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手套股浴血苦战/前线把关

马来西亚四大手套股在短短两年内由高峰下坠的速度,实在惨不忍睹。

近来,市场前景疲弱,包括平均售价(ASP)的下跌和来自中国的激烈竞争导致手套股再次面对卖压,其中贺特佳(HARTA)和高产柅品工业(KOSSAN)更是遭到了投资者的大举抛售。

回顾2020年10月14日,当时顶级手套(TOPGLOV)的股价创了历史新高9.48令吉(在2送1红股除权以后),让这家世界最大的手套生产商市值达到775.9亿令吉。当时顶级手套只差52仙,就能超越马银行(MAYBANK)成为大马交易所市值最大的挂牌公司(当时马银行的市值为813.9亿令吉)。

画面快转到今天,四大手套股和其他小型业者,包括那些因为看到疫情期间盈利大涨而加入手套业的新手,发现世界变了样。

截至今年8月17日,马银行的市值已攀升31.9%至1073.7亿令吉时,而顶级手套的市值则已大缩水90.9%至70.6亿令吉。

股价低过冠病前

让现实显得更残酷的是,所有四大手套股目前股价比冠病大流行前(2019年12月31日)还要低。

刚刚宣布首季差劲财报的贺特佳,在8月17日时的股价报1.74令吉,比起2019年12月底时的5.48令吉折价68.25%。贺特佳在最近一直遭到卖压,除了因为前景不佳,还包括由雇员公积金局(EPF)的持续抛售。

EPF在8月15日宣布,其持股已经低于5%,不再是贺特佳的大股东。截至8月15日,EPF减持贺特佳股票至4.96%或1.7亿股,而它在今年1月3日时还持有2.74亿股或8%股权。

顶级手套在8月17日以86仙挂收,比起在冠病前的4.70令吉折价81.7%;而高产柅品工业收于1.02令吉,是冠病前的4.16令吉折价75.48%。速柏玛(SUPERMX)在8月17日的最后成交价是77.5仙,这是冠病前1.39令吉的折价68.25%。

*上述股价摘自马交所网站,经由各手套股的企业活动而调整。

需求疲弱前景黯淡

鉴于目前需求疲弱,客户维持低库存水平,手套行业近期前景依然黯淡。供过于求和中国手套制造商的削价,是打击本地手套业者前景的两大因素。

由于现有业者大规模扩充产能,和疫情期间涌入大量的新业者,分析员预测全球手套产能在今年将跃升22%至5110亿只。虽然一些新业者已经关闭生产设备,而大多数规模大的业者都推迟了扩充计划,供需不平衡的现象仍将持续下去。

分析员认为供需情况只有到2025年时,当新产能的成长逐渐减少,而手套需求受到更佳的卫生醒觉意识推动以后,才会开始平衡下来。此外,手套制造商预测将进一步降低售价来保持竞争力。

中国手套制造商目前以低于成本的价格来交易,每1000只手套的售价是16-17美元,比较大马业者每1000只售20-25美元。

不断降低的售价和竞争更激烈的营运环境,代表手套制造商无法完全将成本上涨转嫁于买家。
本周重点观察股东大会及特大

以下是本周小股东权益监管机构(MSWG)股东大会/特大的观察名单:

这里只简要的概括小股东权益监管机构所关注的重点。读者可以查询MSWG的网站,www.mswg.org.my,以得到对公司所提呈的问题详情。

科恩马(KNM)股东大会

简报:

科恩马建议以2.208亿欧元脱售独资的BORSIG公司于GPR Siebzigste Verwaltungsgesellschaft mbH (现名为Vorsprung工业) 。大多数脱售所得将用来偿还贷款和作为营运资本。在偿还债务以后,其负债比将从0.68倍改善至0.29倍。

SAM工程(SAM)股东大会

简报:

2022财年营业额达到11.5亿令吉(2021:8.74亿令吉),税前盈利1亿令吉(2021:8180万令吉)。其航天业务还在蒙亏,税前亏损1160万令吉,不过按年已收窄了1060万令吉了。随着本地航空业复苏,集团预料其A320neo,A220和B 737Max的产品将会有强劲需求。

在器材部门,其半导体和数据储存业务需求强劲,提升了其税前盈利7.8%至1.12亿令吉。器材产品的需求继续成长,随着客户需求增加,公司将扩充大马和泰国的产能。

课题:

截至2022年3月底,其库存是3.351亿令吉,比去年增加了1.586亿令吉(年报第163页)。2022年的库存减记为377万令吉,比起2021财年的154万令吉多超过1倍(年报第163页)。

考虑到库存减记在2022财年大增,公司将采取什么步骤来改善库存管理?

马镀锡工业(PERSTIM)股东大会

简报:

2022财年营业额大增61.5%至13.4亿令吉,不过净利减少了2.5%至5093万令吉(2021:5222万令吉)。赚幅大跌主要因为原料价格大起,传销和行政开销大增。

目前,国际锡价下跌给了公司一个喘息的机会,因为锡米黑板的成本通常占了生产成本的80%。

课题:

独立审计师毕马威强调马镀锡工业在Perstima公用有限公司(PUSB)的投资,是2022财政报表的主要审计问题(年报第83页)。

截至2022年3月31日,马镀锡工业在PUSB投资了500万令吉。同时,PUSB拖欠公司的款项达到1563万令吉。

毕马威指出,PUSB“过去三个财政年都录得亏损,鉴于未来获利的不确定性,显示该子公司的投资价值和应收款项可能需要减值”。

a)PUSB能够扭转其财政表现?

b)PUSB的欠款可以回收吗?有多少会被减值?

菲马集团(KFIMA)股东大会

简报:

尽管竞争激烈以及面对疫情的影响,集团在2022财年交出令人满意的成绩,营业额成长37.3%至6.835亿令吉,税前盈利翻倍到1.85亿令吉。所有部门的营业额都有改善,尤其是种植,散装和食品业务,而制造业部门则表现稳健。

课题:

如2022年报中的回顾中,公司强调已经采取数个措施来解决园丘人力短缺的问题。

请问问题有多严重?为了让棕油上游业务营运有效率,请问需要多少工人?目前有多少工人?

ATA工业(ATAIMS)股东大会

简报:

公司在2022年蒙受净亏损1210万令吉,其主要客户戴森因为公司涉及剥削劳工的原因而取消订单。详见问题。

课题:

1.公司的2022财年营业额按年大减38%到26亿令吉,由盈利变成蒙受亏损1210万令吉。2022的糟糕表现主要是因为一名主要客户——戴森的退出。戴森贡献了其营业额的81%。戴森退出的主要原因,是因为公司涉嫌剥削劳工。

a)请问公司是否解决了劳工问题?

b)基于公司在戴森退出以后失去了主要营业额来源,计划如何弥补该损失?

2.2022财年其他开销大增至1660万令吉(2021:170万令吉)(年报第66页)。为什么?

威立集团(KPOWER)股东特大

简报:

威立集团建议改名为Reneuco有限公司。这和公司计划重塑品牌,重组资本的活动一致,将能更佳反映其永续能源和设施部门的核心业务,领导层的转变和管理层的持续性。

育式培控股(EDUSPEC)股东大会

简报:

育式培控股2022财年的营业额按年下跌了5.3%至875万令吉,因为菲律宾的执照收入减少。所有的学校业务都因为疫情校园关闭而大受影响。

尽管如此,随着行政开销减少到1086万令吉(2021:1927万令吉),其净亏损大幅收窄到1327万令吉。

课题:

在12个月内需要偿还的贷款和借贷增加到2160万令吉(2021:1320万令吉)(年报第144页,注20)。

集团仍处于负净营运现金流1100万令吉(年报第70页),而剩余的现金和银行结存只有330万令吉(年报第59页),请问有何计划准时履行其偿还贷款的义务?

YGL集团(YGL)股东大会

简报:

YGL集团2022财年营业额跃升152.1%至1385万令吉,主要因为太阳能安装部门的营业额增加超过9倍至827万令吉。

尽管如此,它蒙受亏损8万令吉,比较去年则净赚19万令吉。这是因为不同的项目的赚幅参差,以及太阳能系统的原料成本增加。

课题:

软件部门的营业额增长21.7%至558万令吉。净营运亏损为16万2000令吉,比较去年的净亏损3万3000令吉(年报第16页)。

a)请问该部门的核心产品是什么?首三名客户是谁?

b)该部门过去12年都亏损。为什么表现一直这么差劲?何时能够转亏为盈?

c)目前软件部门的订单是多少?预料今年能获得多少订单?

IJM(股东大会)

简报:

IJM 2022财年税前盈利降低至3.18亿令吉(2021:5.11亿令吉),主要因为集团的产业库存和特许经营收费大道资产在去年脱售以后,进行了减值。

课题:

在2022年3月为期三天的非现场董事部策略愿景会议中,董事部积极审查集团的愿景和前瞻性策略,这也包括和ESG相关的课题(年报第96页)。

a)公司目前面对什么ESG问题?哪一些是近期需要解决的?

b)公司有什么前瞻性策略来解决问题?

c)未来两个财政年,IJM承诺将达到什么ESG要求?公司为此保留了多少资金?

优宾(EUPE)股东大会+特大

简报:

优宾2022财年的营业额走低至2.232亿令吉。其税前盈利是3970万令吉,也比前期的8520万令吉低。

另外,优宾将在特别大会上寻求股东批准,以1.25亿令吉收购吉隆坡的一片4.812英亩的租赁土地。

股东大会课题:

集团的应收款项从2021年的4730万增加101%至9500万令吉(年报第125页)。应收款项大增和集团的营业额大减8080万令吉或26.6%至2.232亿令吉(2021:3.04亿令吉)并不相称(年报第87页)。

a)请解释应收款项大增的原因。

b)哪一个业务部门的应收款项大增?

c)应收款项已经逾期但是还没有减值的2840万令吉中,有多大可能变成坏账?(年报第151页)

d)集团采取什么行动来降低已逾期的应收款项变成坏账的风险?

特大课题:

在公司收购一片靠近双威有限公司Belfield项目的土地之前,双威早已经开始发展Belfield的土地。

a)公司是否预见到,收购的Belfield土地将吸引到较少的潜在购屋者,因为双威会有首发优势?如何克服这个问题?

b)公司是否知道双威Belfiled项目的总发展价值,以及该公寓的认购率?因为这可能显示在Belfield的产业项目的接受率。如果有的话,请提供数据。

c)除了双威Belfield项目,附近有什么已经推出或即将推出的高楼项目吗?如果有,请列出来。

d)公司将采取什么策略来确保Belfield的产业项目可以成功?

YBS国际(YBS)股东大会

简报:

YBS国际2022财年营业额按年上涨25.9%。精密加工和压榨部门是销售成长的主要贡献者,营业额增加了39%至5030万令吉。另外,税前盈利也因赚幅增加而大增127.4%至712万令吉。

课题:

集团有持续扩充的计划,增加的1808万令吉贷款主要用来装修和扩建工厂建筑项目(年报第15页)。

a)2022年的资本开销是多少?请深入解释关于扩充计划(例如什么工厂、资本开销细分、扩充产能等等)。

b)2023年和2024年的资本开销预算是多少?请提供每个业务部门的细分。

c)集团的负债比从2021年的0.48倍增加到0.67倍(年报第124页)。集团对负债比有设下顶限吗?有计划从证券市场募集资金吗?

PNE(PNEPCB)股东大会

简报:

2022财年营业额从2021年的8000万令吉,增加到8550万令吉。不过,其净亏损扩大到2070万令吉(2021:净亏480万令吉),因为原料价格上涨导致销售成本增加,以及贸易应收款项和定金的减值亏损拨备分别达到360万令吉和900万令吉。

集团已连续4年蒙受亏损。

课题:

2022财年的应收贸易款项减值亏损拨备大增至359万令吉(2021:428407令吉)。其他应收款项的减值达到900万令吉(2021:零)(年报第81页)。

a)为什么拨备激增?回收的机会有多大?

b)其他应收款项属于什么性质,为什么提供减值拨备?回收的机会有多大?

东家(E&O)股东大会

简报:

东家2022财年的营业额大减54%至1.405亿令吉,主要因为其产业部门表现疲弱,营业额从去年的1.768亿令吉减少到1.106亿令吉。

产业相关的营业额减少是因为2021年的土地销售达9830万令吉,以及2022年已完成产业的销售也较低,只有7040万令吉。

尽管如此,公司恢复盈利,录得税前盈利8250万令吉,而2021财年则税前亏损4800万令吉。

课题:

集团2022年的行政开销增加了58.6%至5720万令吉(2021:3600万令吉)(年报第31页)。a)集团的营业额减少了1.642亿令吉或53.9%,为什么行政开销却大增?b)哪一些行政开销在2022年增加?c)在营业额没有相对的增加之下,集团采取什么措施来阻止行政开销继续增加?

东方食品(OFI)股东大会

简报:

东方食品2022财年的营业额微跌2.6%至2.881亿令吉,主要因为本地和出口的零食和糖果甜食市场销售量下跌。地区上,集团的本地销售和出口各自占了45%和55%。

尽管如此,集团税前盈利增加5.9%至2420万令吉,主要来自外汇盈余和保险赔偿,分别录得145万令吉和151万令吉。

课题:

在产品表现方面,除了饼干以外,公司的所有产品在本财政年取得可持续的营业额成长,平均增长率为17%(年报第8页)。

a)东方食品在2018年开始涉及饼干生产。请问其业绩表现如何?2023年的前景如何?

b)请问2022年饼干产品的产能和生产线平均使用率是多少?

c)在这竞争激烈的市场,公司有什么策略来增加饼干产品的销售量?预测饼干生产线何时可以达到最佳产能的状况?

保绿美(BOILERM)股东大会

简报:

详见问题。

课题:

整体上,集团在2022年表现出色,3.18亿令吉营业额创下记录(按年涨了33.9%)。但是,税前盈利下跌23.7%至2570万令吉,主要因为生物能源部门的贡献下跌(年报第17页)。

a)虽然生物能源部门的营业额增加40%至2.46亿令吉,其税前盈利下跌了25.4%至1820万令吉。请问,哪一种原料对成本架构带来最大的影响?

b)生物能源部门目前有多少订单?有多少订单是根据最新(的较高)成本架构?公司能转嫁给客户的较高成本有多少?

c)公司采取什么措施来减低未来成本突然上涨的风险?换句话说,如果同样的情形再发生,能够维持赚幅吗?

d)2022年的锅炉制造厂的平均使用率是多少?目前的使用率是多少?2023年的目标又是多少?

Powerwell控股(PWRWELL)股东大会+特大

简报:

Powerwell控股2022财年营业额达8090万令吉(2021财年15个月:1.079亿令吉)。冠病疫情大大打击了集团的业务和业绩表现。不过,税前亏损收窄至200万令吉(2021:亏损840万令吉),基于开销和贸易及其他应收款项和资产使用权的减值亏损减少。

Powerwell控股将在特大上,寻求股东批准更改其首次公开募股(IPO)筹集资金的用途。该建议要求允许更改资本开销的盈余资金,以用在其营运资本上。此外,基于疫情的影响,集团要求更多的时间来完成IPO资金的运用。

课题:

在2020年1月上市创业板之前,公司的财政业绩不错,从2017年至2019年,税后盈利介于912万令吉至1387万令吉之间。上市之后,公司在2021和2022年分别蒙受889万令吉和301万令吉税后亏损(年报第4页)。

a)这两个财政年到底出了什么问题?

b)未来,公司有机会恢复之前的税后盈利表现和高达13%的高赚幅吗?

金群利集团(MATRIX)股东大会

简报:

2022财年营业额按年减少21%到8.924亿令吉。同时,其股息派发从2021年的1亿令吉增加到1.043亿令吉,代表派息率52%。

课题:

在2022年减记产业发展成本达558万令吉(2021:零)(年报第141页)。

a)为什么有此558万令吉的减记?

b)请列出被减记的产业项目。

新华控股(XINHWA)股东大会

简报:

新华控股取得1.054亿令吉的营业额,比之前改善了7.8%,主要因为仓库和快递部门的贡献增加。

税前盈利只有40万令吉,远低于2021财年的460万令吉,主要受到高营业成本的影响,包括莎阿南新电子配送中心的折旧增加,以及贸易应收款项减值亏损230万令吉。

课题:

虽然陆地运输部门在2022财年录得较高的8949万令吉营业额(2021:8698万令吉),其利息和税前盈利从一年前的776万令吉大减至195万令吉。

a)为什么盈利大减?

b)该部门前景如何?

c)公司采取了什么措施来改善部门赚幅?

砂查也马特(CMSB)股东特大

简报:

砂查也马特寻求股东批准,以1.2亿美元脱售Samalaju工业有限公司旗下OM Sarawak和OM Samalaju的25%予OM Materials(s)私人有限公司 ,包括股东贷款和利息。

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