新晋建筑股 Vestland Berhad（VLB、0273）在前几天内，公布了他们上市以来的第二份业绩。
值得一提的是，VLB 在该季中的表现也是相当的亮眼，其营业额达到了 RM 92.6 Million，毛利（“GP”）则有 RM 13.3 Million，最后的税后净利（“PAT”）则有 RM 7.5 Million。
那么版主在进一步解析 VLB 的业绩之前，这里再跟第一次接触 VLB 的读者们分享 – VLB 本身是一家以建筑业务为主的公司，不过该公司和其他同行有差异的是，他们主打 “Design & Build” 的建筑模式，也就是说 VLB 会和房地产开发商（“Property Developer”）商讨该项目的建筑上的设计。
不过，我们这里提到的 “设计” 并不是单纯外观的设计，而是该产业项目在建设过程中所使用到的材料、土地面积对总出售的产业数量、成本控制等；那通过为客户 “设计” 呢，VLB 也可以赚取超于行业平均 5.0% 以下净利率的水平，比如说在该季中，公司的净利率就达到了 8.13% 左右，而这还是在有一次性上市开销之下的业绩表现，否则的话其净利率还能更高。
那么，接下来就正式开箱 VLB 在该季中的季报。
资料来源：Bursa Malaysia、公司
由于 VLB 刚上市不久，因此公司在该季中并无可按年比较的数据参考。
不过若我们以 2022 财政年 12M 来看的话，公司则是提到其 RM 304.0 Million 的营业额中约有 RM 204.8 Million 来自于其 Design & Build 的业务（占了 67.37% 左右的营业额）；而所涉及的项目就包括了 Beluran Police Camp Project、Residensi Armani Petaling (Cheras) Project、Armani Subang SOHO Project、Residensi Armani Bukit Lanjan Project 和 KKIP Warehouse Project。
据了解，政府的项目都会有一个价差（“VOP“）性质的存在，因此在原料价格上涨时，公司是可以有效的转移成本上涨的；而其他的 Design & Build 项目很多的时候都已经包括了原料价格波动的因素在内，因此在原料成本上，版主认为 VLB 的风险相对来说也比较低。
资料来源：Bursa Malaysia、公司
在按季比较之下，VLB 的营业额则从 RM 74.5 Million 提高至 RM 92.6 Million，增长的幅度为 29.61%；这主要是因为公司来自于 Design & Build 的业务有所增长（建筑进程增加）所致；但以税前净利（“PBT”）来说的话，公司在该季中有被一次性的 IPO 开销增加影响，因此其 PBT 增长率只有 17.07%，对比营业额的增长来说稍微来得更低。
资料来源：Bursa Malaysia、公司
从现金流的角度来看的话，VLB 在 2022 财政年 12M 内共创造了 RM 6.8 Million 的净经营现金收入 – 这对比公司在同期中获得 RM 34.7 Million PBT 来说来得更低；这主要是因为公司的应收账款（“Trade Receivables”）随着营业额增加所致，而考虑到 VLB 本身是属于建筑公司，其现金流波动性也会比较大，这一点其实是可以明白的。
其实版主认为更重要的是，VLB 至今为止手握大约 RM 1,583.1 Million 的订单*（其中有 RM 382.6 Million 在 2023 年内刚获得），而目前在竞标中的订单则是有 RM 3,264.9 Million；若以 VLB 以往大约为 30.0% 左右的订单赢取率来看，相信公司的订单还有持续增加的空间，而公司的营业额也自然还有成长的空间存在。
*公司的 RM 1,583.1 Million 的订单中有接近 69.0% 左右是属于 Design & Build，即较为高净利率的业务，而 23.2% 则是属于较为传统，只是建筑的项目，最后的 7.8% 则是属于土木工程。
作为参考，公司目前手头上的订单大约是其 2022 财政年 12M 的 5 倍以上，因此 VLB 本身的业绩可见度非常高。
那么，读者们怎么看待 VLB 这家新晋建筑公司呢？
照片来源：公司官网
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