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 TOMEI 7230 TOMEI CONSOLIDATED BERHAD &  YXPM 0250 YX PRECIOUS METALS BHD – 企业分享


Tomei在本地金饰行业具有接近60年的历史,由黄氏 (Ng) 家族创办,如今已由第二代继承,哥哥掌管Tomei,妹妹打理YX Precious。前段时间有机会与他们会面,向他们学习行业知识。


浅谈生意,主要从事黄金、珠宝和钻石行业,Tomei负责下游零售活动,在全马经营接近60家分店,同时也持有另3个品牌 – Goldheart、Lumiere和De Beers。


持股70%的YX Precious则包办中游的设计、制造、加工和批发活动,在今年6月被分拆在创业板上市。


 对于投资者而言,金饰行业的生意一直被金价影响。为了管理金价波动的风险,通常都是采用卖出后立即补充库存的做法,比如在卖出10公斤的金饰后,直接以当下价格采购。无论金价涨或跌,都处于可管控的水平。


 如果金价波动巨大,那就另当别论。以2013年为例,金价当时曾经在短短3天内暴跌20%左右。由于没办法立刻调整产品售价,从而影响盈利表现。一般上,内部不会每天都调整售价,除非价格涨跌超过某个水平。


 账面库存主要以平均值计算,在某些季度可能录得账面金价收益,也有可能录得亏损,不过都是拉长补短的效果,并未影响真正的赚钱能力。库存水平不曾进行重估活动,也就是没有根据市价作出调整。账面上的库存都是记录当时买入的价格而已。值得一提,黄金采购来源主要有3个,分别是银行、典当行以及市民兑现。


 库存主要有2种产品,分别是黄金以及非黄金,例如珠宝、钻石和银饰。内部政策是囤上7-8个月的库存。一般上,对比黄金饰品,珠宝享有较好的赚幅,因为涉及加工活动,同时也卖在固定的价钱,不受市价波动的影响。目前,75-80%的营收来自黄金产品。


 对比20-30年前,购买黄金的风格如今已经出现极大的变化。还记得1998年金融风暴的时候,央行减持黄金,导致金价大跌,当时市价仅是每公克RM30左右。自2010年以来,全球进入量化宽松时代,黄金已不再是送礼的用途而已,开始变成大家投资的工具。


 不管经济好坏,黄金的需求一直都存在。无论是结婚、生日或者佳节,大家还是需要购买金饰送礼。金饰生意的独特之处在于,可以让大家进行兑换 (Trade-in)。Tomei向客户买回旧金饰,然后交由YX进行熔化,并转换成金条。无论是卖金饰,或者折价兑换,都可以赚钱。


 与其他同行比较,其优势在于掌握中下游环节。Poh Kong仅生产自家产品而已,没有参与批发。Tomei则不一样,可以与YX互相交换讯息,以第一时间掌握市场上最新的趋势。与此同时,也安排员工出席全球性的珠宝展览会。值得一提,东南亚珠宝市场在潮流方面一直处于落后,未能跟随大势所趋。


 Tomei与YX之间的生意量仅10%左右而已,大部分还是交由其他制造商外包,尤其是中国。作为零售商,Tomei追求的方向通常是款式和设计,而不是数量。


 YX的批发生意观点则不一样,最理想的情况就是卖给每个客户都是一样的设计。其优势在于拥有内部的设计团队,采用技术叠加手工的生产方式,至今已为客户定制超过3,000款金饰。


 早些时候曾经与Parkson联手进军中国和越南市场,不过生意并不好,最终以失败出场。当地的价格战非常激烈,难以争夺市占率。本地市场虽然有非常多珠宝商,但是一线品牌都是尽可能保住赚幅,而不会胡乱丢价。

 过去2年市面上有很多流动性,叠加暂停偿还贷款以及公积金允许市民提钱的政策,金饰行业迎来难得一遇的大好年。不过,类似这种情况预计不会再发生,接下来业绩将逐渐恢复正常化。尽管如此,这段期间已卖出非常多金饰,为往后兑现生意所带来的“持续性收入”铺垫。


 传统的做生意方式已经改变,如今已不再采用积极开设分店或者打广告的方式,而是设法将客户引进店内。在几年前推出忠诚度计划,如今已累计大约600,000位客户的消费数据。此外,也在Facebook、Twitter和Instagram账号上保持活跃,并且偶尔举办主题性的促销活动,例如上周举办的国庆活动。


 旗下接近60家分店全部聚集在全国13个州属的市区,全部位于商场内,可说是覆盖整个大马。未来计划开拓马来同胞的地区,例如登嘉楼、彭亨等等定居者 (Settler) 居多的地区,当中将有非常多的商机。


 值得一提,开设一家门店的成本非常昂贵,普遍在RM5m以上,主要耗费在购买库存上。任何扩充活动都需要非常多的资金,因此才决定将YX分拆上市,让后者独立在市场上融资。虽然严重被低估,但是考虑到资本需求,大股东并没有私有化的打算。


目前,Tomei估值PE仅不到3倍。此外,每股净资产高达RM2.70,而股息率也有接近4%,确实处于低估水平。


可惜的是,马股投资者对于这类型股票Tomei、Poh Kong和YX从不感兴趣。股价低迷与基本面无关,而是马股投资氛围的问题。个人认为,只能尊重市场,以及敬畏马股的性质。


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