业绩还能强劲的成长。那么今天的文章内会先客观的分析公司的业绩,最后再讨论 LAGENDA 的估值以及前景点评。

• 公司在该季度(“FY 2021 Q1”)的营业额为 RM 228.7 Million;对比 FY 2020 Q1 的 RM 20.2 Million 上涨 1,030.40%、但对比 FY 2020 Q4 的 RM 272.6 Million 则是下滑 16.10%。

• LAGENDA 在倒置收购前的前身为 D.B.E. Gurney Resources Berhad;而在新的管理层 Dato’ Jimmy Doh 植入了 Blossom Eastland Sdn. Bhd.(“BESB”)、Rantau Urusan Sdn. Bhd.(“RUSB”)以及 Yik Wang Trading Sdn. Bhd.(“YWTSB”)三家分别为物业发展、建筑以及建材的贸易的公司后,LAGENDA 正式转型为具有利基市场(“Niche Market”)的物业发展公司,而公司在 FY 2020 Q1 仍然未植入新的资产,因此才导致营业额差距非常大。

• 但对比 FY 2020 Q4 而导致营业额下滑 16.10% 的主要原因为公司在 FY 2020 Q4 因为未将物业发展、建筑以及建材的业务整合;作为比较,FY 2020 Q4 内 intra-Group Elimination 为公司贡献了 RM 45.0 Million,而在该季度则是消除了 RM 30.1 Million,两者之间差距为 RM 75.1 Million,因此,该季度的业绩对比 FY 2020 Q4 实质上不跌反增。

• 以净利而言,公司在该季度的净利为 RM 55.6 Million;对比 FY 2020 Q1 的 RM 4.4 Million 以及 FY 2020 Q4 的 RM 46.5 Million 分别增长了 1,174.97% 以及 19.52%。

• 公司的净利率在该季度为 24.30%;而 FY 2020 Q1 以及 FY 2020 Q4 的净利率则分别是 21.55% 以及 17.06%。

• 基本上,公司若对比 FY 2020 Q1 的净利增长原因与营业额增长相同;但对比 Q4 的话则是是稍微复杂 – 在 FY 2020 Q4 内,原先公司的净利是 RM 55.7 Million,其中的 RM 9.2 Million 将会分给并无控股股份的联营公司以及合资公司(“NCI”),而该 RM 9.2 Million 实质上是公司与 NCI 收购一块地皮,导致在账面上拉低了公司的利润,使得该季度只有 RM 46.5 Million。

• 以正常的会计准则来说,这项收购理应不会扣除公司的盈利;若是以公司 RM 55.7 Million 的盈利计算的话,实质上对比 FY 2020 Q4 的话净利小幅度下滑 0.17%。

• 以经营现金流而言,公司在该季度的现金流为负 RM 40.5 Million;对比 FY 2020 Q1 的 RM 0.2 Million 相差甚远,不过如同我们上面反复提到的是,这是因为公司转型后而导致两者出现巨大的差别。

• 以目前来说,公司手头上依然有着 RM 247.5 Million 的现金,而公司至今的负债为 RM 209.6 Million,因此 LAGENDA 手头上依然有RM 37.9 Million 的净现金。

• 最后,公司在该季度并无派发任何的股息。

以整体上来看,LAGENDA 在该季度的业绩依然是非常亮眼的,跟同期个人有投资的 MATRIX(5236)都非常强劲。对于第一次或不熟悉 LAGENDA 的读者而言,先前谈到 LAGENDA 具有利基市场的是,公司主打在隆区外比市场便宜的可负担房屋;其中以公司目前的 Bandar Baru Setia Awan Perdana 以及 Lagenda Teluk Intan 项目依然是公司主要的收入来源,而接下来公司在 Tapah 高达 RM 1.9 Billion GDV 的项目也预计在 Q3 2021 开始销售,到时候 LAGENDA 的业绩有望进一步提高。

另外,有读者也提到关于钢铁上涨对于公司的影响,我们从 LAGENDA 本身的三家被植入的公司内可发现到有建材的业务;因此对于建材方面上涨的话,公司可抵消部分的冲击,使 LAGENDA 至今依然有接近 25.0% 的净利率,普遍比一般的物业发展公司高 20% 左右。

我们也在几次分享会内提及,我们的物业发展市场接下来会更专注于可负担房屋上(其中包括了政治因素,这里不多论);而 LAGENDA 的物业普遍在初期发售都是在 RM 200,000 以下,非常便宜,并且购买 LAGENDA 物业的有超过 70% 为公务员,这些公务员也可透过 LPPSA 以更以获得贷款,因此在销售方面,LAGENDA 应不成问题。

从种种因素来看,LAGENDA 的前景以及业绩稳定性都非常高,至于估值的话,目前公司的 P/E 估值为 7.31 倍(但其中一个季度盈利只有 RM 2.6 Million,该季度内还未纳入公司的新业务),那么保守估计公司可以每年达到 RM 180.0 Million 的净利的话,以目前公司 818,489,764 股的话 EPS 则大约是 21.9917,以此推算 FPE 的话则大约是 6.28 倍。有部分较为资深的读者也会发现公司目前仍然有 219,641,716 股 RCPS,假设将其全部转换为母股的话,总流通股数为 1,038,131,480,而以同样的盈利估计的话 FPE 以目前 RM 1.380 价格计算则有望在 7.96 倍。

最后,以 LAGENDA 的企业质素,不知道读者认为在稀释后 8 倍的 P/E 是否可以接受呢?欢迎留意讨论。

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