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 睦兴旺工程(muhibah,5703,主板建筑组) 大势已去还是捞底?

过去2年,冠病疫情对世界经济造成严重冲击,许多公司遍体鳞伤,至今无法复原。

然而这群“负伤者”里头,并不乏装备精良的强者;养伤之际,也静待大显身手的时机再度降临。

本期《股海捞月》要讨论的睦兴旺工程(muhibah,5703,主板建筑组),或许便是其中之一。

成立于1972年的睦兴旺工程,是身经百战的海洋建筑工程专家,在领域享誉盛名,涉猎范围相当广,从造船、起重机、基建至各类高难度海洋工程如油气项目和港口等,都有能力一力承包,参与了无数大型发展及投资项目,执行经验丰富,长期以来都是各类大型工程的强力竞争者之一。

整体来说,可以将其业务分为3大类,一是起重机业务,二是基建建筑,三是特许经营权。
辉高起重机闻名全球

旗下起重机业务臂膀,便是在马股上市的辉高(FAVCO,7229,主板工业产品服务组),持有61%股权。辉高是闻名国际的起重机专家,拥有全球最大型锤头式起重机和动臂塔式起重机,占据领先优势,全球10大最高建筑物当中,该公司参与了其中8座的建筑过程,纪录相当彪炳,此外近年还增设了自动化业务部门,为客户提供自动化系统,迎战工业革命4.0。
擅长海上建筑工程

基建建筑则涵盖基建工程、航空支援设施、油气项目及设施、海洋与港口工程等,有能力承包大型且复杂的工作内容,对海上建筑工程尤其在行,所以资本开销巨大的油气业自然成了重点市场,油气业兴衰往往对该公司工程订单及利润具有重大影响。
柬机场特许经营权是金鸡母

至于特许经营权业务,该公司是柬埔寨3家机场──金边国际机场、暹粒吴哥国际机场以及西哈努克国际机场特许经营权的股东之一,持有21%股份,特许经营权有效期至2040年;在冠病疫情爆发前,柬埔寨机场业务一直都是集团的金鸡母,为集团贡献可观净利和股息。

众多高质量资产支持下,睦兴旺工程之前的表现一直相当不俗,盈利和派息逐渐增加,备受各方看好。在冠病疫情爆发以前,该公司股价长期稳定企于2令吉以上,最高曾上探3令吉,深受市场追捧。

让人始料不及的是,睦兴旺辛苦建立的强大营运模式,竟惨遭冠病疫情击溃。该公司的基建建筑是门高风险且资金需求密集的生意,营运需大量资金周转,需透过慎密的成本计算和工程执行才能保住盈利,而经验丰富的睦兴旺在这方面一直都做的不错,盈利和现金流长期处于健康状态。

至于业务稳定且上了轨道的起重机业务和特许经营权业务,则持续带来可观盈利和股息,赋予集团资金流双重保障,这样的营运模式让身处高风险领域的睦兴旺得以从2006年起年年派息,派息额甚至在过去几年油气业低迷之际持续增加。

不过,随冠病疫情在2020年初爆发,各国陆续祭出严峻封城措施,睦兴旺的特许经营权业务首当其冲,原本人流密集的机场一夜之间失去人影,失去绝大部份收入,现金流中断,无疑断了睦兴旺一臂。

另一支柱──起重机臂膀辉高,运作也深受封锁措施影响,虽凭著强大领域地位力保盈利,但净利对比2019年也还是猛挫近50%,派息跟著锐减,睦兴旺因而一下子失去绝大部份的股息收入。

两大支柱接连受挫当儿,基建建筑业务更是面对巨大挑战。该部门原本就已面对市场订单放缓的挑战,疫情爆发更让情况迅速恶化,订单执行进度和效率受影响,潜在新订单也不断延后发放,拖慢订单填补,业绩和资金流均倍感压力。
发附加股筹1.2亿  解资金问题

鉴于各业务迟迟无法复原,睦兴旺在苦撑近两年后,终于在今年初宣布发附加股募集逾1亿2000万令吉,为集团注入新流动资金,解决燃眉之急。交易所网站显示,这是睦兴旺过去15年来首次发附加股。

疫情2年股价  暴跌78%

受消息打击,加上市况低迷,睦兴旺股价在宣布附加股后继续探低,截至上周已跌至近50仙。对比疫情爆发前的2令吉30仙价位,这场史无前例的疫情已让睦兴旺的股价在短短2年间暴跌了78%。这究竟代表睦兴旺大势已去,或是难得的捞底机会已经浮现?
基本盘强硬有助绝地反攻

整体来看,随大马及其他区域国家陆续解封,睦兴旺旗下各业务料有机会在今年复苏,加上顺利发新股纾解资金压力,今年业绩展望料趋向正面,有机会扭转过去2年的亏损窘境,重新取得盈利。

柬国门已开旅客入境

其中,柬埔寨去年11月宣布重新打开国门,允许已接种旅客入境,带动机场经营权业务旅客在今年首季按年反弹超过100%,显示最糟糕的时期已经结束,复苏开始了。
逾5亿起重机订单在手

至于过去2年疫情期间也能保有盈利的起重机业务,目前仍手握超过5亿令吉订单,且在市场的领先地位依然不变,前景同样乐观。
基建建筑短期续面对挑战

基建建筑业务是较难预测的部门,物价飙涨及经济风险高居不下持续打击投资情绪,市场新合约发放仍处停滞状态,何况目前仅剩不到3亿令吉订单在手,短期内料继续面对挑战,但考虑到睦兴旺始终是海洋工程的顶尖好手,且油价展望正在改善,国家石油(Petronas)未来资本开销看涨,订单复苏是可以期待的事。

何况基建建筑部门在疫情期间实施一系列成本撙节措施,包括裁员和拨备,有效降低营运成本,能更好地应付短期挑战。

年报资料显示,截至2021年12月31日止,受基建建筑部门收入减少拖累,睦兴旺营业额按年下跌18.52%至11亿8986万令吉,然而因应变措施奏效,净亏损却从2020年的1亿2300万令吉,明显收窄至341万令吉,营运表现正在改善。

尽管负债水平依然偏高,但大部份是为应付营运资金流动的短期循环贷款,处于可管理水平,只要特许经营权和起重机业务如期找回状态,现金流可望进一步改善,要撑至订单复苏暂看没甚么问题。

整体而言,睦兴旺股价是否见底没人能说的准,但过去2年的业绩颓势确实有触底迹象。一旦工程市场重新活跃,带动基建建筑订单反弹,加上余下两大支柱顺利复苏,睦兴旺未来渐渐收复失地、在中长期内回到疫情前位置不是不可能。

因此就长远而言,业务基本盘强硬的睦兴旺依然是家深具潜能的公司,值得稍加关注。

种植股力挽   组合回酬32.72%

受外围利空情绪影响,马股4月整体低迷,所幸在种植股逆市走强带动下,组合回酬继续趋强,进一步扬升至32.72%。

迈入5月,马股即将迎来财报旺季,组合4家公司将在期间发布首季财报,预料将集体传来捷报,尤其两家种植股──陈顺风资源(TSH,9059,主板种植组)和莫实得种植(BPLANT,5254,主板种植组),盈利展望更是强势无比,希望能成为股价的强力指引,进一步催化组合升势。

本期就聊到这里,下期再见。

【声明】股海捞月和股海组合提供的资料只供参考,志在助投资者认识一些不获证券行重视的小型股,和追踪相关股后续表现,不是买卖建议,任何投资决定还请先征询专业股票经纪的意见,盈亏自负。

 

https://www.sinchew.com.my/20220504/睦兴旺工程-大势已去还是捞底?/

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