(吉隆坡29日讯)政府相关公司(GLC)重组预料为明年大马股市的一大投资主题,马银行研究认为,随着新政府上台,GLC应有所准备,它们享有的优势可能出现变化。
同时,该行估计,如果政府相关投资公司(GLIC)更积极管理旗下国内上市公司和展开脱售资产行动,将可创造更大价值,并成为富时综指的主要催化动力。
马银行研究在报告中表示,新政府的一大期望是,鉴于其改善国家收入分配和整体企业效率的总体目标,它将对垄断和类似卡特尔(cartel)的行业采取更强硬的立场。
首相安华最近要求国家稻米公司(Bernas)通过盈利分享计划帮助稻农,甚至重新谈判现有的白米进口特许权。国家稻米拥有垄断性的白米进口特许权,上届政府在2020年将该特许权再延长10年至2031年。
马银行指出,这似乎显示,其他类似的“特权”公司,尤其是长期受宠的政府相关公司,应该有所准备,它们被管理的方式和享有的优势可能会出现变化。
马银行表示,尽管GLC在过去10年表现相对落后大市,但它们继续主导综指,占综指市值约35%-40%;这不包括IHH医保(IHH,5225,主板医疗保健组)在内。该行不再将IHH医保视为GLC,因为国库控股在2018年11月将16%股权脱售给三井集团,而这家日本企业也是IHH医保最大股东。
交易所在2022年12月对30只综指成分股进行的最新一次半年检讨中,没有任何GLC被除名。政府相关投资公司例如雇员公积金局(EPF)、国民投资公司(PNB)、国库控股(Khazanah)和公务员退休基金局(KWAP)等,继续是GLC的主要股东,而政府独资拥有的国家石油公司(Petronas)也持有其上市下游业务子公司的多数股权。
GLC资产多元,在银行、电讯、电力、房地产和种植等关键经济领域皆占据主导地位,但几十年来,根据效率和盈利指标,GLC的表现普遍落后于非GLC、私人控制的行业同侪。
马银行表示,虽然在国库控股的监督下,大马于2004年启动了GLC转型(GLCT)计划,引入了关键绩效指标和董事部成员改革等举措,以提高问责制和绩效,但在10年期间,该计划比较明显可见的成绩是GLC规模更大,而不是提高效率或股东回酬。
“大马应该牢记从GLCT1中吸取的教训,因此建议政府实施第二个更积极的转型计划(即GLCT 2.0),专注于将有能力、与绩效挂钩和授权的管理团队,与这些资产丰富但效率低下的实体相匹配。”
该行认为,鉴于GLC不仅在股市中有超大权重,而且在更广泛的经济中也举足轻重,如果执行得当,此类GLC改革代表着最切实和内部驱动的机会,以重振大马的广泛经济活力。
马银行表示,在第14届全国大选之后,关键GLIC例如国库控股和国投公司出现领导层变化,电讯和电力等行业也有了新监管条例,这视为GLC管理团队和公司结构进行全面重组的机会(即整顿、脱售资产),将有能力、与绩效挂钩的管理与资产丰富但效率低下的GLC相匹配,这是重振大马广泛经济活力以及股市表现的最大机会,因为上述GLC对市场和整体经济有重大影响力。
然而,尽管出现领导层变动,这些GLC的预期改革进展极为缓慢。鉴于GLC合计占综指市值的三分之一以上,它们差劲的营运表现,一直是拖累股市整体表现的主要因素。
国库控股投资组合重组工作成果参差
马银行指出,国库控股的投资组合重组工作的成果参差。
该行举例说,国库控股在2020年10月宣布旗下UEM阳光(UEMS,5148,主板产业组)与私人控制的绿盛世(ECOWLD,8206,主板产业组)合并,最终却在2021年初告吹。
此外,国库控股也没有宣布任何新计划来结束马航(MAS)“烧钱”不断的困境。
比较正面的是,国库控股控制的移动电讯公司亚通(AXIATA,6888,主板电讯媒体组)与竞争对手数码网络(DIGI,6947,主板电讯媒体组)的合并计划,尽管受到各方的阻力,但仍成功于2022年11月30日完成。亚通和挪威电讯(Telenor)将分别持有合并后公司的33.1%的同等股权,合并后的股权价值接近50亿令吉。
此外,市场也预期,三井可能会竞标收购国库控股在IHH医保的剩余股权,提供国库控股以全现金退出投资的机会。
马银行指出,国库控股如何着手执行上述重组,以及ESG/永续发展主题如今成为所有利益相关者主要投资考虑因素,将为更广泛的GLC改革意愿定下基调,包括国投、公积金局和退休基金局等GLIC,是否从过往被动式、受政治影响的投资者,转变为更积极和以投资报酬率(ROI)为中心的“活跃”股东,并通过亲力亲为的方式,推进其ESG/可持续发展议程。
至于国投,该机构也执行一些策略性脱售,像是在2020年11月以2亿9300万令吉脱售马化学(CCM)的56.3%股权给巴都加湾(BKAWAN,1899,主板种植组)扥能够。
马银行表示,如果国库控股和国投开始认真重组其主要上市的国内投资,以及公积金局和退休基金局等同行基金也跟进,并变得更加“活跃”于其投资公司的管理,这将成为综指的主要催化剂。
脱售资产将具有巨大的价值创造潜力,这些资产目前因为有“GLC折价”,而影响GLIC的回酬。
与此同时,GLIC将更多的资产管理规模重新分配到海外,因此,对国内股市场的影响力下降,将可改善马股的股票自由流通量,令表现落后大市的GLC将有望重获青睐。
国库控股在大马公司的主要持股
公司 | 投资组合 | 市值(10亿令吉) | 国库控股股权(%) | 持股市值(10亿令吉) |
联昌集团 | 商业 | 60.3 | 24.1 | 14.5 |
国能 | 策略 | 53.7 | 25.5 | 13.7 |
IHH医保 | 商业 | 52.8 | 2539 | 13.7 |
亚通 | 商业 | 28.4 | 36.7 | 10.4 |
马电讯 | 策略 | 20.2 | 20.1 | 4.1 |
大马机场 | 策略 | 10.5 | 33.2 | 3.5 |
时光网 | 商业 | 8.9 | 19.4 | 1.7 |
ASTRO公司 | 商业 | 3.7 | 20.7 | 0.8 |
鲜奶农场 | 商业 | 3.0 | 11.8 | 0.3 |
UEM阳光 | 商业 | 1.4 | 69.6 | 0.6 |
UEM前线 | 商业 | 0.9 | 69.1 | 0.6 |
马航 | 策略 | – 100.0 | – | – |
南北大道公司 | 策略 | – 51.0 | – | – |
总计: 64.2 |
国投在大马公司的主要持股
公司 | 市值(10亿令吉) | 国投股权(%) | 持股市值(10亿令吉) |
马来亚银行 | 104.8 | 45.3 | 47.5 |
森种植 | 30.1 | 15.5 | 16.7 |
森那美 | 14.9 | 48.6 | 7.3 |
合顺 | 3.9 | 60.5 | 2.4 |
森产业 | 3.2 | 57.3 | 1.8 |
实达集团 | 2.8 | 60.9 | 1.7 |
联合药业 | 1.5 | 52.2 | 0.8 |
Veslesto能源 | 1.3 | 53.8 | 0.7 |
MNRB控股 | 0.7 | 54.7 | 0.4 |
总计 79.2
*截至12月9日
https://www.sinchew.com.my/20221229/%E6%94%BF%E5%BA%9C%E7%9B%B8%E5%85%B3%E5%85%AC%E5%8F%B8%EF%BC%88glc%EF%BC%89%E9%87%8D%E7%BB%84/