闲聊 TAWIN（7097）近期的操作（长文，慎入）
这家公司在进行了附加股的企业活动后，股价大幅度的调整不免让许多投资者焦头烂额；尤其是第一次接触附加股的投资者更不知道要如何操作。那么今天的文章将会简单介绍铜的行业、TAWIN 的附加股以及公司近期向中国购买电子束辐照设备的操作对于公司前景的影响。
1. 铜、TAWIN 之间的关系
铜的领域同样可以分为上、中、下游；其中上游业的铜主要为回收铜的厂商以及进口阴极铜（“Copper Cathodes”）的企业。阴极铜是通过电解过程提纯的金属铜（约 99.95% 的纯度，而达到 99.9935% 的则被誉为高纯阴极铜）；在中游企业将回收铜以及阴极铜进行溶解以及成型铜棒后，再进行退火（“Annealing“）过程将其直径减少后制成铜线、最后再将铜线生产为下游的电线电缆提供到通讯、建筑以及电子等领域或将其加工成为汽车电路领域非常需要到的线束。
而 TAWIN 在过去的主要业务则是出于中游 – 即将阴极铜或回收铜制成铜棒以及铜线。不过公司在早期也进军了上游的铜回收业务，今天提到的附加股集资活动也会继续详谈公司进入下游铜线的企划。
以行业大局观而言，中国在 2019 年是全球最大的铜进口国，但是当地的供应并不足以满足自己的需求，因此铜在当地的自给率在 2019 年不到 30%。而回顾马来西亚的话，在 2009 年位于彭亨区域的大部分铜矿企业结业，导致目前大部分的铜原料（约 57.5%）来自于国外进口，而剩余的 42.5% 才是来自于铜的回收业务。
目前来说，我国约有 222 个获得准证的铜回收公司以及 9 个铜线生产商。
其实铜棒制成铜线的退火过程的主要原因是要将其直径降低，提高导电导热的性质以及增加其延展性；再将其制成较为柔软的铜线。对于铜线的柔软度而言，普通家用的铜线（电线）产品并无汽车电线那般高需求，基本上都比较硬；而汽车用的电线会更细，更软以及不易折断 – 其中汽车领域其实也是公司未来高度集中的领域之一。
另外，虽然目前铜价从去年 5 月份约 USD 2.5 / 磅提升到至今的 USD 4.7 / 磅的历史新高点，但其实对于中游的铜棒、铜线生产商来说未必是好事；首先铜价代表的是原料，原料价格上涨则相等于成本提高，若是无法将成本转移的话则会降低赚幅。另一方面，若是提高价格的话公司则降低其竞争力 – 虽然我们上面提及我国只有 9 个铜线生产商，但是每个的生产能力庞大，因此 TAWIN 的定价地位并不占有很大的优势。
2. TAWIN 附加股的操作
顾名思义，附加股的定义是公司将会额外发行新股，其目的主要为融资。公司这次也宣布将会以每持有 1 股 TAWIN 母股获得认购 3 股 TAWIN 附加股的权力，每股的认购价格则是 RM 0.060 – 我们先看看若是持有 100,000 股 TAWIN 的话，这代表着什么。
假设你是在 05/05/2021 之前买入 100,000 股 TAWIN 的股票的话，或许你会看到账面呈现了 55.0% - 65.0% 之间的亏损。但是同时间，你也会看到投资户口内多出 300,000 股 TAWIN-OR，以每股的 TAWIN-OR 价格则是 RM 0.075。
该 TAWIN-OR 所显示的是你以每股 RM 0.060 认购 TAWIN 母股的权力，那么目前大约计算的话，TAWIN-OR 的市价为 RM 0.075，而转换价格为 RM 0.060，共合 RM 0.135 – 因此对比到编写该文章的今天（08/05/2021）的 RM 0.155 来说依然有折扣 – 但是，这并不能相等于你认购的原因，因为 TAWIN 股价每天都会有波动，而公司的前景 – 才是最主要的重点。
*若是你在 05/05/2021 之后买入，是不会获得 OR 的。
这次公司的附加股预计发行最多 3,106,101,171 股新股；不过根据个人的统计，在 16/04/2021 公司的流通股数为 849,549,154 – 若是以这个数字计算的话是得不到 3,106,101,171 的，那么差别在哪里呢？
不要忘记 TAWIN 目前还有 26,590,146 股 ICPS（“TAWIN-PA”）以及 159,227,757 股 Warrant A（“TAWIN-WA”），不过在 17/04/2021 – 03/05/2021 之间，有投资者将 2,323,033 股 TAWIN-PA 以及 25,000 股 TAWIN-WA 转换成母股了。但是现在到 25/05/2021 为止都是投资者去认购 TAWIN 附加股的时期，因此实际增加的流通股数，还是没有办法被确认的；相信一些网站的数据是直接将公司的附加股乘与 4（1 + 3）倍，暂时来说还是无法作准的。
或许也有读者会发现盲点 – 若是完全没有认购公司的附加股的话，是否这次的企业活动就白做，还需要支付投行，交易所费用呢？该疑虑是正确的，因此公司目前的三位共合持有 TAWIN 18.2% 股份的股东，名为 Triad Capital Sdn. Bhd.（“TCSB”）、Heritage Winners Sdn. Bhd.（“HWSB”）以及 Timur Enterprise Sdn. Bhd.（“TESB”）将会保证认购最少 179,355,931 股附加股，为公司集资 RM 10.8 Million。
而这 RM 10.8 Million 内，公司会将 RM 9.5 Million 内转为营运资金，剩余的 RM 1.3 Million 则是用于支付该次企业活动的开销。
若假设我们提及的 TAWIN-PA 以及 TAWIN-WA 在这期间被完全转换成母股的话，公司的流通股则会变成 1,035,367,057 – 这意味着若是所有人完全认购附加股的话，公司将可以发行先前提到的 3,106,101,171 股并且集资 RM 186.4 Million。不过在这期间完全转换是不可能的，因此实际 TAWIN 融资的情况还需要等额外的宣布。
假设公司能够最大额度的融资的话，那么公司将会为营运资金、支付银行贷款、添置新的机械、投资 Sin Line Tek（“SLT”）以及支付企业活动的费用分别给予 42.2%、26.8%、23.5%、6.8% 以及 0.7% 的占比率。其中公司在文告内也提到，若是能融资超过 RM 10.8 Million 的话，将会将资金分给 SLT 的收购，预计总数量为 RM 12.7 Million，换取该公司 21.0% 的股份。但其实早在 3 月份时，TAWIN 就置入了 SLT 大约为 30.0% 的股份，因此在完成该举动后预计 TAWIN 将会透过全资子公司控股 SLT 51.0% 的股份。
SLT 在 FYE 2017、FYE 2018 以及 FYE 2019 的净利分别为 RM 0.52 Million、RM 0.05 Million 以及 RM 0.84 Million；而该公司在 FPE 2020（即 2020 财政年内 6 个月的数据）则是陷入了 RM 0.44 Million 的亏损。若我们根据 FYE 2019 的计算来说，其实以公司合计 RM 20.7 Million 收购 SLT 51.0% 的股份来说，根据 FYE 2019 的盈利计算其实 P/E 估值是高达 48.5 倍的，而 SLT 所处于的电线电缆行业平均的估值则是在 11.3 倍 – 14.8 倍之间。
但有趣的是，SLT 却给予了在 FYE 2021 以及 FYE 2022 高达 RM 2.6 Million 以及 RM 3.0 Million 的盈利保证。若是以此计算的话其实 SLT 的估值是合理的 – 不过文告内并无提及的是 SLT 的收购价格是 Forward P/E（未来的 P/E），而同行的比较则是根据 FYE 2020 的 P/E 估值 – 因此对于 SLT 的收购是否值得，还需要先观望一阵子。
对于 SLT 业务不了解的读者而言，其实该企业是属于行业内的下游公司 – 即负责制造（包括 OEM）以及进行电线电缆、线束、电线源的生产。而根据公司过往的表现来看，他们主要提供家电、厨房电器以及信息技术设备所使用到的电线相关产品等。而接下来所融资的资金才会用于目前已有业务的原料购置、偿还银行贷款以及购买新的机械等。
不过，这与公司近期宣布所购置的电子束辐照设备又有何相关呢？请看下文。
3. EV 传闻、电子束辐照设备
对于 TAWIN 近期近期往上冲的事件，相信投资者或多或少都已经听说公司与火热的电动车（“EV”）领域有关。而确实 TAWIN 在 30/03/2021 也宣布了公司旗下间接控股的 Cyprium Wire Technology Sdn. Bhd.（“CWTSB”）与全球知名的 Aptiv PLC（“APTIV”）– 这家主要设计以及生产汽车所使用到的零件的公司签下了参与 APTIV 供应链合约，合约的详情可参考公司的文告。
https://www.bursamalaysia.com/.../announcement_details...
为什么公司可以以铜线制造商的身份与 APTIV 合作呢？这是因为 TAWIN 旗下控股的 CWT 除了拥有汽车领域内非常重要的 IATF 16949 认证之外，公司也具有生产可耐高温的电线电缆的技术 – 从文告中提及，公司可通过新购置的电子束辐照设备将电线电缆的耐热度从 110 °C – 150 °C 提高到最高 300 °C。作为参考，传统汽车（“ICE”）的电线电缆耐热度最低需求为 90 °C；而 EV 需求更高，高达 125 °C 左右。
因此，公司在文告内提及购置电子束辐照设备的主要功用就是用于该业务上，虽然表面上购买该设备只是耗资 USD 1,030,000.00（以 USD/MYR 4.12 来计算，预计开销为 RM 4,243,600.00），但实际上用于冷却的水塔、水泵、盾构护体等支持该设备的开销却高达 RM 20.0 Million 左右 – 而这笔资金并不在公司的附加股集资内提及，应该是公司使用现有的资金来支付该费用。
4. 总结
从行业领域到 TAWIN 本身而言，我们可以看到公司慢慢从中游开始接触上游；到收购 CWT 以及 SLT 这两家公司来进军下游业务，以及火热的 EV 业务是想充分的利用自己身为中游铜线生产商的身份提高企业以及产品价值，也降低转移成本的烦恼。不过据已有探访 TAWIN 厂房的朋友透露，目前生产汽车用的线束虽然在厂房内已空置出来，但实际的机械还没搬运进去，因此短期内 TAWIN 是不会反映出 CWT 的业绩的。
不过，公司涉及 EV 零部件供应链 – 尤其是本地少有的电线电缆供应商的故事确实是非常动听的，不知道读者们对于 TAWIN 的发展有何评语呢？
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