我们还有多少银弹救市?/李兴裕
自政府6月起实行国家复苏计划第一阶段的全面封锁措施以来，各方呼吁政府通过直接注资来祭出更多刺激经济配套，以协助经济、家庭和商家渡过2019冠状病毒病疫情难关的呼声与日俱增。
事实上，从去年3月至今年6月，政府前后已祭出8个经济稳定、刺激与复苏配套，涉及总值高达5300亿令吉，或占国内生产总值（GDP）36.4%。
这笔总额当中，876亿令吉或占GDP约6%是政府直接注资，其余4424亿令吉来自雇员公积金局、国家银行、金融机构与发展金融机构、社会保险机构，以及各官联公司。
基于额外挹注经济与援助人民商家，以及税收减少下，联邦政府今年预估财政赤字如今已提高到占GDP的6.5至7%（去年6.2%）。
更高的融资需求，已推高联邦政府的法定债务水平，预计今年底将达到占GDP的58.5%（截至3月杪为54.6%或8567亿令吉），距离法定债务顶限60%，只有1.5%之遥。
今年还有4353亿可花
表一显示，自2020年以来，政府已耗费总额4822亿令吉的资金，占了上述8个经济配套、2019冠状病毒病特别基金及2021年财政预算案总额9175亿令吉的52.6%。这意味着，政府今年可动用的开销还有4353亿令吉。
假如我们还需要援助商界和人民的开销，政府是否应暂时忘记财政赤字的问题，继续“大开水喉”以协助大家走出疫情？
政府能否上调占GDP 60%的债务顶限？谁可借给政府这么多钱？成本多寡？潜在的影响包括哪些？大马人将如何偿还这些债务？政府会否在疫情过后提高税率机削减例常开销？
债务顶限可提高多少？
冠病疫情爆发之前，联邦政府自我设下的债务顶限为GDP的55%，这包括国内外的债务。
为了让政府有更宽松的财务调整空间，国会通过了2020年政府资助临时措施（冠病）法案，将政府通过大马政府债券（MGS）、大马政府投资票据（MGII）及大马回教债券（MITB）债务顶限提高到60%。
我们不排除若政府需要更多资金，以应对更多经济配套融资需求，而把债务顶限进一步提高5至10%（或750亿至1500亿令吉）的可能性。国内游资依然充裕，外资对大马政府债券和票据的兴趣和需求也保持强劲。
国内借贷vs对外举债
当前的利率处于史上新低，让政府有更大的空间在国内借贷，以融资公共开销。
我们相信，国内外投资者（包括银行、保险公司、退休基金、投资基金和大企业）对大马债券的需求仍保持强劲。截至今年5月杪，外资拥有总额2335亿令吉的大马政府债券，或占大马政府债券总额25.7%。
当政府债券的需求甚于供应，那么利率将保持偏低。这意味着，大马纳税人和政府服务受益者所承担的成本将微不足道。
截至今年5月，国行已从次级市场（金融机构和企业）购入总值114亿令吉的联邦政府票据，这间接的推高了联邦政府票据的需求。事实上，这相等于国行以超低的利率直接放贷给政府。
不过，政府若要向外举债则面临限制，因为根据1963年外部贷款法令，法定岸外举债顶限不得超过350亿令吉。截至今年3月杪，联邦政府的外债处于282亿令吉水平，只剩下68亿令吉的借贷空间。
税收
狭窄的税收基础（2020年占GDP11.1%）/政府收入对国民收入增长比率的下跌（从2011年的2.1%，于2019年下跌至0.9%）及庞大的税务鸿沟（占GDP 20%）,限制了政府通过税收来应对已承诺开销走高的能力。
政府从原油价格上涨取得的额外石油收入（每桶原油每上涨10美元，将录得30亿令吉收入），被政府稳定燃油及食用油价格的为数70亿令吉补贴局部抵消。
在疫后的财政预算案策划上，是时候重启消费税（GST），假设税率为4%，而非过去实行时的6%。
政府也应封堵香烟与烟草走私活动造成的漏税缺口、遏制非法资金外流，以及堵住影子/地下经济约占GDP 21%（3000亿令吉）的税收缺口。
同时，也应进一步合理化非关键开销、遏制泄漏和浪费、进行公共退休金改革，以及合理化社会保障系统，这些都是必须优先考量的政策改革。
我们相信，政府将认真与国际各大信贷评级机构接洽，向对方保证，大马仍致力逐步巩固其财赤水平，并在不破坏经济复苏势头的情况下，在中期遏制债务永续增长轨迹。
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