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浅谈 AIRASIA (5099) AIRASIA GROUP BHD 亚洲航空业绩表现

大家特别关注的 AIRASIA 终于在今天公布了他们 FY 2021 Q2 的业绩;而从公司业绩表现来看,他们的亏损也有了明显收窄的表现,看来公司这期间内做的一些列降低的成本都已经奏效了。不过,对于这架 “红飞机” 到底能不能够从谷底反弹,再起飞,相信大家仍然是心有疑虑的,那么今天我们就一起看看 AIRASIA 在该季度中的一些重点:

 AIRASIA 的航空(“Aviation”)相关业务的营业额在该季度中虽然按年有所改善,但按季度比较之下还是有稍微下滑的表现;而这和公司的载客率(“Load Factor”)离不开关系,其中 FY 2020 Q2 我们都知道因为封城导致了低基数(“Low Base”)的一个效果,因此按年之下载客率已经从 59% 提升到 68%。

 但在按季度比较之下,马来西亚在上个季度(“FY 2021 Q1”)的载客率为 73%,而在该季度中马来西亚航空业务的载客率只有 64% 而已;印尼和菲律宾都分别有更高的载客率(印尼从 56% 提升到 67%、菲利宾则是从 74% 提升到 78%),至于泰国的话由于当地在 4 月份的疫情再次爆发,因此载客率从 Q1 的 66% 下滑到 61%。

 整体上来说,公司的载客率对比上个季度其实差距只有 1% 而已,而且也要考虑到 AIRASIA 可载客的总数量(“Capacity”)在 FY 2021 Q1 和 Q2 之间的差距。

 从 AIRASIA 在该季度的季报来看,我们得知印尼正在 7 月份因为受感染人数激增而让公司的业务再次进入 “冬眠” 状态(简单地说,下个季度印尼载客量、载客率都会被影响),对于菲利宾则是保持乐观的状态.

 其中更为重要的是,AIRASIA 的 LBITDA* 无论是按年还是按季度都有非常大的收窄,这也主要是公司成本上的控制(在 FY 2021 1H 中,公司的固定成本已经按年下滑了 44%)和在该季度中并无燃油的掉期(“Swap”)亏损,这主要是公司已经 “关闭” 了他们燃油的掉期仓位所致的。

*LBITDA 是税务、利息、折旧和摊销前的亏损,而 EBITDA 反过来则是盈利。

 作为参考,AIRASIA 在这方面的亏损于 FY 2020 Q2 为 RM 197.9 Million,而 FY 2021 Q1 则是 RM 30.1 Million。

 另外,我们知道影响 AIRASIA 盈亏和现金流最大的问题之一就是飞机租凭的开销,尤其是公司在完成了售后回租(“Sales & Leaseback”)套取现金的举动后,公司更是被绑定在了一定的租凭开销上,除了租凭之外,公司也被绑定在了定期的维护维修上,因此能否和出租方达成新的租凭协议是非常关键的。

 所幸的是,AIRASIA 在季报中有提到他们已经重新谈判了 2 批的租凭协议(并无提及对于整体租凭协议的占比),不过公司有信心在今年年底内和所有的出租方达成新的租凭协议,也就是说至少在疫情好转之前,公司的租凭开销会有所调整。

 在现金流方面的呢,AIRASIA 在 FY 2021 1H 中仍然是 “净烧钱” 的,公司在这期间共用了 RM 450.2 Million 在经营上,也用了 RM 372.0 Million 的资金去偿还贷款和租凭的负债,根据该季度内的报告来看,公司手头上仍有 RM 235.6 Million 左右的现金。

 那么问题来了,公司要如何以 RM 235.6 Million 继续挨下去呢?其实公司在这期间有宣布了将会发行 RCUIDS(关于 RCUIDS 的细节可点击之前做过的文章:https://bit.ly/2X0muIz) 来筹钱,其中最低可以筹集 RM 615.9 Million,最好的情况则是可以筹集 RM 1,024.1 Million,不过我相信大家看到又发新股肯定又不是太喜欢了。

 但在没有选择的情况之下,任何的办法都是好办法,可以说活下去就是赢了。

 除此之外,AIRASIA 在 8 月份也通过出售 Fly Leasing 的股权获取 USD 56.8 Million 的资金,另外公司旗下的 Big Pay 也通过发行债卷向韩国的 SK Group 筹集 USD 100.0 Million,那么加上 RCUIDS 通过的话,应该足以让公司支撑到 FY 2022 1H 为止吧。

 但不安分的红飞机也在 8 月份的 18 号中通过旗下的 Teleport 收购了 Delivereat 的食物外送平台,虽然市场中越来越多商家不满 F 和 G 牌子,但是要打入该市场内也不是那么简单的。

 比较可惜的是,公司的 “金蛋” Teleport 在该季度中陷入了亏损,而这主要是公司为了拓展市占率(确实有提高,Teleport 的营业额按年增长了 3 倍)所致的,目前公司已有两架 A320 是主要用于服务运输方面的业务;管理层也有提到会观察哪类型的产品运输有更高的赚幅,并且预计在不久后 Teleport 可以重新转亏为盈。

 AIRASIA 不断推广的 Airasia superapp 也在 8 月份进入了电子招车的业务(公司的部署方向和 MEITUAN 有点像),但实际上会烧多少钱和公司如何利用旗下的数据来集资还是一个谜,现在也不好评论太多,暂时先观望好了。

 至于公司的 BigPay 近期内也看到了营业额按年增长了 56%,并且通过 eBelia 的推广之下也按季度提高了 7% 的新卡发行,该业务也在竞争数码银行执照,但也是一个 “等” 字,还是需要先观望观望。

从 AIRASIA 专注于生存并且转到数码化的操作中呢,虽然个人对于数码化还是有些保留,但我们必须承认的是 AIRASIA在大刀阔斧降低成本和谈判租凭协议的能力是管理层强大的特征。

我们本地的疫苗接种率(2剂)已经无限接近 50% 的大关,现在也看到了政府准备帮补旅游业务的一些措施,基本上在 Q4 AIRASIA 在本地的业务是很有望看到比较明显的回复的,而公司目前也符合了复苏股的主题。

但是 AIRASIA 的企业价值已经从初期偏离了那么多,我们要如何将 AIRASIA定位呢?管理层在季报中是有提及未来航空业务和电子业务(包括 Teleport、superapp 和 BigPay)会五五开,但新增的业务实际上几时才能赚钱,还是一个很大的问号。

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