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浅谈优先股(ICPS、RCPS)以及债卷股(RCULS、ICULS)

上市公司的举债融资方式向来都是玲琅满目的,其中本地较为活跃的融资方式就包括了附加股(“Rights Issue”)、私下配售(“Private Placement”)等。但其实市场上也存在着一种较为少投资者了解的融资方式 – 发行优先股以及债卷股。

那么要了解这两种不同种类的 “股票” 的操作方式的话,我们就要先了解看看优先股、债卷股到底是什么了?

首先,优先股如同其名字一般,相对于一般的普通股(“Common Shares”)将会具有 “优先权”。不过这个优先权指的是在公司清盘的时候,优先股将会有权利先获得清算后的资产(通常排在债卷后面,除非有特别的 Seniority 安排),并且一些优先股也会先获得被派发股息的权利才到普通股。

不过,优先股的本质其实更趋向于债卷,而普通股则是更趋向于成为公司的 “老板”,风险也相对的更高。而债卷股的话跟优先股也非常的相近,普遍上来说也会获得定额的利息收益;而优先股则是在公司获利的情况下才会有获得股息的优先权利。总之,两者都不会成为公司的 “负债”,对于公司控制杠杆比例非常的有效。

现在我们知道:

 优先股:Preference Shares(“PS”)

 债卷股:Loan Stocks(“LS”)

但是其中的 I、R、C 又是什么意思呢?

对于债卷有了解的读者应该会知道,一些债卷的性质其实是可赎回(“Redeemable“)的。可赎回的意思就是公司在发行债卷后,在未来一定期限内可以向你(债卷投资者)回购该债卷;而普遍上来说可回购代表着投资者的再投资风险更大,因此所给予的利息 / 收益率普遍上是更高的。而这个可赎回就应对着 “R”,正常情况下上市公司发行优先股、债卷股主要目的都是融资,都比较少会纳入可赎回的元素,因此本地的不可赎回(“Irredeemable”),也就是应对 “I” 的优先股、债卷股会比较多。

至于这个 “C” 的话就相当的有趣,也就是本地的优先股、债卷股 “精髓” 所在。我们知道如果是公司发行的凭单(“Warrant”)呢,都是可以转换成母股的。而这个 “C” 恰恰就代表了可转换性;也就是说 ICPS、RCPS、RCULS、ICULS 都是可以在特定价格转换为母股的。

比如说,A 公司通过附加股的方式以 1:1 的比例发行 ICPS,而每股发行的价格为 RM 0.010;假设你目前持有 100,000 股 A 公司的普通股的话:

 原有股票:100,000 股普通股

 可认购的新股:100,000 股 ICPS(以 1:1 的比例计算)

 所需要支付的金额:100,000 股 * RM 0.010 = RM 1,000.00(还需要支付一些额外的费用)

当你认购公司 A 的 ICPS 的时候呢,公司 A 其实就已经进行了第一轮的融资了(RM 1,000.00)。但我们也提到了可转换的性质,在这里的话又怎么计算呢?

如果说公司 A 的 ICPS 可以以每股 RM 0.140 的价格转换为母股的话,那么在你认购了公司 A 的 ICPS 后,你可以选择支付每股 RM 0.140 的价格转换为母股。或者是一些上市公司也会允许相同数额的 ICPS 一起转换为母股;既然每股 ICPS 的发行价格是 RM 0.010,那么将其转换为母股就需要 15 股 ICPS(RM 0.010 * 15 = RM 0.150)了。

不过为了避免混淆,这个其实很少人会这样做的,基本上不用理他

但如果你将 ICPS 转换为母股的话,你从中支付的 RM 0.140 又再次成为了公司的第二次融资了。作为参考,如果你打算把你手头上的 100,000 股 ICPS 转换为公司 A 的母股的话,你则是需要支付 RM 14,000.00(100,000 股 IPCS * RM 0.140),这也代表着公司共合融资了 RM 15,000.00(RM 1,000.00 + RM 14,000.00)

问题来了,在什么情况之下你会将 ICPS 转换为母股呢?

从这里的案例来看,你的 ICPS 转换成母股的成本为 RM 0.150;也就是说如果母股价格高于 RM 0.150 的话,这里就会有中间套利的潜在操作空间了。但我要提醒大家的是,无论你是转换凭单、优先股还是债卷股都好,通常都是需要到 5 到 7 个工作日才能完成转换的,而那么久的时间可能你套利的空间就已经消失了。

如果你是操盘手的话,你会在母股高涨的时候做什么呢?

不过,其实这些优先股以及债卷股都是比较特殊的存在。我们知道如果以发行普通股进行附加股的话,普遍上除权日(“Ex-Date”)后价格都会有大幅度的调整的。而优先股和债卷股所调整的价格并不是基于转换价格,而是发行价格。

换句话说,股价的除权价格变化不会太大,导致这些优先股、债卷股的认购权(“PR”)在第一天上市通常都会拉上去的。

优先股以及债卷股的存在可以让公司进行股权融资;但同时其稀释的程度并不会马上反映在股价身上。除此之外,期间的中间价差也有许多资深的交易者利用来创造获利空间。

不知道大家怎么看这种融资工具呢?

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