BJFOOD (5196) : 成功食品 销售跌财测下修
目标价：3.68令吉
最新进展
成功食品（BJFOOD，5196，主板贸服股）2015财年上半年营收扬升63.6%，但核心净利放缓增幅，按年上升13.7%。
营收强劲，归功于星巴克的同店销售增长强劲、其余星巴克特许经营店面全面整合、汶莱星巴克2月开始营运捎来贡献，以及更多新店面营运。
印尼更多新店开张造成蒙亏，以及柬埔寨业务蒙亏，但扣除利息、税务、折旧与摊销前盈利（EBITDA）录得93%增幅。
行家建议
成功食品上半年表现逊于预期，主要是星巴克次季表现失色，加上高折旧和利息开销，影响公司净利。
据悉，占营收49%的本地与印尼Kenny Rogers Roasters同店销售额缩减，主要是消费者开销降低。
管理团队变动，所以占营收约17%的Jolliebean业务，同店销售增长持平。
考量到星巴克表现逊于预期，我们下调公司2015至2017财年的盈利预测，同时下修目标价，从4.33令吉至3.68令吉。
公司盈利的3年均复增预计可维持41%，所以维持“增持”评级。潜在催化剂为星巴克快速消费品（FMCG）贡献增加。
最新进展
成功食品（BJFOOD，5196，主板贸服股）2015财年上半年营收扬升63.6%，但核心净利放缓增幅，按年上升13.7%。
营收强劲，归功于星巴克的同店销售增长强劲、其余星巴克特许经营店面全面整合、汶莱星巴克2月开始营运捎来贡献，以及更多新店面营运。
印尼更多新店开张造成蒙亏，以及柬埔寨业务蒙亏，但扣除利息、税务、折旧与摊销前盈利（EBITDA）录得93%增幅。
行家建议
成功食品上半年表现逊于预期，主要是星巴克次季表现失色，加上高折旧和利息开销，影响公司净利。
据悉，占营收49%的本地与印尼Kenny Rogers Roasters同店销售额缩减，主要是消费者开销降低。
管理团队变动，所以占营收约17%的Jolliebean业务，同店销售增长持平。
考量到星巴克表现逊于预期，我们下调公司2015至2017财年的盈利预测，同时下修目标价，从4.33令吉至3.68令吉。
公司盈利的3年均复增预计可维持41%，所以维持“增持”评级。潜在催化剂为星巴克快速消费品（FMCG）贡献增加。
分析：联昌国际投行研
http://www.nanyang.com
