股息投资组合@1【 REDTONE 0032 REDTONE DIGITAL BERHAD】

股息投资组合@1【 REDTONE 0032 REDTONE DIGITAL BERHAD】

前言：

在如此混乱和高风险的市场，还适合投资吗？经历多年投资的经验，如果自己没有那份做股息投资心态的准备，是很难投入股息投资的列车。如果不坚持执行，就会一直想要等股市崩下去才下手。一旦底部捞底成功，直到股市大涨到看以风险偏高，到时又会再次大举撤退策略，拥抱高现金。以这样的操作，都是属于偏向繁密操作的喜好者。很自然地，要做到以息过活，确实很难实行。简单来讲，任何时候，都没有适合切入的开始点，因为人心总是以“贪”为首。

巴菲特在最近的公司年度股东大会，透露在近期的弱势市场，动用了数百亿现金买入股票。其中最简单的买入原因就是以公司未来的价值和现有的估值做评估，而不去预测市场的走势。所以，自己选择在这个期间设立高股息投资组合，也是同样道理。难道自己不想去预测市场，在底部大举买入吗？给你十次机会，你认为有多少次能成功捞低？当自己投资越久，一直要对于市场的走势做预测，就感觉越来越累。也不能说完全不理会市场的变化，而是利用风险管理的方式来做决策，比如留个人舒适的现金水平做后备或分批买入。买入估值吸引的好公司，生意稳定成长，再加上有好股息，也是风险管理的一环。难道手持高现金，进行繁密的买卖操作，就没有风险吗？过去十多年来，一直坚持多持好股，只持有适当现金，不止让自己成功跑出老鼠圈，还让自己的投资经验大大提升。每次的摔倒，都变得更强大。面对少了一道难题，经验也自然少了一环。

其实，个人确实认为现在的股市，尤其是美国指数，还是有继续回调的风险。因为最近1年的不稳定外来因素特别多：起息，通胀，战争，疫情，政治，供应链，等等。不管如何，这次的股息投资，将会排除预测大市的走势，纯属以个股和估值来执行。这样做，才能让5年后的组合成败带来比较大的意义。

理性分析：

在设立高股息投资组合的前一贴，提到管理层是非常重要的一环选股条件。

接下来，即将要分析的首两只股，在这一方面也许会有一点争议（细节就不提了，让读者读了后自行思考。）。但是，经过研究和观察公司过往的记录后，认为所谓的争议属于可以忽略。这些所谓的争议，其实已深入民心，成为先入为主的不好印象。打个比喻，给予不晓得股票投资的平民，看了很多过往的电视剧，都认为股票投资是一种高风险的投资。股票会让人倾家荡产，也可能会导致投资者跳楼自杀或者连累到身边的亲人。如果不懂得股票而乱乱投资，确实会出现这些可悲的情节，但可不是事实的全部。

因为如此，笔者想接受这一方面的挑战。希望用时间来证明个人的投资功课，能不能把这些先入为主的不好印象打破，而带来不错的回酬。

第1只股息股：REDTONE

公司成立于1996年。在2004年上市创业板。在2015年成为Berjaya Corporation Berhad的子公司。生意主要经营电讯与网络的科技和设备：电信服务（TS），托管电信网络服务（MTNS) & 工业数字服务（IDS）。

管理层的素质：（合格 - 成功扭转弱势，再创高峰。）

（1）过去10年的生意的发展：

2014年，生意属于当时的高峰（排除2013年的一次性收入）。2015年，Vincent Tan通过Berjaya Corporation Berhad以每股80sen收购公司超过50%的股份，Johor Sultan也同时成为大股东（两者大概锁着70%股份）。2015-2017年，公司把中国的业务出售（占营业额的13%）。主要原因是OTT Apps（比如wechat, whatapps之类）的卷起和旺盛地鹏达发展，导致语音通话服务大受打击。这段期间，公司的生意盈利进入亏损状态。2018年，生意开始走出谷底，慢慢地复苏。2019年，公司开始走入稳定期。同时把财政年度做调整和更改公司名字：REDTONE INTERNATIONAL BERHAD to REDTONE DIGITAL BERHAD。2020年，生意还是相当稳健，只是盈利被一次性的止损（Impairment loss on Spectrum）拖累。2021年，在疫情期间，公司生意盈利创了历史新高。2022年，上半年（Q1+Q2），公司盈利已经达到2021年的73%。

（2）公司基本面数据：

》2021年业务营业额（Revenue）：TS（42%），MTNS（56%），IDS（2%）

》生意毛利（Gross Profit）：>40%

》经常性收入（Recurring Income）：大概70-80%

》现金+短期投资+长期投资：

Value ('000)                                   2016                2022Q2

Cash and bank balances       ：    43,031                 34,585

Short term investments        ：        0                      84,097

Other investments                ：        0                      25,313

Total                                     ：    43,031                143,995

注：

REDTONE's Other investments (2022Q2 @ 31-Dec-2021)

BJFOOD @ 6.9mil shares. 2022Q2 @ RM2.15 （近期的股价已经涨了不少）

SEM @ 4.8mil shares. 2022Q2 @ RM1.50

》每股净现金（Net Cash per Share）：15.2sen（不包括Other investments）

（3）管理层素质评估：

公司从2014年生意的高峰坠下，进入2016年的低潮后，再稳健地发展到2021年突破新高。2019年也开始重新公布股息（2015年之后），也意味着公司的生意已经进入复苏轨道。2015年看以是大股东造的一个坑（?），但是过去7年的生意发展，是有见目睹的。其实，大股东也没有在管理层团队里。个人给予公司的高层评语：值得信赖！

生意的成长：（合格 - 明确的导航）

》TS属于非常稳定和高利润的业务，也是经常性收入的主要来源。属于公司的强大后盾。

》手上的MTNS工程，不会少过一亿，能让公司持续忙碌超过一年以上。大马政府要把4G做到覆盖全马，商机持续看好。2021年10月尾，公司成功得到一项Jendela 1的合约（纯属2G+4G关联工程）。整个Jendela 1合约为1661 sites @ RM4.6bil。公司得到213 sites，5年限期的工程。工程分两部分：先做安装（数目大，盈利率低），后做运营维护（数目低，盈利率高）。以简单粗算，此合约也许可以去到RM590mil。以公司在去年的年度大会给予的信息，真正数目也许会在今年中晓得。如果顺利，今年下半年将会开始为公司做出贡献。所以，这是为何管理层非常看好MTNS接下来将会继续为公司带来很大的贡献。

》大马的5G发展虽然进展让人失望（一拖再拖，还在谈判中。），但是属于势在必行的项目。5G是未来非常庞大的商机。DNB已经公布Ericsson为大马5G发展的主导者。Ericsson也是公司过往合作的生意伙伴。DNB已经下了最后通告，谈判必须在6月尾完成。所有MNOs（TM和YTL已经同意）必须签署5G网络合约，不然将会直接开放给MVNOs（REDTONE在内）合作。

》USD31mil（大概RM130mil）医疗关联合约，由子公司Redtone Mex合作伙伴（56%股权）完全管理。此工程因为疫情关系导致一直被延迟。工程为期两年，接下来将会随时为公司带来部分的盈利。（其他细节@xviii）

》电讯与网络的科技和设备，都是常做常有的生意。5G的到来，预测会有更大的商机和推动力。

》工业数字服务（IDS）的未来可能性成长。Smart Farming，Data Centre & Disaster Recovery，flexiCloud / Virtual Reality，Healthcare Solutions​，Digital Training​。短期1-2年不抱高期望看到明显贡献，但只要能做到支出与收入平衡都算不错。现在每年大概亏损两百万。

》两位大股东都是拥有不少生意和人脉广泛的人物，也许长期都能带给公司一些关联的生意。

股息率：（合格 - 可接受的底线）

公司生意已经上了轨道。股息发展如下：

2019：1.0sen

2020：1.8sen

2021：1.8sen

公司属于轻资产生意。继续派1.8sen股息的可能性高非常高。毕竟生意成长亮眼，手握大量现金，接下来派更高股息的几率也不小。

以股价42sen做评估：

如果股息1.8sen，股息率（DY）是4.28%。

如果股息2.0sen，股息率（DY）是4.74%。

如果股息2.5sen，股息率（DY）是5.95%。

在没有特殊的状况里，个人的DY要求必须在5%以上。因为个人预测此公司的股价增值的空间可不小，所以DY 4%还是可以接受。

估值：（合格 - 行业中的稀有品种）

以股价42sen做评估：

Rolling 4Qs EPS 4.18sen，PE 10。

与比较接近的同行做对比，要找估值PE15都没有。OCK现有的估值为PE17。其他电讯关联股都是PE20以上。加上股息率DY 4%以上，可说是相当难得，属于稀有品种的对象。

如果生意上没有发生突发或永久性毁灭的事件，再或者出现股灾，股价再跌，你觉得能不能安心加码做长期投资？

行业：（合格 - 稳定发展，稳息可靠。）

公司的业务属于长期发展趋势行列，轻资产，低CAPEX，现有经常性收入为70-80%，可说拥有非常稳定的底气。未来几年的成长力度，主要靠MTNS的业务。通常，MTNS工程完成后，都有机会拿到后续运营维护的商机。公司在季度与年度报告给予的信息：接下来的MTNS业务，将会继续带来相当不错的贡献，经常性收入将会持续。

5G的卷起将会令未来生意作为保障，所以持续维持好业绩和制造成长因素的肯定性非常高。

在疫情期间，公司的盈利没有倒退的迹象，反而持续挑战新高。事实证明，公司经营的生意，属于稳定性非常高的业务。

通过年报的信息，可以了解公司不受外汇影响。USD是唯一公司有运用的外汇，但是影响是味道不足的程度。

如果股灾出现（也许已经是股灾了？），个人认为都不会带给公司的业务任何的影响。只要公司的盈利不被影响，持续派发高股息的机率就相当大。股价的波动，也不在于我们的控制范围。

其他利好催化剂的可能性：

》公司的盈利成长加速

》库存股分配给予股东

》更高的股息

》转主板

》M&A（现在的现金包括所以投资资产，不少于RM150mils，差不多是现在市值的一半！）

风险：

》未能从现有客户继续经常性合同或失去大量经常性收入。

》现有工程合约的填补速度慢于新合约的到来。（Jendela 1的大合约已经到手）

》JENDELA 1推出计划的延迟。（纯属短期的顾虑）

》股灾导致大部分公司去到更低的估值。（稳定的生意盈利和股息为后盾）

纯属个人评估预测：

回酬：2年内，平均回酬的底线为每年20%。应该会出现惊喜。

风险：低

股息投资组合记录：（Y2K Dividend Portfolio）

策略：分2-3批进场。（适当时机出现才分享）

动用10%现金，买入第一批 REDTONE @ 0.42 x 700,000 shares

其他参考资料：

》Minutes of the 19th AGM

》https://www.redtone.com/latest_news/

》Telco Sector Outlook With JENDELA

》Key highlights of the new Malaysia Digital Economy Blueprint

（纯属个人看法，买卖自负！）

https://whytoocare-y2k.blogspot.com/2022/05/10032-redtone.html