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闲聊 TOMEI(7230)多美释放价值、子公司分拆上市

每次我们看到金价因为各种原因攀升的时候,TOMEI 的名字又会再次出现了;最近市场中也因为美联储出现 “Tapering“ 的举动也引起了市场进一步的关注接下来美债收益率、黄金、白银等贵金属的走势。不过,我们今天要讨论的并不是贵金属价格接下来涨跌的问题,而是 TOMEI 通过分拆子公司上市,释放公司的价值。

为此,我们先要了解 TOMEI 旗下将会分拆的四家全资子公司。

 YI XING GOLDSMITH SDN. BHD.(“YXG”)

YXG 可以说是 TOMEI “元老级” 的子公司,这家公司设立于 1987 年,其主要的业务为黄金首饰的批发、以及提供相关的产品与服务;TOMEI 所投入到 YXG 内的资金为 RM 10.8 Million。

 GEMAS PRECIOUS METALS INDUSTRIES SDN. BHD.(“GPM”)

GPM 则是比 YXG 设立的时间更短一些,这家公司设立于 1997 年,其主要的业务为黄金首饰的制造、以及提供相关的产品与服务;TOMEI 所投入到 GPM 内的资金为 RM 8.7 Million。

 EMAS ASSAYER SDN. BHD.(“EASB”)

EASB 设立于 2000 年,其主要的业务为贵金属的检测(或者说 “试金”)的服务,不过至今为止 EASB 还未开始运作;TOMEI 投入这家公司的资金也不多,只有 RM 0.5 Million 而已。

 GPM REFINERY SDN. BHD.(“GRSB”)

GRSB 这家公司则是在 2020 年 8 月份设立的,其主要的业务为贵金属的精炼服务,跟 EASB 一样,至今为止该公司也仍未开始运作;TOMEI 投入这家公司的资金只有 RM 2 而已。

不过,这里提到所投入的资金为初期公司营运的股本,YXG 和 GPM 营运了多年后其业务的价值、创造的现金流和股东权益都早有增加了。

其实回顾 2021 年 1 月份的时候,TOMEI 已经公布了分拆公司上市的献议,并且也在同一个月内设立另一家控股公司 YX PREVIOUS METALS BERHAD(“YXPM”);随后 TOMEI 也在本月的 18 号中公布了较为完整的公告,有兴趣看的可以点击这个链接:https://www.bursamalaysia.com/.../announcement_details...

如果看到这里你的问题是今年内是否能够完成上市的话,我觉得几率是蛮小的啦。首先,公司必须要要以 YXPM 收购 YXG、GPM、EASB 和 GRSB 这四家公司;而收购的方式则是通过 YXPM 以每股 RM 0.200 的价格发行新股。

如果根据这四家将被收购的公司的净资产(GRSB 为净负债)计算的话,其合计的估值为 RM 52.1 Million;而 YXPM 则是需要发行相同数量的新股,也就是 260,501,990 股新股给 TOMEI。简单来说,TOMEI 在这个阶段还是持有 100.0% 的 YXPM 的股份,也间接持有这 4 家公司,唯有到下一个阶段才会开始 “分拆” 出来

若是上述提到的 “换手“ 完成后,YXPM 将会发行约为 30.0% 的新股上市;老样子,其中 5.0% 给我们公开 IPO、3.0% 没错的话属于 Pink Form、5.0% 给持有 TOMEI 的股东,若认购 100 股的话,最低程度也可以获得 100 股的YXPM,这里的部分是优先让 TOMEI 的股东认购的、另外 4.5% 通过私下配售出售、以及最后的 12.5% 将会特别留给获得 MITI 批准的特定投资者。

而在完成上市后的资金也全部都会流入到 YXPM 内,TOMEI 并不会获得任何的资金,不过公司却会因为这一举动释放旗下 4 家全资子公司的价值,并且也可以通过上市筹集而来的资金进一步拓展他们的业务,比如说 EASB 和 GRSB 都可以通过这次筹集的资金购置机械、翻新等等。

接下来我们需要了解到的就是,YXPM 对 TOMEI 的营业额 / 盈利占比有多少,若是稀释了 30.0% 的话会有什么样的影响呢?(如果觉得文字版本乱的话 可以看留言区我附上的图)

根据 TOMEI 最新的年报来看,公司在 FYE 2018 到 FYE 2020 的营业额分别为 RM 564.0 Million、RM 534.1 Million 以及 RM 552.4 Million;而在这当中的 YXPM 的占比则分别是 24.38%、26.53% 和 31.79%。而盈利的话,我们这次将会以税前利润作为参考;TOMEI 在同期内的税前利润为 RM 6.7 Million、RM 14.0 Million 以及 RM 41.3 Million;而 YXPM 的占比则分别是 N/A*、44.82% 和 29.98%。

*这里的 N/A 主要是因为 YXPM 在这期间陷入了亏损。

严格来说,YXPM 稀释了 30.0% 的股权并不会影响 YXPM 的营业额、资产被纳入帐内,只是说接下来的盈利会被稀释到非控股权益(“NCI”)当中;那么由于 YXPM 在 FYE 2018 中的亏损为 RM 1.4 Million,理论上来说会增加归属于股东净利(“Net Profit Attributed to Shareholders”),不过 FYE 2019 和 FYE 2020 则分别会稀释 13.44%、9.00%。

那么 TOMEI 这次的操作由于并没有出售本身的股份,而且上市后多半也是要遵守 Moratorium,因此应该没有派发特别股息。

至于 YXPM 的上市价格呢,公司暂时也还没有定下来,唯有等到招股书出炉后再跟大家分享。最近 TOMEI 如果我们再看公告的话,其中也有一些非常有趣的股东买卖交易的公布,这一点大家应该懂是谁。不过,以未来的 TOMEI 价值来说的话,该公司的盈利也会依赖于零售业务的发展以及金价上,现在零售业务逐步开放,金价虽然对比前期高点下滑,当前的价格为 USD 1,816 / 盎司(“Oz”),理应来说下个季度的业绩会所改善。

对于 TOMEI 这次的献议呢,个人不是专业的股票分析员,所以没有办法跟你说值不值得,以个人而言的话,暂时我是没有打算部署 TOMEI 的。

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