-->

Type something and hit enter

On
低估值价值陷阱

周末了,回头看了一下半年的交割单,对自己的操作进行了一些反思,感触颇深,每一次蜕变都是血汗钱换来的。自2020年初开始重仓地产,到目前为止基本颗粒无收。发现自己完全走入了低估值价值陷阱,每天开始数地、算销售额、算PE,算分红,但股价是一路向西。另外一边市场节节攀升,以白酒为代表的的消费、医药如日中天,说不难受是假的,但是完全走不出来。反复认为市场肯定是错的,地产股一定会估值修复,为自己的死不认错,死扛到底付出了代价,教训很深刻。

一是忽视了行业的影响。地产业走到今天,极具特色,完全跳出自然周期,可谓畸形。房价不能涨,保的是宏观,地价不能降,保的是地方zf的钱包,为达目的,无所不用其极,各种红线各种限,地产公司就在夹缝中苟延残喘,彻底成为夕阳行业。也就是在这种极坏的预期下,资金纷纷选择逃离地产,导致几年来股价萎靡不振。我个人2600点买的地产股3600点了还没有解套,很显然,这就是陷阱。很多人说市场行业盘子足够大,分化去化后行业集中度提高,行业天花板稳定在17万亿左右,龙头公司销售额1万亿,10%净利率,1000E净利润,给10倍估值,很容易就产生万亿市值地产公司。这里面最大陷阱就是所谓的供给侧被动出清,多久能完成,哪一家公司能够笑到最后?在眼花缭乱的调控政策下如何保证利润率不下降?如何做到持续稳定的市场预期?这些巨大的不确定性怎样能得到市场认可,给予10倍估值。结论就是现在买入或者持有地产,具有极大的不确定性,时间成本巨大。不排除如万科A等龙头公司能够最后走出来,但这绝对是一个漫长的周期。

 二是缺乏对市场的敬畏。疫情以来,各路资金开始抱团确定性更强的行业,银行、地产、保险等传统金融跌跌不休,抱团的就是宠儿,估值无上限,百倍市盈率只是开始,千倍市盈率也不过分,相反弃儿则无下限,腰斩脚踝斩随处可见。一半是海水,一半是火焰。到底市场错了没?很多白酒股的股价已经和基本面没多大关系了,业绩没增长,但是股价已经很多倍出去了。市场也许会疯癫一时,但不会一直错。资金抱团的行业、个股基本护城河很高,确定性很强,如果说真的错了,那就是把本该40倍估值的公司炒炒到了80倍,顶多算是透支未来3年5年的空间而已,相反把本该10倍估值的公司打压到5倍而已。所谓的风险溢价就是公司、行业确定性强,那么就给予相对的溢价,给更高的估值。而不确定性强的公司则给予更低的估值。所以什么才是风险,不是一直盯着买低PE的公司就安全,而买高PE的公司就是风险。PE跌着跌着就高了,分红分着分着就没了。在市场面前,只有敬畏,只有顺从。拿所谓的价值投资绑架自己,死扛只会灰飞烟灭。股是拿来炒的,不是拿来住的。虽说资本市场的确遵循基本原理,大A也适用价值投资,但完全忽视市场,沉醉于基本面研究,就会变成股痴,最后就算证明自己对了,但没赚到钱,又有什么意义呢。方丈在大作里早就说过,能赚钱的就是价值投资,来股市是挣钱的,不是来证明谁对谁错的。结论是市场可能错一时,但不会一直错。三傻四年不涨,肯定不是市场错了。只有敬畏市场,尊重市场的选择,顺应趋势,利用市场才能赚钱。

三是对自己无知的无视。方丈曾说,大多数人是不去研究的,大多数人的研究是没有意义。我应该属于假装自己去研究,但是没有任何意义的那种。早年读过各种大作,对简单的财务知识有一些了解,能基本读懂三张表上的一些信息,也能简单理解一些概念,也学着去分析一些行业和公司。但回过头来看,依旧是在掩耳盗铃,自导自演,欺骗自己。早年跟着大V买过白酒,也知道是好生意,奈何在熊市,高估值的白酒动辄腰斩,最后无功而返。高估值的品种天然对流动性更加敏感,指数随便一跌,就能腰斩,所以别看现在涨的欢,一旦市场转向,立马死给你看。所以你对基本面的研究,在市场面前有时候就是个笑话!那些现在谎称几年前把白酒怎么研究个通透的,不是傻叉就是骗子。又说回地产股,我自己选的蓝光、金科基本算踩雷了。就算你数过他们家每一块地,能计算出每一块地的利润,感觉自己都比公司老板都知道怎么发展壮大,然并卵。在宏观、行业面前,一叶障目。在趋势面前,飞蛾扑火。多么痛的教训!结论是一定程度上放弃对基本面研究的幻想,个人散户投资者,多数所谓研究是没有意义的,自以为是的研究或许最终亏的更多。

经过实践,总结教训,再回味先贤的教诲,好行业、好公司、好价格。这三者并不是平行的,而是递进的。必须先选行业,行业错了,就是在屎里淘金,在猩猩里选数学家,所谓能数到10的猩猩是好猩猩,但不是数学家。二级市场炒的就是预期,而行业就划定了你大饼的大小,在矮人国选出最高的人可能还没有人巨人国一个侏儒高,这就是对行业的理解。好公司,就是同拿一手好牌,要选最会打牌的人,赢面更大。同是白酒行业,回测来看,回报仍然差距巨大,同是地产行业,万科A几年来就跌的最少。所以任何时候有第一不选第二。好价格,其实这是在前面两个条件下升华。买入时机,买入价格决定了收益率,这个可遇不可求。目前市场行情真的好,但凡满足条件的公司都已经不便宜了。此时买入或者持有,无外乎两种结果,要么市场进一步走牛,那泡泡吹的更大,透支未来更多年的业绩增长。要么市场变脸,流动性紧缩,逐步恢复到更合理估值,等待基本面驱动进一步上涨。

这次对于自己的投资理念和策略来说是一次巨大的变革。从热衷于买低PE、捡烟蒂逐步向认识行业,寻找成长价值开始演变;从单纯的去研究理解基本面开始向理解市场、顺应趋势转变。现在投资的思路就是,在能看懂的行业里选一些龙头公司,并在合理价格逐步买入持有,随时关注市场趋势,做好仓位管理,不和股票谈恋爱,不死扛,做一个滑头。同时,不断学习,加强对市场、行业、公司的理解,不故步自封,不闭门造车,保持清醒、理性,以更好的心态走下去。$万科A(SZ000002)$ $舍得酒业(SH600702)$

https://xueqiu.com/3858839227/181898739

my whole financial strategy https://m.facebook.com/story.php?story_fbid=224946495776000&id=107272307543420
Back to Top
Back to Top