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WONG (7050) WONG ENGINEERING CORP BHD 黄机械机构企业价值与业绩分享

自去年崩盘以来,股价就已经翻了 4 – 5 倍的 WONG 在昨天收盘前又再次上涨了 11.34%;而公司在收市后所公布的业绩也很不错,并且同时也宣布将会进行私下配售和派发红股(“Bonus Issue”)。那么这家在市场中被称为迷你 UWC 的公司,到底有什么特别的地方呢?

我们将会先简单的概括公司的业务背景,再讨论公司在该季度中的业绩表现,最后再讨论公司的价值。

 首先,WONG 旗下的业务主要分为制造业务(“Manufacturing”)、环境和健康(“Environmental & Health Products”)的营销业务,以及建筑和房地产开发(“Construction & Property Development”)的三个业务。

 以制造业务来说,WONG就有为电子和电气(“E&E”)、半导体、测试仪器(“Test Instrument”)、电讯(“Telecommunication”)、电子影像(“Digital Imaging”)等相关的领域提供精密零件的制造、金属冲压(包含设计和制造)的服务;至于环境和健康业务的话,公司在早前已经和制造业务纳入在一起计算,不过出于好奇心我还是尝试去挖掘看看公司过去所营销和分销的产品是什么。

 我们从公司的官网中也可以看到 Okamizu 牌子的相关产品,如食物排毒机(“Food Detoxifier”)和汽车排毒机(“Car Detoxifier”)等;该产品的客户貌似也包括了比较知名的 MAS、AIRASIA、CITIBANK、MAYBANK 等牌子,不过回到投资者的角度来看的话,WONG 最重要的业务仍然是他们的制造业务。

 除此之外,WONG 也曾经在 2017 年接获 Havana Solaris Sdn. Bhd. 所颁布的建筑合约,该合约主要是在 Kuchai Lama Entrepreneurs Park 内建筑 2 栋可负担公寓,其合约价值为 RM 87.5 Million。

 该项目原先计划是在 2017 年 11 月开始动工,并且预计在 2020 年 5 月份完成;不过由于疫情以及我国封锁经济的关系而延误了建筑的进程,管理层也曾经在 FYE 2020 年(公司的财政年结束的月份是 10 月)的年报内提及该项目预计将会在 FY 2021 Q3 内完工,但在额外的 MCO 影响之下,预计该项目会被延迟 1 – 2 个季度左右。

 在 FYE 2020 的年报内,公司也提到了 Kuchai Lama 建筑项目剩余的合约价值为 RM 41.8 Million,而公司在 FY 2021 Q1 至 Q3 在该业务中的营业额为 RM 27.4 Million,也就是说如果公司在 Q4 内完工的话,剩余的订单价值将会是 RM 14.4 Million 左右。

 除此之外,WONG 旗下还有一个持股 35.0% 的房地产开发公司 Broadway Lifestyle Sdn. Bhd.(“BLSB”);BLSB 在 Sepang 区域购置了一块 75.32 英亩的地皮,並打算将其开发成 30 个 3 层高的厂房或仓库(包含办公室)的项目,而该项目根据公司在 AGM 内提及的内容来看,其 GDV 预计为 RM 400.0 Million 左右。

 以该季度的业绩表现来看,WONG 的主要营业额收入还是来自于制造业务;虽然公司在该业务上的营业额无论是按年还是按季比较都有所下滑,但赚幅更高的产品组合(“Product Mix”)和在该季度对于公司更有利的 USD/MYR 因素却令公司的净利分别上涨了 26.89% 和 11.59%。

 MCO 3.0 除了影响了公司的制造业务之外,也影响到了公司的建筑业务;由于公司的建筑进程受到了影响,营收入和盈利都接连收到了影响,至于 Kuchai Lama 项目剩余的营收入数额已经上面的部分提到,预计会为接下来的 2 个季度(FY 2021 Q4 和 FY 2022 Q1)带来最后的营收贡献。

从公司的核心业务来看,确实他们和 UWC 以及由涉及房地产开发业务的 KOBAY 是有些相似的。但是 UWC 所处于的价值链已经接轨到刚 “到达” 槟城的 Lam Research,也逐步向前端半导体走去;反观 WONG 的话,公司目前处于开始投入资金到机械的阶段中,并且还要兼顾建筑和房地产开发的业务,或许资金上的课题也是公司打算进行私下配售的原因。

以公司的整体表现来看,WONG 的业绩确实时已经在改善中,并且 Q4 随着公司已经在 7 月份回复建筑工程,预计该业务会给公司带来更高的收入。WONG 根据 RM 2.160 的价格计算的话,其 P/E 估值则是在 31.93 倍;对于个人来说的话如果硬要计算其企业价值就必须要分拆制造业务(目前精密零件相关的公司都享有很高的 P/E 估值,尤其是和半导体有关的公司)和公司的建筑业务出来。

参考公司在过去 4 个季度的表现来看,制造业务的税前利润占了 22.27% 左右的比例,建筑业务则是占了 70.33% 的比例,剩余的都是投资控股(购买股票)的收入。以同样的数据作为参考,制造业务的 EPS 大约是 1.671(市场通常给予 50 ~ 60 倍左右的 P/E 估值),而建筑业务的 EPS 则是 5.277(市场通常给予 8 ~ 12 倍左右的 P/E 估值),以此计算的话估值大约是在 RM 1.260 ~ RM 1.640 左右。

不过,我们也必须要公平的提到 WONG 的制造业务在最近的两个季度中已经转亏为盈;这可能也是 WONG 的股价先提前反映的因素之一。

那么,不知道大家怎么看 WONG 这家公司呢?

照片来源:The Star

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