棕油价无崩盘风险 种植业好景持续
（吉隆坡12日讯）大马3月棕油库存按月下跌3%，至147万公吨，写下去年3月以来的一年新低，供应吃紧比市场预期来得严重。分析员认为，全球植物油供应仍不足，加上原油价格高企，今年仍是种植领域的“好景年”，超级大牛市将持续，原棕油价格短期内不至于崩盘，不过下半年供应增加，价格或稍微回调。
分析员将2022和2023年棕油平均价上调38%和5%，至每公吨5500令吉和4000令吉，连带也上修种植股盈利预测。
达证券分析员今日在报告中指出，原棕油价格今年伊始就在每公吨5000令吉水平线上游走，新一年起点就很高，来到3月初更一度冲破每公吨8000令吉价位，近期则在每公吨6527令吉徘徊。
“另外，基于国内原棕油供应受干扰、市场忧虑俄乌战事引起全球原产品短缺，加上印尼国内销售义务（DMO）政策限制棕油出口等因素，使得原棕油价格倒价（backwardation）现象剧增。”
所谓倒价是至期货价格低于现货价格的现象。周一（11日）原棕油现货价格每公吨报价6631令吉50仙，而大马衍生产品交易所交易基准6月货周一收在每公吨6005令吉，两者差价10.4%；今日下午5时报6169令吉，起164令吉。
不过，原棕油价格近来回落至每公吨7000令吉水平线下，该行披露，除了受到印尼废除国内销售义务政策，改以提高原棕油出口税取代影响，另一个原因在于市场预期需求或走软。
“最大原棕油进口国的中国及印度因原棕油价格高涨而观望，另外中国主要城市封城也冲击原棕油需求。”
另一方面，联昌研究主管黄丽芳点出，3月棕油库存比预期来得低5.8%，主要是出口比预期强劲所致，即俄乌战争波及葵花籽油造成供应短缺，加上印尼限制棕油出口。
“截至3月底，我国的原棕油库存仍相当吃紧，比起过去10年的3月平均库存195万公吨低25%。而3月出口高达127万公吨，比我们预期高出8%，主要是消费者匆促寻找受俄乌战事波及葵花籽油出口的代替品。”
她披露，劳工短缺的问题仍未解决，4月原棕油产出料按月跌3%，加上面临印尼的竞争，出口料跌10%，故4月原棕油库存料将能按月攀升2.6%，至151万公吨。
“俄罗斯及乌克兰的葵花籽油供应料趋低，加上5月初的开斋佳节将推高市场对原棕油需求，不过随着印尼废除国内销售义务政策，调高原棕油出口税，我们相信这或多或少抵销原棕油价格升势，而4月价格料企稳在每公吨6000至7000令吉。”
除此之外，联昌研究指出，另一个要关注的重大事项是随着印尼外劳即将回流，国内种植业者多快能聘请到员工。
外劳短缺压力缓和
产量将增加
“若外劳短缺的压力缓和，则国内油棕园的产量将增加。随着今年首季的原棕油平均价格按年攀升55%、按季升高19%，至每公吨6039令吉50仙，期间产出年增4%，我们看好国内种植业者今年首季财报表现强劲。”
黄丽芳维持全年原棕油均价预估，在每公吨4100令吉，并给予种植领域“中和”投资评级不变，首选吉隆坡甲洞（KLK,2445,主板种植组）、云顶种植（GENP,2291,主板种植组）及合成种植（HSPLANT,5138,主板种植组）。
达证券认为，今年仍是种植领域的“好景年”，毕竟原棕油价格远比2020年时来得高。
“我们在将种种因素纳入考量后，预期这两年的原棕油价格将持续攀升，因此调高今年原棕油价格预估至每公吨5500令吉；明年上修至每公吨4000令吉。”
今明年财测上调51.9%及30.2%
不过，鉴于劳工及肥料等生产成本攀升，该行指出，这或稍微抵销原棕油价格升势，无论如何维持种植领域“增持”投资评级，同时调高2022及2023财政年的领域获利预期，分别调高51.9%及30.2%。
“随着原棕油价格及盈利预估调高，我们将估值参照推至2023年，维持森种植（SIMEPLT,5285,主板种植组）、吉隆坡甲洞、IOI集团（IOICORP,1961,主板种植组）、陈顺风资源（TSH,9059,主板种植组）、联合马六甲（UMCCA,2593,主板种植组）及丰益国际买进投资建议。”
达证券基于估值昂贵，维持FGV控股（FGV,5222,主板种植组）“卖出”投资评级，目标价1令吉85仙。
4下行风险
“种植领域的下行风险包括：一、大豆产量较预期来得高；二、中国及印度需求比预期低；三、疫情持久拖慢全球经济复苏步伐；四、政府推出不利政策冲击需求。”
https://www.sinchew.com.my/20220412/%E6%A3%95%E6%B2%B9%E4%BB%B7%E6%97%A0%E5%B4%A9%E7%9B%98%E9%A3%8E%E9%99%A9-%E7%A7%8D%E6%A4%8D%E4%B8%9A%E5%A5%BD%E6%99%AF%E6%8C%81%E7%BB%AD/
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