经营表现
- 营业额稳健上升，不过净利却剧烈浮动（每年都盈利）。原因有二，一为Other operating expenses时高时低；二为Foreign exchange translation differences for foreign operations时赚时亏。前者从来没有披露细节，无法了解具体波动的原因；后者也没有披露细节，不过我个人揣测是国外工厂引起的。
- 现金充沛，债务低，还债记录漂亮。
- 存货与应收账款相对净利攀升。
- roa和roic还不错，不过roe不给力。
- Profit Margin辉煌不再。
- 行销费用增长缓慢，不过管理费用涨幅惊人。
- 自由现金流非常赞。
- Cash Convertion Cycle不稳定。
- 积极回购自家股票。
- 勤派红股，年年有股息，没有向股东讨钱。
- 永无止尽的esos。（这锅汤还有味道吗？）
- 数家基金持股，约32%。
- 母公司持股近50%。
- PE和DY还好。
Chairman's Statement
- 营业额增长5.9%，PAT下降17.2%。（文中没有算出这个跌幅，不老实哦！）
- 净利下跌的原因是欧元汇率的因素，联号公司贡献低。（什么原因？）
- 透露了一些应对当前经济环境的措施，不过没有具体计划细节，不懂是真的还是假的。
竞争优势
- 产品为所有办公室所必备的，不怕没有需求。
- 品牌在本地很大众化，我自己小学就用过了。
- 很一般的产品，很难做到差异化。
- 转换成本完全没有，无法培养顾客忠诚度。
- 入行门槛低，因为不需要任何高深的技术。
- 综上，唯有通过规模效应来降低成本与售价，以此排挤竞争对手。
营业额分布
- 本地 8.73%
- 亚洲 3.22%
- 欧洲 78.16%
- 美国 6.08%
- 其他 3.82%
可见欧元汇率对公司业绩影响甚重。
公司对美金、港币、英镑和欧元都有对冲。
汇率风险
- 马币升值，美金方面有赚，可能是债务方面。
- 马币升值，欧元和英镑方面不利，应为这两地都有工厂，并且主要市场在欧洲。
操作
- 净利的不确定性（相对营业额），是我不喜欢的主要因素。
- 但是公司的现金，处理贷款的态度，以及充足的自由现金流，令我怦然心动。
- 忍不住，我用DCF计算了买入价，RM2.99。
- 目前股价RM4.82，总算打消我进一步观望的念头。
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