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  戰爭帶出的三大經濟不良後果【匯君】

3月份加息已經是預期之內,問題只是加多少。過去一個月,市場預期有很大變化,由90%機會加0.5%,變成現在90%機會以上只加0.25%。鮑威爾說他個人傾向只加息0.25%,因為他承認戰爭對美國短期影響有不確定性。

3月10日將會公佈美國2月份的通脹,鮑威爾補充了一句,如果通脹遠超預期,聯儲局仍然有機會加息0.5%。通脹率仍然是加息的關鍵,但是正如之前不斷提到,聯儲局傾向慢慢加息,所以加0.25%還是較大機會。

戰事正影響通脹,估計2月份的通脹仍然很嚇人。貨幣利率市場,除了預期3月只加0.25%之外,也開始估計加息週期到多少後會見頂。之前普遍都會跟隨聯儲局預測,大約加10次息,直到2.5%。而市場最新估計只加息七次,到1.75%便見頂。當然我們要明白,這些市場預期會不斷依照新資料而變動。

而加拿大作為美國的鄰國,已宣布3月份加息。本身的利率是0.25%,加0.25%後變成0.5%,一方面打擊通脹,另一方面估計他們十分確定聯儲局三月份也會加息,把兩國的息差保持。

其中一位聯儲局理事強調,不要覺得可能不會加息,最多只會加得慢與謹慎一些罷了。而且這一次的戰勢令到通脹的前景進一步惡化,石油價格大幅上升,這一次越來越像70年代的大通脹潮,而且也是由石油危機引起的。

那麼在這樣的背景之下,如果通脹真的繼續嚴重,不應該覺得只加一點點利息而已。起碼這一刻美國的就業仍然很熱,甚至有些過熱現象,如果聯儲局不趁這個時間做適當的加息,反而令到將來以加息打擊通脹的路更難行。

在通脹高企的背景,今年維持4至7次加息,仍然是合理的預算。由於烏克蘭局勢繼續惡化,戰事持續,現在最少有三個經濟上不良的效果漸漸浮現。

第一,石油創了近年新高,布蘭特期油上周已經接近$120一桶,紐約期油突破了$110,分別是2014年與2011年後的新高。能源價格高企,對歐洲有蠻大的影響,也直接令到當地成本大增,甚至有短缺的危機。美國也一樣,能源價格大升會直接影響到他們的物價,令到通脹前景壓力更大。

第二個影響就是糧食價格,因為俄羅斯和烏克蘭也是農業出口大國,兩國小麥的出口大約是全世界的25%,玉米是20%,葵花油占80%,其他地方也不容易突然增產。所以能源價格以外,糧食價格也會提高。糧食價格與能源價格是最基本影響民生的通脹來源。戰事若持續越久,當中影響越來越嚴重。

第三德國車廠福士與寶馬警告,烏克蘭危機導致關鍵零部件短缺,令到生產線要減產,甚至部份工廠需要停產,因為有部分零件是在烏克蘭生產的。除了烏克蘭以外,整個歐洲物流及供應交通運輸,也受到戰爭一定的壓力和影響。

戰爭加深了由供應鏈引發的通脹,而這三個新因素會再從不同角度影響整個通脹的前景。這只是其中3個現在觀察得到的不良效果,估計其他影響將漸漸浮現。

歐洲央行現在情況尷尬,今年究竟該不該加息及收水應付通脹?最新形勢顯示,歐元區傾向將加息推遲,以應對經濟的不確定性,始終戰爭就是在歐洲發生,對他們影響最大。

石油作為原材料,價格在半年升了一倍,由超高油價引致成本大升,這些都對經濟有明顯負面打擊。有歐洲央行委員(兼葡萄牙央行行長)提到整個戰事影響,可能導致歐羅區陷入滯脹。

由於糧食和能源是最重要的必需品,一旦價格大升,兩者減少消費的空間很有限,那其他消費品的需求勢必下降,唯有一個好消息就是歐洲的冬天已結束,不然情況更加惡劣。

當歐洲有機會跌入滯漲的情況之下,也是有一些金融上的後果。標準普爾警告,開戰對歐洲影響特別大,他們警告會調低歐盟主權評級。MOODY和FITCH是給歐盟AAA,標準普爾給AA,所以如果標普警告會再調低就可能變成AA以下了。

如果有滯脹壓力,對企業盈利將會也較差,無論對當地股票前景或CREDIT也是不利。同時如果歐洲因為害怕滯脹而延遲加息,而通脹又嚴重,若持有歐元的主權債務,實際回報將會更加負。

另外,歐元兌美元也跌到差不多兩年新低,令到持有歐元債的回報更差。一旦再調低主權評級,主權債的債價便有下跌壓力。當主權債變差,歐洲企業債也不能獨善其身,就算未加息,新發債成本可能會漸漸上升,令歐洲企業壓力更大。

匯君每週國際財經大事完整分析(附中文字幕):https://youtu.be/2pmeJL4Ij6M

https://www.cpleung826.com/2022/03/blog-post_10.html

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