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陷PN17还能生存吗?/前线把关

鉴于恶名远扬,当公司陷入PN17时,小股东第一个浮现脑海的问题,是该不该马上止损?购买更多以拉低平均价?还是继续持有股票等待股价反弹?

大多数PN17公司的基本面差劲,或者充满投机性质。在适当的审查下,这些公司通常管理不善或没有良好的业绩纪录。

根据触发PN17类别的情形,我们可以作出结论,大部分受影响的公司之前宣告蒙受巨大亏损。这也可以从他们委任外部审计师来审计的年度财政报表中看出来。

在某些案件里,这些亏损是基于某些资产的减值。其中包括贸易应收款项、库存,或甚至是一些账面上的资产或投资,可能已经不能反映目前的经济价值,或已经无法回收(资料:星报,2022年2月5日,Pankaj Kumar)。

除此之外,一个公司也可能因为营运而陷入PN17。如果某一年的亏损实在太大,大到可能影响股东权益,因而触发PN17或GN3的第2.1(a)段落。

另外,审计师也可能是决定触发PN17的因素,因为PN17d12.1(d)和2.1(e)段以及GN3的2.1(f) 和2.1(g),关系到审计师对他们所呈献的财政报表的意见。

小股东逃亡路线

有趣是是,一些投资者基于他们的无知——他们没有跟踪公司消息,没有察觉到他们所持有的公司已经被列为PN17公司。更糟糕的是,一些投资者甚至没有发觉到公司已经除牌。或者,这显示知情投资者和普通投资者的分别。前者紧紧跟踪其股票表现。

一旦他们发现所投资的公司面对表现逊退或财政陷入困难的征兆,他们将很快作出决定。通常,他们将止损。

不幸的是,大多数投资者相信“所有掉下去的,有一天都将上升回去”(和“上涨的最终将跌回来”一样)。最后当他们决定要止损的时候,这些公司已经回天乏术,正在等待被除牌了。

特别是在目前充满挑战时期,投资者必须确保他们更频繁的检查投资,一个全面的检验是更恰当的。

在经济不确定的情况下,蓝筹股更能够抵抗市场风暴,比较那些二三线的公司,纯粹是因为他们的监管更好,或者拥有足够的现金流来保护他们持续上市,我们称为储备金。

增加这些企业生存风险的是,一些业主在发现他们的公司陷入PN17时,他们不大愿意去拯救他们的业务。

从遇到一些财政困难以后,他们可能很轻易的放弃业务。如果他们发现借贷的数额高于公司的资产价值——或者他们觉得翻身的机会很小,他们可能毫不犹豫的放弃业务,让公司陷入PN17,乃至最后破产。

注意“蟑螂理论”

一些沉迷于内线交易,在公司除牌或清盘之前,提早以较高的价钱售出后退场。

然后就是“蟑螂理论”,即当一家公司向大众宣布了坏消息,比如偿还贷款违约,会计问题或延迟发表财政业绩,那么,更多坏消息可能已经排队等待出街。

这个比喻是说,当我们发现一只蟑螂出现在我们的衣柜时,肯定会有更多的蟑螂躲藏在衣柜的背后。

即使一些公司在尽很大的力量正常化业务来脱离PN17,值得我们称赞,不是所有业者有这个毅力,来完成一个拯救任务。

寻找白武士可能要经历无数个小时“羞辱”谈判。即使PN17公司成功带进来一名白武士,呈上,批准,和最后实施重组计划可能要过了很多年以后才能完成。

面对如此残酷的事实,小股东应该慎重决定他们对自己的PN17股票是要止损,向下平均,或单单只是持有不放。

触发PN17行列

根据大马交易所最新修订的PN17条件和标准,PN17代表上市公司触发了以下6项的任何一项或多项的情形:

●股东权益少于股本的25%或者少于4000万。

●上市公司/其子公司/联营公司委任接管人/管理人管理其资产;该资产最少占了总资产的50%。

●上市公司的子公司/联营公司面对清盘,该资产最少占了总资产的50%。

●审计师对上市公司的最新已审计财政报表表示不利或保留意见。

●审计师强调公司是否能营运下去的重大不确定性,或者在最新已审计财政报表中表示对公司是否能营运下去保留意见,该股东权益最少占股本的50%。

●上市公司/主要子公司/主要联营公司根据上市条规第9.19A段所公布的付款违约或无法向交易所提供偿还能力声明。

本周重点观察股东大会及特大

发马(PHARMA)(股东大会)

提问:公司在2021年达历史最高净利,从2020年的2630万令吉,增约6倍至1.722亿令吉,主要因为提供2300万剂Sinovac疫苗给政府和私人领域(年报第30页)。

基于大流行是项“黑天鹅”事件,当大流行变成地方流行,及需求消退后,公司将采取什么措施来填补供应疫苗的营业额?

莫实得重工(BHIC)(股东大会)

简报:莫实得重工2021年营业额1.492亿令吉,比2020年的1.452亿令吉增3%,主要因为潜水艇合约和其他与国防相关的MRO项目。

在实施各种策略举措后,在2021年转亏为盈,录得1520万令吉盈利,比较去年净亏损5060万令吉。

提问:截至2022年3月31日,集团的流动比率仅为0.48倍。现金和银行结余减少到269.万令吉,而集团贷款高企于2.8亿令吉。净负债处于高水平的3.2倍。

a)公司计划采取什么措施来解决流动性风险?

b)公司是否计划进行任何集资活动,解决流动性问题和高企的负债水平?

WCT控股(WCT)(股东大会)

简报:WCT控股营业额大致不变,处于17亿令吉。虽然营业额成长呆滞,所有部门皆获得盈利,净利大起146%至972万令吉(去年亏损2.14亿令吉)。

提问:2021年的预测信用亏损(ECL)拨备为2816万4000令吉(2020:零),来自和解协议的应收款项(年报第246,267-271页)。

请问该ECL的回收机会有多大?

远东控股(FAREAST)(股东大会)

简报:远东控股营业额增4%至6.94亿令吉,税前盈利增88%至2.105亿令吉,因为原棕油和棕仁的平均价格大起,同时联营公司的盈利也增加。

它预测2022年的表现持续出色,因为鲜果串产量平稳,原棕油和棕仁的平均价格也稳定。

提问:2021年集团的鲜果串产量减少6.4%至28万9985公吨,但是,在2021年最后四个月,大多数园地的收益都有改善。集团录得较高的鲜果串,每公顷17.01公吨,比彭亨和大马半岛在2021年每公顷平均的15.43公吨和16.24公吨(年报第44页)。

a) 为什么在2021年的最后4个月收益有所改善?

b)改善的收益能够持续到今年的首5个月吗?

c)在2022年剩余的时间有何展望?

时光网络(TIMECOM)(股东大会)

简报:时光网络的营业额按年增14%至14亿令吉(2020:12.2亿令吉)。所有核心产品营业额都增加,除了音频产品。净利3.97亿令吉(2020:3.27亿令吉),按年增21%。它在区域的雄心不变,继续专注跨界联线和区域数据中心的需求。

提问:集团对提供高速、高可靠和稳定网络服务的承诺,促使2021年零售部门的营业额强劲增长。根据Ooklad在2020年第一季至2021年第4季的智能速度测试数据分析,集团被确认为马来西亚最稳定的宽频供应商,这是对该承诺的证明(年报第10页)。

a)比较对手,高速网络速递和服务有多快多可靠?它还有什么其他竞争优势?

b)集团被确认为马来西亚最稳定的宽频供应商的主要条件是什么?

利兴工业(LIIHEN)(股东大会)

简报:由于货柜和原料成本增加,公司无法从疫情期间家具制造商的高需求中得益。更好的成本管理,将让它在2022年取得更好的成绩。

提问:公司是出口家具到美国的主要出口商之一,2021年95%营业额来自美国。永续森林是深受全世界关注的课题。如果发现制造商采购不符合环保的森林产品,买家可能转向别人购买。

公司如何确保购买的木材源自永续森林?

辉煌集团(MUDAJYA)(股东大会)

简报:辉煌集团2021年的PBIT增加至5720万令吉,增长超过100%,比较去年的990万令吉,主要因为偿还贷款以致融资成本较低。

提问:订单:

a)建筑合约

i. 集团目前的建筑合约订单有多少?

ii. 这些订单将维持多久?

iii. 未来两年的填补订单目标是多少?

b)制造业 根据目前的产能和时间表,集团打算选择性参与各种投标以填补2500万令吉的制造业订单(年报第47页)。

i.该2500万令吉订单能持续多久?

ii.目前的产能是多少?

iii.未来两年的填补订单目标是多少?

东方实业(ORIENT)(股东大会)

简报:集团在2021年的营业额是33亿令吉(2020:34亿令吉),主要来自汽车(49%)和种植(25%)领域。税前盈利按年增462%至6.07亿令吉(2020:1.08亿令吉),因为棕油产品价格大起。它将继续专注在扩充汽车、种植和医疗部门,同时涉及零售药房和护理中心,以在未来提供长期的收入。

提问:新加坡零售的营业额和盈利大跌35%和50.6%,主要是基于汽车销量跌53.4%和该国的陆路交通局(LTA)削减发出拥车证(COE)配额,以及COE价钱大涨(年报第26页)。

a)基于新加坡的零售营业占了集团2021年总营业额的22.6%,请问集团预期未来该下跌趋势将持续下去吗?

b)集团对改善新加坡营业额有何措施?

莫实得控股(BSTEAD)(股东大会)

简报:莫实得控股在2021年明显转亏为盈,录得净利4.79亿令吉,比较去年的5.01亿令吉亏损。所有业务,种植、药剂、贸易、金融和投资,皆交出强劲业绩。集团取得43%营业额增长,从去年的79亿令吉增加到113亿令吉。

提问:在重塑莫实得策略(于2020年底推荐,2021年推出)下,公司计划在3年内达到4倍于目前的市值。

a)请问其目标市值的绝对值是多少?

b)3年重塑莫实得策略的结束日期是何时?

森那美种植(SIMEPLT)(股东大会)

简报:集团在2021年的营业额187亿令吉(2020:131亿令吉),按年增43%,归功于2020年开始,棕油价格上涨。净利增90%至22.6亿令吉(2020:11.9亿令吉)。

此业绩是在石油价格上升导致成本上涨,包括肥料和长期劳工短缺的问题下取得。

基于标青业绩,董事部批准每股20.28仙股息,约等于60%净利,也是2017年以来的最高股息派发。

提问:1.与员工相关的应付款项增加到53万令吉(2020:36万令吉),这包括一项为数8190万令吉的招聘费用补助金,给其在2018年11月1日或之后离职的就职工人和前工(年报第200页,注41)。

a)到底有多少位外劳获得上述的补偿?

b)在2022年1月28日,美国海关和边境保护局(USCBP)对集团发出调查通知(年报第246页,注50)。

随着USCBP发出调查通知和完成冲击有限的报告完毕后,集团预期将提供外劳进一步补偿吗?若有,预期将支付多少?

2.根据印尼环境和森林部在2022年1月5日颁布的法令,印尼一些子公司面对撤销和检讨森林特许经营执照。根据该法令,被撤销和检讨的森林特许经营执照的总面积为4万65和6万9619公顷(年报第247页,注51(d))。

如果上述情况真的发生,对集团将产生多大的影响?

Capital A公司(CAPITALA)(股东大会)

简报:尽管取得74%健康的载客率,营业额按年跌44%至18亿令吉。航空营业额跌62%,因为使用的运力只有2020年的36%。

按年数字业务大涨76%,通过不同业务路线的积极扩充,公司成功取得更大市场。因此净亏收窄37%至37亿令吉,比较去年59亿令吉。

Capital A公司在2022年1月7日被大马交易所列入PN17。公司正在解决问题,它强劲和多元化的组合,让它快速正常化财政状况,确认未来业务强劲的生存能力。

随着国际边界重新开放,2022年的航空业务表现正面。它计划在2022年底回到疫前情形,重启许多核心航线。

提问:Capital A公司在2022年6月7日,被大马交易所列入PN17。公司正在解决这个问题,因为这没有反映它真正的现金流状况。它强劲和多元化的组合,让它快速正常化财政状况,确认它未来业务强劲的生存能力(年报第72页)。

考虑到公司尚蒙受亏损,股东赤字增加和流动负债高于流动资产,请问公司可以多快正常化财政状况?

G3环球(G3)(股东大会)

简报:公司过去5年皆蒙受亏损,但是它收购51%的Bestinet医疗可能扭转局势。它涉及抗原测试盒传销的时机让人疑虑,因为大流行已转成地方流行,同时抗原测试盒的需求开始消退。

提问:过去5年,公司一直蒙受亏损。2021年它录得1040万令吉亏损,比较前一年的1340万亏损(年报第6页)。

a)公司计划如何转亏为盈?

b)2022年的营业额和净利预测有多少?

可口食品(COCOLND)(股东大会)

简报:可口食品2021年的营业额跌3%至2.1亿令吉,在有效成本合理化措施下,税前盈利从2730万令吉增至2980万令吉。

提问:集团2021年营业额跌3%至2.103亿令吉,其中软糖产品依然是业务的核心产品(占总营业额的57.8%)。营业额下跌主要因为集团在中国、菲律宾和马来西亚的合约制造业务对软糖的需求放缓,以及沙地阿拉伯对零食产品的需求减低。

该下跌的一部分被中国、越南、马来西亚的自制软糖和国内市场的饼干糕点的收入增加所抵消(年报第18页)。

a)软糖产品占总营业额57.8%,请问2021年,软糖生产线的总产能和平均使用率的是多少?

b)过去5年,软糖产品的合约制造业务和自制品牌的趋势如何?请提供过去5年的销量细分。

c)公司对软糖产品的销售结构有什么策略?未来三五年,预测自制品牌或合约制造业务将提供更高的盈利吗?

PARKWD(PARKWD)(股东大会)

简报:虽然业绩不佳,PARKWD的财政状况保持健康。2021年总资产处于1.82亿令吉,股东权益位于1.51亿令吉,代表每股净资产0.55令吉。

提问:鉴于更高的营运成本,集团在本财政年度蒙受税前亏损(LBT)381万令吉(2020:LBT381万令吉)(年报第10页和64页)。

a)未来董事部如何解决高营运成本和税前亏损的问题?

b)公司在2022年的财政表现展望如何?

大马邮政(POS)(股东大会)

简报:大马邮政2021年营业额22亿令吉,按年跌5.9%;亏损3.357亿令吉。2021年的表现反映了业绩受到大流行的影响,邮件业务结构性下跌,大流行SOP导致成本上升,重组费用,和电子商务销量在MCO结束后下跌。

提问:其他收入和其他开销,从2020年的1.016亿令吉和1.917亿令吉,大跌到2021年的3670万令吉和9310万令吉。

a)2020和2021年其他收入和其他开销的主要部分是什么?

b)为什么其他收入和其他开销在2021年大跌?

Edgenta(EDGENTA) (股东大会)

简报:Edgenta的财政表现在2021年强劲反弹,营业额和盈利分别增加13%和226%,至22.9亿令吉和4240万令吉。

尽管如此,其2021年财政表现还是比冠病之前,2019年的24.1营业额和1.82亿令吉净利有一段距离。

提问:公司在2021年为基础设施服务和资产咨询部门,支付了1260万令吉的一次过员工合理化成本(年报第299页,信息部门,注41)。

a)请问员工合理化成本的内容是什么?

b)同时,工资和薪金从之前的6.735亿令吉,增加了12%(或8018万令吉)至7.5368亿令吉(年报第224页,员工福利开销,注6)。2019年的工资和薪水是6.6082亿令吉(2019年报第187页)。

请解释工资和薪金大增的原因。

c)在2021年,公司的非执行职员录得不寻常高的辞职和招聘数量(年报第93页)。总共有8095非执行员工辞职,1万107非执行员工受聘。(page 93 of AR2021)。

为什么辞职和聘用的活动大增?

龙合国际(LHI)(股东大会)

简报:龙合国际2021年营业额71.4亿令吉,比前期的60.3亿令吉增18.4%。其中畜牧业和饲料业表现稳健,营业额各自增加16.7%和20.7%。

2021年的PATAMI是8540万令吉,比较去年的1.13亿令吉低,因为受到大流行延长,所有营运的需求减弱所影响。

提问:供应链继续受到高商品成本的冲击,这将继续影响每个家禽生产商。占了饲料成本近79%的玉米和豆粕的价格,继续创下历史新高。

这两个商品的价格,在2021年对年已经涨了超过40%,并在2022年因地缘政治局势紧张和俄乌战争而继续飙高到历史新高(年报第36页)。

集团采取什么措施,来减轻饲料价格大涨的负面影响?

齐力(PMETAL)(股东大会)

简报:由于营业额增加以及联营公司的贡献增加,比较去年,集团的税前盈利大增120.4%至14.4亿令吉。这被上升的营运成本和每年5000万令吉的州销售税所抵消。

提问:随着Samalaju第三期冶炼厂(P3)在2021年10月投产以后,集团在2022年的产量将更加高。

集团正进一步提升增值能力和其挤压产品组合,旨在增加在消费相关产品行业的市占率(年报第24页)。

a)请问集团之前和目前的生产量是多少?

b)2022年的产量目标是多少?

c)提升增值能力和其挤压产品组合的进展如何?集团在增加消费相关产品行业的市占率是否顺利?

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