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VS(6963)业绩分享

虽然 EMS 的主题在 4月份已经有冷落下来的迹象;但是从业绩上来看,VS 本身的业绩在该季度也没有水分,证明了公司本身依然健康。而市场虽然有传言提到公司的产能在近期下降到 30% 左右,但实际上公司在 FMCO 宣布后依然保持着 60% 左右的产能,因此下个季度相信影响没有想象中的大。那么,今天的文章就简单的先讨论公司的业绩,再探讨公司的前景以及估值。
 
公司在该季度(“FY 2021 Q3”)的营业额为 RM 1,074.8 Million;对比 FY 2020 Q3 的 RM 505.7 Million 以及 FY 2021 Q2 的 RM 999.3 Million 分别上涨了 112.55% 以及 7.55%。
 
若以 FY 2020 Q3 作为比较的话,公司在该季度的营业额大幅提高主要是因去年公司受到了 MCO 1.0 的影响;而在该季度内,公司在马来西亚以及印尼方面的收入大幅度提升,而马来西亚旗下的几个核心客户(大家熟悉的 D 客户、Victory、Panasonic、Hitachi 等为例子)订单也在该季度大幅度的提高,以马来西亚占 87.66% 的总营业额来说,这项提升对于 VS 整体的营业额有非常大的变化。
 
而对比 FY 2021 Q2 之下,公司营业额增长也同样主要来自于马来西亚业务的增长;实际上在中国以及印尼的业务在该季度内对比 FY 2021 Q2 是分别下跌了 17.00% 以及 9.50% 的,虽然公司没有明细按季度业绩增长的原因,不过我们从公司近期增加的客户来看就可参考随着客户数量的上升,产品周期依然未到末端之下,公司的营业额都会随之而提高。
 
以净利而言,公司在该季度的净利为 RM 73.4 Million;对比 FY 2020 Q3 的 RM 19.5 Million 亏损以及 FY 2021 Q2 的 RM 63.8 Million 则分别增长了 475.82% 以及 15.03%。
 
公司的净利率在该季度也达到了 6.38%;而公司在 FY 2020 Q3 内因亏损而没有可参考的净利率数据,而在 FY 2021 Q2 则是 6.38%,比普遍的 EMS 业务 3% 到5% 的净利率更高。
 
若对比 FY 2020 Q3 的话,公司在该季度的净利增长基本上和营业额增长的因素相同;不过需要额外提到的是,公司在马来西亚的盈利提升主要是因为公司的产品组合的利率更高,而印尼方面也因为其中一个配合 WFH 的家电品牌订单提升,使公司从去年的亏损到该季度的转亏为营,另外公司在中国的业务虽然依然缺乏订单,但在降低营运开销的效果之下也让亏损收窄,使其对于公司整体净利的影响放低。
 
而对比 FY 2021 Q2 的话,虽然公司只是提及因为客户多元化以及更利于公司的产品组合提高了整体的净利;但是我们也从中参考到新客户的产品确实为公司提高了整体的净利率。
 
以净经营现金流而言,公司在 FPE 2021 9M 的净经营现金收入为 RM 134.6 Million,对比 FPE 2020 9M 的 RM 280.2 Million 下滑了 51.98%;而这主要是公司的存货、应收账款增加所致,但需要提到的是,公司在 FPE 2020 9M 现金流提高主要是公司在当时回收 RM 354.5 Million 的应收账款,因此提高了整体的经营现金流收入。
 
最后,公司也在该季度派发了 RM 0.0080 的股息,而公司的 Warrant B 也将会在 22/06/2021 上市。

公司在该季度的业绩改善也相信给予不少投资者一个惊喜;而接下来公司在 i-Park @ Senai Airport City 高达 413k Sq. Ft. 的厂房也会在接下来的几个月内完成建设,而完成后也会提高公司约 25% 左右的产能,未来公司的总工厂面积预计为 2.1 Million Sq. Ft.。
 
的确 VS 在下个季度应该会被 FMCO 影响其马来西亚的运作(28/05/2021 开始 60% 的产能),并且为了符合 SOP,公司的开销也有可能提高。但是整体上来说,能看到 VS 在没有其他因素如外汇盈利影响之下达到 6.83% 的净利率是十分不易的,而公司的客户也与家电紧紧相关,以目前 WFH 的趋势来看,相信公司的客户也能持续受惠其中。
 
以估值来看,公司在业绩出炉后估值也调整到了 20.73 倍左右的 P/E,基本上跟公司过去 5 年的平均值 19.80 倍 P/E 将近。但对于不断改善净利率的公司来说,VS 确实有值得期待的地方,不知道大家如何看待 VS 未来的前景呢?

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