SAM 9822 SAM ENGINEERING & EQUIPMENT (M) BERHAD – 2023年线上股东大会
浅谈背景,主要为跨国企业客户提供合约制造服务,专注于2大细分市场,分别是航空飞机部件 (Aerospace) ,例如引擎舱梁、结构件等等,以及半导体设备部件 (Equipment),例如外壳、框架、结构、精密部件等等。
其核心在于机械加工 (Machining) 和组装 (Assembly)。无论是航空或者半导体,相关部件的制造技术都非常相似,而且设备也可以共用。
📌 目前,旗下有多达11座设施,遍布本地槟城、新加坡和泰国。近几年投入巨资在泰国打造新设施,如今在当地有4座,其中的3座已经获得半导体客户的资格审核,不过当中仅有1座已进入量产阶段;另外1座负责航空业务的设施仍处于机械安装当中。
📌 由于过去2年处于大规模的扩充阶段,如今在财务上相当吃紧,甚至无法创造出营运现金流。对比之前,旗下员工人数已经增加40%左右。值得一提,所有的扩充活动都是对应着已经落实的项目,而不是还未寻获的潜在新项目。对于来临的FY24-25,预计将继续投入RM200m左右的资本开销。
📌 自2012年注入航空业务以来,航空业务和半导体业务一直形成互补的关系,总是在某个时间段互相扶持。在疫情之前,半导体业务的营收占比为48%;在过去一年,已进一步提高至69%。
📌 经过三年的亏损后,其航空业务终于在今年Q1转亏为盈,接下来预计将进一步回升。根据最新数据,全球航空如今已经回到疫情前的95%水平,国内短途的航班已经远超疫情前的水平,不过由于中国较迟开放边境的缘故,长途航班至今仍未全面复苏。
📌 无论是波音Boeing或者空中客车Airbus,一般上都是给予长达20年的指引。根据他们的统计,未来20年的年均增长率为3.6%,在这段期间预计将交付超过40,000台新飞机。SAM现有的积压航空订单总值超过RM3b,透明度非常高。
📌 除了现有的航空业务,近期宣布向母公司SAM SG收购Aviatron的100%股权,后者的业务与SAM非常相似,都是制造航空飞机部件,而且在一些飞机款式上是仅有的供应商;在槟城科技园设有1座设施。
📌 这项收购的价值为RM200m左右,若以去年的RM5m左右盈利计算,收购估值为47倍。尽管如此,由于航空业接下来的复苏行情已经非常确定,并不能以此作为参考。以疫情前2019年的RM24m盈利计算将较为贴切,以此计算,其收购估值将是8倍。
📌 事实上,在整合Aviatron之后,未来可以创造协效应,一起探讨引擎舱梁之外的航空飞机部件,包括飞机塔架、飞机翼等等。每台飞机都有非常多的部件,可说是有非常多可以探讨的商机。
📌 对于FY24的前景,乐观看待将至少交出类似与FY23的业绩,又或者超越FY23的业绩。未来几个月将有几个项目进入量产。下个目标是在5年后的FY28达到RM3b的营业额,对比FY23的RM1.45b是大约1倍的增长空间。
📌 为了达到以上的目标,已经拟定3个策略。其一是泰国4个设施都进入量产阶段,如今仅有1座已经实现;其二是收购Aviatron,并整合后者的业绩;其三是寻找半导体和航空业务之外的第三个营收来源。
📌 如今在探讨着另外2个行业的商机,分别是绿色能源行业的风车、以及医疗设备。以现有的制造核心,认为可以为这2个行业制造相关的部件。
总结,在半导体行业下滑之际,SAM丝毫没有放慢扩充的步伐。此外,在航空业务的持续回升下,其业绩也显得相当稳健。
值得一提,如果其航空业务可以回到2019年的业绩高峰,账面上将多出超过RM40m的利润,绝对是未来业绩的加分点。
短期的担忧在于财务的负担沉重,背负超过RM400m的净贷款。接下来将进行总规模超过RM400m的附加股活动,其中的一半用于收购Aviatron,另外一半用于支付Aviatron欠大股东,也就是其母公司的贷款。
纯属分享,没有买卖建议!
#SAM
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